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作者：張化橋
出版社：機械工業(yè)出版社 |
不久前，筆者乘坐出租車外出，和司機師傅聊起股市，想問問他在這輪“瘋�！毙星橄率欠裼惺找�。沒想到師傅猛烈吐槽，說他也曾在股市投資，最終卻深受傷害，此后便選擇遠離，不再關(guān)心其漲跌。他還說，雖然廣播里的股市行情評論鋪天蓋地，但股票漲再多也跟他毫不相關(guān)，倒是房價、菜價、水電煤等物價一直在漲，與他的生活才息息相關(guān)。
過些天，讀畢《誰偷走了我們的財富？》，回想起這位出租車師傅的吐槽，才更深切地感受到他的那份怨氣。同時，我也很好奇，這本書的作者張化橋接受過完整的科班教育，并曾在五道口（央行）工作，后又留洋并在多家外資大投行任職，這樣一位金融圈內(nèi)“高大上”人士，其對當前社會財富分配的理解，緣何竟與靠體力賺錢的出租車司機出奇一致？
張化橋在結(jié)束分析師生涯后，寫過三本暢銷書——《一個證券分析師的醒悟》、《避開股市的地雷》和《影子銀行內(nèi)幕 :
下一個次貸危機的源頭?》�！墩l偷走了我們的財富？》中的觀點、思想和寫作風(fēng)格延續(xù)了前三本書，甚至某些地方還有重復(fù)，用他的話說屬于“老生常談”；不過，由于作者職業(yè)身份的轉(zhuǎn)變和資本市場在去年下半年的突然爆發(fā)，作者對市場又有了新的認識和看法，也更新很多信息，部分觀點則作了修正。
“得罪人不是我的目的，我只想講出真話�！睆埢瘶蛉缡切Q。多年來，他一直被民間視作“最敢言的經(jīng)濟分析師”。張化橋?qū)罟墒惺浅直^態(tài)度的，他一直建議讀者思考一個問題——“該不該買股票，和為什么一定要買股票？”他認為滬深股市只有擺脫流動性刺激，放開利率管制，甚至是通過加息、放慢信貸來達到去產(chǎn)能化，擠掉經(jīng)濟中的無效和浪費，才會有真實的市場利率下降，才能真正振興。這個觀點顯然太另類，相信大多數(shù)讀者也會對之質(zhì)疑。
雖然，從字面上看，《誰偷走了我們的財富？》圍繞股票和日常生活的經(jīng)濟活動展開，但張化橋經(jīng)濟學(xué)理論基礎(chǔ)扎實，因此，他的所思所論，總會情不自禁地把發(fā)展經(jīng)濟學(xué)和西方經(jīng)濟學(xué)古典學(xué)派的思維蘊含其中。他在滬深股市所開出的“治本藥方”，也許不適合當下直接應(yīng)用，也許尚不具備可操作性，但是，他的思緒至少為我們提供了另一種視野，有利于我們看清楚經(jīng)濟發(fā)展的動力在哪里、終極目標是什么。
發(fā)展經(jīng)濟學(xué)認為，決定經(jīng)濟增長和國民財富積累的主要因素是資本積累、人力、科技進步、生產(chǎn)效率提高等。張化橋在本書序言中就提出“開放與富有相關(guān)”，開放帶來的國際貿(mào)易和勞動分工，提高了社會生產(chǎn)效率。在最后一章，他提出“消耗資源不可持續(xù)”——河流的消失會讓我們更窮；國企對資金的占用，尤其用于維持低效率的項目，加劇了中小企業(yè)的資金緊張，抬高了他們的資金成本，由此形成擠出效應(yīng)，導(dǎo)致整個社會資金利用效率的降低——或許，這也部分解釋了為什么中國人勤勤懇懇，取得的經(jīng)濟高速增長有目共睹，可我們還是覺得自己不夠富足的原因。
