摘自《中國影子銀行監(jiān)管研究》，閻慶民 李建華
著，中國人民大學(xué)出版社2014年4月出版。
本書將狹義的影子銀行界定為：具有期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、高杠桿、信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移這四個特點（具備一個及以上），且目前不受監(jiān)管或監(jiān)管程度較低，能夠引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險之所以會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，很大一部分原因是這些機構(gòu)或活動不在監(jiān)管范疇之內(nèi)，或者雖然納入監(jiān)管范疇但監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)低于銀行監(jiān)管的信用中介及其活動，因此應(yīng)被視作影子銀行而加以關(guān)注。和監(jiān)管套利的非銀行信用中介機構(gòu)或業(yè)務(wù)�；诖耍袛嗄辰鹑跈C構(gòu)或金融機構(gòu)的某項業(yè)務(wù)是否屬于影子銀行應(yīng)遵循以下三個步驟：
1、是否屬于信用中介機構(gòu)或從事信用中介業(yè)務(wù)
廣義的影子銀行是指傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介體系，既包括獨立的機構(gòu)，也包括某些機構(gòu)從事的信用中介業(yè)務(wù)。因此，判斷金融機構(gòu)是否屬于影子銀行的第一個步驟就是該機構(gòu)是否從事信用中介業(yè)務(wù)，即是否從事信用創(chuàng)造和轉(zhuǎn)換、融通資金的業(yè)務(wù)。如果不從事這些業(yè)務(wù)，則認(rèn)定不屬于影子銀行；如果從事這些業(yè)務(wù)則需要根據(jù)以下兩個步驟進一步檢驗，判斷是否屬于影子銀行。
2、是否具有期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、高杠桿和信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移四個典型特征
期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、高杠桿和信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移是FSB認(rèn)定的影子銀行的主要風(fēng)險來源，包含信用中介業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)開展的信用中介業(yè)務(wù)并不都屬于影子銀行，關(guān)鍵在于是否具有可以引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的四個特征。
（1）期限轉(zhuǎn)換。期限轉(zhuǎn)換是商業(yè)銀行的第一個核心功能，指商業(yè)銀行借短貸長進行負(fù)債經(jīng)營，將短期負(fù)債轉(zhuǎn)換為長期資產(chǎn)，在存款人存款合約到期期限和貸款合約到期期限之間實現(xiàn)平衡。能實現(xiàn)期限轉(zhuǎn)換功能的不只是商業(yè)銀行，還包括其他非銀行金融機構(gòu)，但并非所有的非銀行金融機構(gòu)都有此種功能，具有該功能的可以統(tǒng)稱為期限轉(zhuǎn)換金融中介。
與期限轉(zhuǎn)換相關(guān)的一個概念是期限錯配，指的是不成功的期限轉(zhuǎn)換。商業(yè)銀行會出現(xiàn)期限錯配，產(chǎn)生流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險等，但整個銀行體系的風(fēng)險有最后貸款人的顯性擔(dān)保。而非銀行金融機構(gòu)的期限錯配風(fēng)險就比較大，原因在于，其投資對象往往是不受監(jiān)管的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，而且沒有受到中央銀行金融安全網(wǎng)的保護。
是否具有期限轉(zhuǎn)換職能是影子銀行的主要判斷標(biāo)準(zhǔn)之一。中國許多非銀行金融機構(gòu)的融資方式也介于直接融資和間接融資方式之間，其運行模式通常是：向投資者發(fā)行一種貨幣要求權(quán)（信托、基金、理財產(chǎn)品）+發(fā)放貸款，即短期要求權(quán)+中長期貸款。它們的融資方式往往不是債務(wù)合約，而是一種包含貨幣要求權(quán)的金融市場工具、證券等，資產(chǎn)則是間接融資市場的信貸等。從其融資和投資期限及獲利模式上來看，資產(chǎn)端的長期信貸要求影子銀行必須具備期限轉(zhuǎn)換功能。因此，從本質(zhì)上講，“短期要求權(quán)+中長期貸款”的非銀行金融機構(gòu)具備影子銀行的潛質(zhì)。
（2）流動性轉(zhuǎn)換。流動性轉(zhuǎn)換是商業(yè)銀行的第二個核心功能，與期限轉(zhuǎn)換是同一個過程，強調(diào)商業(yè)銀行將存款人不流動的資金轉(zhuǎn)換為隨時可以提取的富有流動性的活期存款，同時將這些富有流動性的短期負(fù)債再次轉(zhuǎn)換為流動性較差的長期資產(chǎn)，從而兩次改變資產(chǎn)的流動性狀態(tài)。
流動性轉(zhuǎn)換是一個創(chuàng)造信用、創(chuàng)造流動性的過程；同時，也是一個承擔(dān)流動性風(fēng)險的過程，因此伴隨一定的流動性風(fēng)險和升水收益。流動性風(fēng)險即存款人可能隨時提取存款，從而使商業(yè)銀行面臨不能及時兌現(xiàn)的風(fēng)險。流動性風(fēng)險的升水收益俗稱“利差”，則是金融中介存在的基本理由之一，也是商業(yè)銀行最初的盈利來源。期限轉(zhuǎn)換和流動性轉(zhuǎn)換是創(chuàng)造信用的基本過程，也是判斷信用中介的主要標(biāo)準(zhǔn)。
