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作者：頑石
出版：中信出版社 |
2013年6月以來，持續(xù)不斷的“錢荒”潮，令我國金融圈陷入前所未有的困境中�！板X荒”甚至被解讀為中國將要爆發(fā)金融危機(jī)的前兆。街頭巷尾的阿姨大媽們，也同海內(nèi)外投行人士一樣，都在熟練地談?wù)撈匠８麄儼朊X關(guān)系都沒有的專業(yè)詞匯，比如隔夜拆借、shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）等等。
就在此時，一本由金融界資深人士頑石創(chuàng)作的“非虛構(gòu)”小說《同業(yè)鴉片》在網(wǎng)絡(luò)瘋傳，并被業(yè)界朋友評價為“太真實了”。小說描寫了一次銀行和房地產(chǎn)公司的合作：甲房地產(chǎn)公司拿到了一個大項目，想從A銀行貸款。由于調(diào)控政策不允許銀行給房地產(chǎn)行業(yè)貸款，所以A銀行需要通過自己的信托公司給甲公司注資，為了進(jìn)一步避開監(jiān)管，又請B銀行協(xié)助。辦法是讓B銀行發(fā)售理財產(chǎn)品吸收資金，然后把資金注入信托公司，輾轉(zhuǎn)交與甲公司。最后結(jié)果是A銀行得到超額利息收益，甲公司得到資金，B銀行得到“過橋費”。
按規(guī)定，我國只有銀行才能吸收存款，年利率特低，3%而已。另一方面，貸款市場火爆異常，愿意出高價貸款的機(jī)構(gòu)很多。這意味著，哪個銀行能吸收到更多存款，則其通過放貸賺取的利潤就會更高。于是，各家銀行為了吸儲都在變相提高存款利率，各行推出的“保本”理財產(chǎn)品，其實就是變相攬儲的手段。據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)，2004年以后，理財產(chǎn)品每年增長50%以上。而據(jù)益普財富發(fā)布的報告，2012年，我國針對個人發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品數(shù)量達(dá)28239款，較上年大增25.84%，而發(fā)行規(guī)模更達(dá)到了24.71萬億，較上年猛增45.44%。而銀率網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年11月末，148家商業(yè)銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品37943款，全年超過4萬款無懸念，較2012年又有了井噴式增長。這種變相攬儲，相比正規(guī)儲蓄具有去向自由的特別優(yōu)勢，因而備受銀行青睞。而希望分得一杯羹的，還有各種基金、信托、券商甚至電商，都以“代理財”等手段加入攬儲大軍，競爭日趨白熱化。
伴隨著競爭的，是理財收益率的提升。數(shù)據(jù)顯示，從2013年中開始，銀行理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率連續(xù)五個月走高，繼10月份創(chuàng)下全年高點4.9%后，11月達(dá)到5.07％。而如果不走銀行渠道，接受各種“財富管理公司”的招攬，則收益率上7%根本不成問題。
所以，錢荒，只是“錢緊”的一種特殊表現(xiàn)。如果趕上年中歲末這種結(jié)算的日子，階段性的對資金需求會猛增，便產(chǎn)生了錢荒。
《同業(yè)鴉片》其實寫的是個與房地產(chǎn)、“錢荒”相關(guān)的故事。據(jù)媒體調(diào)查，2013年以來成立或發(fā)行的房地產(chǎn)類信托產(chǎn)品的資金規(guī)模占比最高。西南某信托公司曾說，“我們現(xiàn)在都喜歡發(fā)行房地產(chǎn)類信托產(chǎn)品，主要是信托普遍給投資者的收益率在10%左右，信托公司會加3個百分點的價格，發(fā)行成本在13%以上�，F(xiàn)在除房地產(chǎn)行業(yè)以外，很少有行業(yè)能承受這么高的融資成本�！边@說明，房地產(chǎn)行業(yè)的高利潤吸引大量資金進(jìn)入，加劇了“錢緊”。雪球財經(jīng)CEO方三文說：“從2005年開始的，以房產(chǎn)為代表的資產(chǎn)升值，造就了一代人的財富盛宴。年度30％以上的漲幅，1：3甚至更高的杠桿，可以支持多高的資產(chǎn)回報率？這能吸引多少資金進(jìn)入？”而國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月，京滬穗深四大一線城市新建商品住宅價格同比上漲均超過20%，這也是四大城連續(xù)3個月漲幅超20%。在房地產(chǎn)行業(yè)如此高的回報之下，資金涌向這個行業(yè)而造成金融市場的“錢荒”，也就不足為奇了。
