作者：連平等 出版社：中國經(jīng)濟(jì)出版社

　　利率市場化是一個(gè)常議常新的話題。2013年，中國吹響了全面深化改革的號角，在“市場在資源配置中起決定性作用”的思想指導(dǎo)下，利率市場化迅速被業(yè)界熱議。

　　近期利率市場化步伐進(jìn)一步加快。11月21日，央行宣布自11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，將五年期定期存款完全市場化，交由各家銀行自行決定利率，反映了存款利率市場化逐步放開。11月30日下午，央行發(fā)布了《存款保險(xiǎn)條例（征求意見稿）》，這也是利率市場化進(jìn)行的先決條件之一，《條例》的出臺勢必將對中國資本市場產(chǎn)生重大影響。

　　在中國推進(jìn)利率市場化改革的關(guān)鍵時(shí)期，由交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平帶領(lǐng)的專家團(tuán)隊(duì)審時(shí)度勢，根據(jù)中國國內(nèi)金融形勢發(fā)展和利率市場化改革深化的需要，推出了《利率市場化：誰主沉浮》一書，對利率市場化的影響和挑戰(zhàn)進(jìn)行了全方位多角度的系統(tǒng)分析，并形成了富有真知灼見、具有前瞻性的研究成果。

　　《利率市場化》對我國利率市場化改革的歷史進(jìn)行了總結(jié)，對未來改革的發(fā)展作了展望；具體分析了利率市場化對商業(yè)銀行的影響和挑戰(zhàn)，并指出商業(yè)銀行應(yīng)對利率市場化的對策；討論了利率市場化對非銀行金融機(jī)構(gòu)和金融市場的深遠(yuǎn)影響；分析了利率市場化對居民和企業(yè)的影響；探討了利率市場化改革與相關(guān)金融改革的關(guān)系問題，及其可能帶來的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，并提出了相關(guān)對策建議。

　　從理論依據(jù)看，利率市場化源于“金融深化”理論。20世紀(jì)上半葉，絕大多數(shù)國家都實(shí)行了不同程度的利率管制。隨著高通貨膨脹和金融市場的快速發(fā)展，利率管制的弊端日益突出，通過利率管制調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的難度也越來越大。上世紀(jì)70年代，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)和愛德華·肖在批判傳統(tǒng)貨幣理論和凱恩斯主義的基礎(chǔ)上，論證了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互制約、相互促進(jìn)的辯證關(guān)系。他們探討了“金融抑制”對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的危害，主張發(fā)展中國家宜采取包括利率市場化、浮動(dòng)匯率制度在內(nèi)的手段來實(shí)現(xiàn)金融深化。利率市場化改革的實(shí)踐在20世紀(jì)80年代后成為世界性潮流，美國、日本、英國、法國、德國等發(fā)達(dá)國家和眾多新興市場國家先后完成了利率市場化改革。

　　以1996年我國放開同業(yè)拆借市場利率為標(biāo)志，我國利率市場化改革已走過了十多年的歷程。近年來，中國貨幣市場和幾乎所有債券市場上的利率，包括同業(yè)拆借、回購、國債、金融債和企業(yè)債以及國內(nèi)外幣存款的利率都已經(jīng)放開。作者在書中指出，中國進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革的現(xiàn)實(shí)意義體現(xiàn)在：有利于有效配置金融資源，提高金融市場運(yùn)行效率；有利于發(fā)揮利率機(jī)制的傳導(dǎo)作用，實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的市場化轉(zhuǎn)變；有利于倒逼商業(yè)銀行加快金融創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式；有利于緩解小微企業(yè)融資難和社會就業(yè)難問題；有利于規(guī)范和引導(dǎo)民間融資健康發(fā)展。

　　利率市場化改革的影響，銀行業(yè)可謂首當(dāng)其沖。利率市場化改革的關(guān)鍵標(biāo)志是銀行業(yè)存款利率的自由化。隨著改革推進(jìn)，我國銀行業(yè)不僅凈利潤增速會有所下降，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也會上升；不僅短期盈利能力降低，長期發(fā)展模式也面臨轉(zhuǎn)型的壓力；不僅外在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)遭受沖擊，內(nèi)部管理能力也亟待提升以適應(yīng)新的環(huán)境變化。為此，作者提出，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)，找準(zhǔn)定位，確定合適的發(fā)展方向，同時(shí)不斷調(diào)整和優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)，著力提升定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管控能力，以應(yīng)對利率市場化的挑戰(zhàn)。