（3）高杠桿。高杠桿的本質(zhì)是高負(fù)債、高度的信用創(chuàng)造。杠杠來源于凈負(fù)債，期限轉(zhuǎn)換和流動性轉(zhuǎn)換過程的不斷反復(fù)推高了杠桿。實踐中，在自有資本一定的條件下，負(fù)債規(guī)模的增加（隱性負(fù)債、或有負(fù)債、信用增級、抵押/質(zhì)押品價值的高估）、負(fù)債方式的創(chuàng)新（回購、再抵押融資、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移鏈條的延長）等都會形成高杠桿倍數(shù)。美國影子銀行體系的高杠桿包含表內(nèi)杠桿（從一級交易商或回購方式獲得的抵押融資）和表外杠桿（衍生品中嵌入的復(fù)合杠桿）。無論是商業(yè)銀行還是影子銀行，高杠桿狀態(tài)都意味著某個時間段的資不抵債，同時也就意味著風(fēng)險。
高杠桿直接造成了信用膨脹，具有明顯的順周期性——能以小博大，拉動資產(chǎn)價格狂漲，也能將輕微的外部沖擊變成一次嚴(yán)重的金融危機。高杠桿推高資產(chǎn)價格時，債務(wù)人可以從中獲利并抵補債務(wù)利息；反過來，資產(chǎn)價格下降時，無法償還的本金和利息將給債務(wù)人帶來災(zāi)難性后果。
（4）不完善的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移。信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移是一種風(fēng)險管理方式。在發(fā)達(dá)國家，信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移主要指商業(yè)銀行利用擔(dān)保債務(wù)契約、信用違約互換交易等金融市場的信用轉(zhuǎn)換工具，轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險。信用風(fēng)險被轉(zhuǎn)移并不意味著消失。信用風(fēng)險的消失主要出現(xiàn)在兩種情況下：一是債務(wù)人最終不違約，資金順利回流；二是承接信用風(fēng)險的最后交易對手方能完全吸納可能的違約損失。反之，任何中轉(zhuǎn)過程中的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移，都不意味著風(fēng)險的消失。FSB的解釋是，商業(yè)銀行或影子銀行的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移一般對應(yīng)著其他風(fēng)險的產(chǎn)生。
期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、高杠桿和不完善的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移是引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的主要原因，但并不意味著一定會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，很多時候，合理的監(jiān)管和風(fēng)險防范可以避免系統(tǒng)性風(fēng)險的爆發(fā)。因此，具有以上四個特征的信用中介并不一定屬于影子銀行，關(guān)鍵在于是否處于監(jiān)管之下，能否引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利。此外，以上四個特征并不需要同時具備，只要具有一個及以上可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的特征，就有可能是影子銀行，因此需要根據(jù)第三個步驟進一步判斷。
3、是否能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險
期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、高杠桿和不完善的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移都是潛在系統(tǒng)性風(fēng)險產(chǎn)生的途徑。期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換是信用中介的核心功能和判斷標(biāo)準(zhǔn)，具有高杠桿和不完善的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移特征的非銀行信用中介更容易產(chǎn)生風(fēng)險。因此，監(jiān)管關(guān)注的重點應(yīng)該是可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險的非銀行信用中介，也只有那些具備上述四個特點（具備一個及以上）并會產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險的類銀行金融機構(gòu)或活動（非銀行信用中介）才是真正意義上的影子銀行（狹義的影子銀行）。而之所以會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，很重要的原因是其游離于監(jiān)管體系之外或?qū)ζ浔O(jiān)管程度不夠，因此，判斷某機構(gòu)或業(yè)務(wù)是否屬于影子銀行時，必須綜合考慮監(jiān)管程度和系統(tǒng)性風(fēng)險問題。
綜上所述，只有經(jīng)過以上三個步驟的檢驗，符合所有條件的才屬于影子銀行（見圖2—1），上述步驟表面上看是逐層遞進的，具體判斷時則往往需要相互結(jié)合、相互印證。本書第三章至第五章將根據(jù)以上步驟對廣義影子銀行體系逐一進行檢驗，以判斷中國目前的狹義影子銀行體系及其規(guī)模。
相關(guān)鏈接：
【七步直面影子銀行之一】中國語境下關(guān)于影子銀行的爭論
【七步直面影子銀行之三】中國廣義影子銀行的發(fā)展動因
【七步直面影子銀行之四】中國影子銀行的“正反作用”
【七步直面影子銀行之五】中國影子銀行的監(jiān)管空白區(qū)
【七步直面影子銀行之六】中國影子銀行對金融體系的影響
【七步直面影子銀行之七】中國影子銀行問題的風(fēng)險防范與監(jiān)管