筆者以為，小說標(biāo)題用“鴉片”這個詞，形容得相當(dāng)貼切。鴉片原本是種藥，可以麻醉、可以止痛，而一旦吸食過量，就會上癮，久食者“顏色枯羸，肩聳項縮”。對銀行來說，同業(yè)業(yè)務(wù)主要是為了商行緩解流動性壓力，在銀行間市場上同業(yè)救急，換句話說，同業(yè)資金都是短期的，如同鴉片只能臨時入藥一般。可是，一旦商業(yè)銀行將同業(yè)短期資金用于長期的信貸、債券投資，同業(yè)就如鴉片上癮且有害。
由于監(jiān)管日趨嚴(yán)格，很多貸款項目、高風(fēng)險債券銀行都不能直接投資�？墒�，一個人不能辦的事情，多找一個幫手就會容易很多。通過同業(yè)市場委托其他銀行投資信托受益權(quán)，這樣信托資產(chǎn)就變成了低風(fēng)險的同業(yè)資產(chǎn)，順利規(guī)避了監(jiān)管。銀行間同業(yè)拆借的利率才多少？除了6月中下月“錢荒”時期，7天同業(yè)利率2013年全年很少超過4.5%。而信托受益權(quán)的收益率，房地產(chǎn)信托計劃，一年以上承諾收益率至少在8%以上。接近一倍的利差，商行不上癮才怪！
除了暴利的興奮，《同業(yè)鴉片》還敘寫了放大的杠桿效應(yīng)。商行將債券長期質(zhì)押在其他銀行，得到的資金就能繼續(xù)買新債券，然后再次質(zhì)押，再買新債，如此反復(fù)。一筆債券放大成了多筆，利息可拿到手軟，付出的成本僅僅是同業(yè)手續(xù)費。最奇妙的是，由于質(zhì)押只是發(fā)生在兩個銀行之間，因此債券資產(chǎn)只記成同業(yè)負(fù)債，其風(fēng)險被嚴(yán)重低估了。就這樣，同業(yè)業(yè)務(wù)讓銀行規(guī)避了監(jiān)管，獲得了高額回報，埋下了難以估量的隱患。
同業(yè)資金雖然成本極低，但期限也很短，一般不超過3個月。由于我國貨幣市場流動性持續(xù)寬裕，短債到期，商行只需再借一筆即可。如此，只要市面上有錢，商行一筆一筆續(xù)借，就能永遠(yuǎn)享受長期風(fēng)險投資帶來的高額收益。如意算盤當(dāng)然很美好，但凡事總有例外。2013年6月市面上的流動性突然收緊，同業(yè)拆借利率急速飆升，借錢困難，立馬出現(xiàn)同業(yè)違約，好在央行最終出手，才避免了整個市場的流動性危機(jī)。雖是虛驚一場，卻將整個銀行系統(tǒng)的流動性風(fēng)險完全暴露出來。如同過量吸食鴉片的癮君子，突然斷貨，痛感強(qiáng)烈。
隨著美國開始陸續(xù)退出QE，我國的寬松貨幣政策正在失去了外部支撐條件，同業(yè)資金的成本陡然上升，壓力持續(xù)。業(yè)界瘋傳銀監(jiān)會將出臺“9號文”，同業(yè)資產(chǎn)全面納入高風(fēng)險監(jiān)控，并計提準(zhǔn)備。山雨欲來風(fēng)滿樓，盡管部分商行仍在同業(yè)鴉片中吞云吐霧，但現(xiàn)實已逼迫他們不得不“虎門銷煙”。
同業(yè)業(yè)務(wù)收縮短期內(nèi)對商行的業(yè)績影響很大。多年來，同業(yè)已成商行擴(kuò)大利差的重要通道，現(xiàn)在全然封閉，再加資金成本的提高，商行2013年的業(yè)績無疑會受到影響。但從長遠(yuǎn)看，同業(yè)業(yè)務(wù)保證了銀行體系的流動性安全。如若不然，一旦外部環(huán)境轉(zhuǎn)變短期流動性緊張，銀行靠什么去支撐看似繁華的空中樓閣？只是，收緊的同業(yè)監(jiān)管，也倒逼商行重新審視自身的風(fēng)險控制體系，結(jié)束盲目擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向精細(xì)化管理。比起可怕的擠兌風(fēng)潮，短期的陣痛是必須支付的代價。