　　作者還將不同規(guī)模的銀行作了區(qū)別研究。與大型國有銀行相比，中小銀行存在資產(chǎn)規(guī)模小、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭力弱、中間業(yè)務(wù)發(fā)展相對落后、資金內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)能力差以及利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力弱等突出問題。作者指出，實(shí)施利率市場化后，中型銀行轉(zhuǎn)型的方向是走與自身特色、業(yè)務(wù)優(yōu)勢相匹配的專業(yè)化發(fā)展道路，小型銀行則應(yīng)夯實(shí)客戶基礎(chǔ)，穩(wěn)定核心負(fù)債，提供快捷靈活、特色化的金融服務(wù)。事實(shí)上，利率市場化對于中小銀行的沖擊更大，這不僅表現(xiàn)在凈利差的收窄，更表現(xiàn)于來自大型銀行的競爭和擠壓。伴隨著優(yōu)質(zhì)企業(yè)議價(jià)能力的提高，傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)方面同業(yè)競爭將更為殘酷。充分發(fā)揮中小銀行在信息搜尋、貸款談判以及貸款后對中小企業(yè)的監(jiān)督成本等方面的供給優(yōu)勢，將是中小銀行應(yīng)對利率市場化挑戰(zhàn)的有效途徑。

　　對于股票市場、貨幣市場、外匯市場等金融市場，以及證券、基金、保險(xiǎn)、信托等非銀金融機(jī)構(gòu)而言，利率市場化也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。利率的頻繁波動(dòng)將直接挑戰(zhàn)其產(chǎn)品定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管控水平。作者深入分析了利率市場化對我國社會融資結(jié)構(gòu)、金融市場、非銀行金融機(jī)構(gòu)、影子銀行、民營金融等的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。有觀點(diǎn)認(rèn)為，改革將提高融資成本，將使部分金融機(jī)構(gòu)特別是非銀金融機(jī)構(gòu)舉步維艱。而本書認(rèn)為，利率市場化所帶來的金融創(chuàng)新，將有利于非銀金融機(jī)構(gòu)在金融工具設(shè)計(jì)、金融服務(wù)等方面的創(chuàng)新。尤其對于民營金融而言，合規(guī)性將得到提高，融資能力也進(jìn)一步加強(qiáng)，機(jī)遇將明顯大于挑戰(zhàn)。

　　利率市場化的資金配置作用只有在健康的市場環(huán)境下才能良好發(fā)揮。書中對實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門在利率市場化改革中所受的影響，以及利率市場化的福利效應(yīng)、宏觀效應(yīng)等，也都做了較為透徹的分析，并給出了自己的政策建議。

　　利率市場化是一個(gè)國家金融市場化過程中的關(guān)鍵一步，這一過程充滿荊棘和風(fēng)險(xiǎn)。作為醫(yī)治我國經(jīng)濟(jì)弊端的一劑藥方，利率市場化既不能包治百病，也絕不是只有正面效應(yīng)而無任何風(fēng)險(xiǎn)。回顧全球利率市場化的行進(jìn)歷程，大多數(shù)國家在利率市場化過程中或完成后的5-10年里，都出現(xiàn)了不同程度的金融動(dòng)蕩甚至危機(jī)，嚴(yán)重影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。各類風(fēng)險(xiǎn)的相互影響、相互交織、互為因果，很容易共同演繹出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，對利率市場化可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)絕不可掉以輕心，防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)將愈加重要。

　　作為當(dāng)前中國金融改革中最深刻的一場變革，利率市場化毫無疑問會對整個(gè)金融體系和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來多方面的重要影響。需要指出的是，迄今為止，國內(nèi)學(xué)者對于利率市場化的研究，基本都是通過總結(jié)典型國家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來觀照中國的現(xiàn)實(shí)。這部作品當(dāng)然也不例外。然而，與其他大多數(shù)作品不同的是，本書更多地深入了中國金融業(yè)發(fā)展的實(shí)際，作者及其團(tuán)隊(duì)也長期浸淫于中國金融改革的深水區(qū)，對當(dāng)前的利率市場化改革進(jìn)程有著親身經(jīng)歷和切身體會，這也為該書全面、深刻和系統(tǒng)地探討利率市場化奠定了基礎(chǔ)。