雖然張化橋沒有直接表明他對西方經(jīng)濟學(xué)古典學(xué)派提倡的自由主義的信奉，但通過其行文，依稀在各處可見他的價值取向。他提倡用“看不見的手”調(diào)節(jié)市場，反對政府干預(yù)和過度監(jiān)管。他認為，“激素經(jīng)濟”危害極大，利率是股市的關(guān)鍵，因為從長期看，利率決定股市的市盈率（市盈率相當于市場利息率的倒數(shù)），通脹——也就是寬松的貨幣政策（按作者統(tǒng)計，中國的M2年復(fù)合增長率高達18.31%）——傷害股民，因為增加貨幣供應(yīng)量（不是基準利率）只能推高市場利率和風(fēng)險溢價，而這導(dǎo)致了股市的長期不振。
此外，張化橋認為，行政干預(yù)手段效果是很有限的，名目繁多的各種監(jiān)管增加了企業(yè)的交易成本，導(dǎo)致企業(yè)效率低下，因此，他建議應(yīng)減少公務(wù)員數(shù)量。
除了上述深層次和宏觀方面的原因外，張化橋在微觀操作層面，也分析了普通民眾的財富不斷被攤薄、投資失敗和容易犯錯的原因，并引導(dǎo)讀者反思，該如何做一個出色的投資者。
在投資心態(tài)上，張化橋主張大家安靜下來，不去湊熱鬧，不怕錯過機會。“最聰明的投資者很少交易，很少問你的意見，很少關(guān)心天底下在發(fā)生什么事，很少關(guān)心政府出了什么政策。”書中列舉了我們會犯的七大錯誤（迷信名人、過分看重利好或利空、忘記企業(yè)對業(yè)務(wù)監(jiān)控的能力、喜歡忙碌的公司、期望過高、輕信專家、這山望著那山高），可以說戳中了大多數(shù)基金經(jīng)理或投資者的要害，而這些易犯的錯誤，大多緣于投資心態(tài)過于焦躁。
在投資策略上，張化橋信奉巴菲特的價值投資理念。他對于如何選擇投資行業(yè)、上市公司分紅是否真的對投資者有利等方面所持的觀點，都可讓人捕捉到巴菲特的影子；而在“投資者踩著舞步去上班”一節(jié)中，張化橋特別摘錄了15條閱讀巴菲特文章后的讀書筆記，足見他對巴菲特投資哲學(xué)的推崇。或許也正是因為過于推崇巴菲特，使得他在論述一些經(jīng)濟學(xué)的基本原理時，也會不經(jīng)意地形成“路徑依賴”，言必稱巴菲特。如他在提及“可持續(xù)競爭優(yōu)勢”時，即多處援引了巴菲特的論述，而忽視了這其實是教科書中的經(jīng)典理論。
作為一部論述股票類投資的書籍，讀者最希望看到的自然是那些具備實用價值的操作指南，比如行業(yè)分析和個股推薦。在這方面，張化橋不吝分享心得和成果，把他的資產(chǎn)分布和所投資的股票都一一公布出來，并詳細分解他的選股路線圖。同他的《一個證券分析師的醒悟》相似，他再次告誡股民，投資應(yīng)留足安全邊際，重視公司“護城河”的重要性——因此，在A股和H股之間，他更看好H股，因為A股市場沒有多少長期價值，也談不上安全邊際；對管理層和大股東來說，“他的是他的，你的也是他的”，因此，股民永遠處于劣勢，中國的股票一直是貴的。書中對燃氣股、公路股、銀行股都有詳盡的分析。
本書的一個突出特征，是寫作風(fēng)格簡潔明了，所述所論也都是通俗易懂的“大白話”，艱深的金融經(jīng)濟學(xué)理論在這里找不到蹤跡，甚至專業(yè)術(shù)語都很少出現(xiàn)，但卻把每個問題都講得明白透徹，直指證券投資行業(yè)的根本。
假如僅僅以行文風(fēng)格來判斷，張化橋應(yīng)是一位略顯“刻薄”的人，其犀利的語言、另類的觀點，使得本書或許很難獲得投資業(yè)主流人士的認同。然而，筆者卻認為，張化橋這本書的最大價值，正在于激勵投資者不盲從、不急躁，獨立思考，積極學(xué)習(xí)，善于學(xué)習(xí)。
