2008年美國金融危機(jī)及之后歐債危機(jī)的爆發(fā)，全球很多政治家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和銀行家就危機(jī)成因展開了激烈辯論，其中爭論的一個(gè)焦點(diǎn)就是，金融創(chuàng)新是否是誘發(fā)危機(jī)的主要成因。
金融創(chuàng)新究竟意味著什么？基于純粹投機(jī)或者欺詐目的設(shè)計(jì)出來的金融工具，可能會(huì)在短期內(nèi)帶來很高收益，這算不算金融創(chuàng)新？帶有極強(qiáng)模糊性，非但沒有改善各方信息不對稱狀況相反卻擴(kuò)大了部分人信息優(yōu)勢的金融工具，是否能夠界定為金融創(chuàng)新？
美國沃頓商學(xué)院金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)終身教授富蘭克林·艾倫、密爾肯研究所資本研究室主任格倫·雅戈合著的《金融創(chuàng)新力》一書就認(rèn)為，盡管金融危機(jī)和歐債危機(jī)敗壞了金融創(chuàng)新的聲譽(yù)，但真正意義上的金融創(chuàng)新跟純粹投機(jī)或欺詐目的毫不相關(guān)，而應(yīng)體現(xiàn)為有助于增強(qiáng)透明度、衡量與減少風(fēng)險(xiǎn)、尋找新的辦法將資本導(dǎo)向那些迫切需要它的地方。書作者指出，對金融創(chuàng)新的終極檢驗(yàn)是其在資本市場成功發(fā)揮功能的能力，吸引可持續(xù)投資的能力。
書中梳理指出了界定和衡量金融創(chuàng)新的六項(xiàng)原則。第一，復(fù)雜不是創(chuàng)新。金融創(chuàng)新無需費(fèi)力地人為復(fù)雜化。幾乎所有的金融危機(jī)，都與錯(cuò)綜復(fù)雜的金融產(chǎn)品有關(guān)，這將“掩蓋而非公開數(shù)據(jù)、集聚而非分散風(fēng)險(xiǎn)、提高而非降低資本成本，制造而非解決資本缺口”。書作者認(rèn)為，產(chǎn)品差異化，本身并不是創(chuàng)新，僅僅是市場營銷戰(zhàn)略。那些隱藏交易費(fèi)用、隱匿潛在風(fēng)險(xiǎn)的貓膩，并不是創(chuàng)新，只是騙人的把戲罷了。這個(gè)理由可以很好的為金融、金融創(chuàng)新正名。
第二，財(cái)務(wù)杠桿不是信用。第三，信息透明讓金融創(chuàng)新成為可能。金融創(chuàng)新意味著價(jià)值創(chuàng)造，這需要涵蓋風(fēng)險(xiǎn)評估所必需的、準(zhǔn)確的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家為投行機(jī)構(gòu)將風(fēng)險(xiǎn)信息模糊化的做法辯護(hù)，反對政府就此加強(qiáng)監(jiān)管，就顯然忘記了路易斯·布蘭代斯的那句名言，“陽光是最好的消毒劑”。第四，資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，金融創(chuàng)新需要選擇恰當(dāng)?shù)募夹g(shù)與證券的組合。第五，改善金融發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)金融創(chuàng)新健康發(fā)展，會(huì)為新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展鋪平道路。
第六，金融創(chuàng)新是積極社會(huì)變革的推進(jìn)力量。書作者在書中單辟一章闡述了環(huán)境金融發(fā)展的重要性，美國等一些國家，環(huán)境金融創(chuàng)新使得改進(jìn)飲用水系統(tǒng)及保護(hù)濕地成為可能，二氧化硫排放許可的限額交易市場建立之后基本上消除了酸雨問題，“以債務(wù)換自然”項(xiàng)目的成功運(yùn)作已經(jīng)保護(hù)了一些原本瀕臨滅絕的物種與自然環(huán)境。
發(fā)展金融領(lǐng)域同樣有賴于更多的金融創(chuàng)新。多個(gè)國際經(jīng)濟(jì)組織、扶貧組織已經(jīng)意識到，單純的國際組織、富國經(jīng)濟(jì)援助并不能永久消除貧困，更好的方式是通過私人資本來刺激新興市場增長，讓小額信貸、手機(jī)銀行、綠色債券等方式讓信用、金融服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在貧困地區(qū)變得不再稀缺，不再難以獲得。
書中也提到了醫(yī)療領(lǐng)域中，金融創(chuàng)新可以發(fā)揮的積極作用。醫(yī)療領(lǐng)域的開發(fā)和臨床試驗(yàn)是一個(gè)長期、風(fēng)險(xiǎn)巨大的過程，無論是中國等國家依靠政府投資的方式，還是美國和歐洲國家主要依賴藥企籌資，都很難滿足研發(fā)和臨床試驗(yàn)的資金需求。讓資本市場支持醫(yī)藥創(chuàng)新，設(shè)計(jì)出合理的價(jià)值模型，則能夠向醫(yī)藥研發(fā)提供更為穩(wěn)定、更為可觀的資金支持。
《金融創(chuàng)新力》這本書在開篇部分簡要回顧了金融發(fā)展與金融創(chuàng)新簡史，客觀的描繪了金融創(chuàng)新推動(dòng)社會(huì)、政治與經(jīng)濟(jì)進(jìn)程發(fā)展的作用。書作者強(qiáng)調(diào)，成功的金融創(chuàng)新，自古至今都需要遵循信息更為長達(dá)、交易系統(tǒng)更為完善、有助于降低信息不對稱幾項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。在隨后對金融創(chuàng)新框架進(jìn)行探討分析時(shí)，書作者又再度強(qiáng)調(diào)了金融創(chuàng)新往往會(huì)在市場不健全情況下出現(xiàn)，會(huì)推動(dòng)市場、交易方式等向著完善的方向發(fā)展。
書中第三章至第七章分別探討了商務(wù)金融、房地產(chǎn)金融、環(huán)境金融、發(fā)展中國家的金融、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融各方面的發(fā)展情況，以及常見的創(chuàng)新方式。在書作者看來，美國20世紀(jì)30年代、70年代朝著金融資本主義轉(zhuǎn)型過程中，也出現(xiàn)了顯著的資本、金融民主化進(jìn)程，并在新的資本結(jié)構(gòu)、新技術(shù)推動(dòng)下，激發(fā)出大量的金融創(chuàng)新，讓企業(yè)和創(chuàng)新者更容易獲得資金支持。金融創(chuàng)新帶來的發(fā)展成就，不應(yīng)為金融領(lǐng)域的冒險(xiǎn)、欺詐所掩蓋。
美國等國家房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新，很好的滿足了房地產(chǎn)融資日益增長需求，為美國這些國家的城市化進(jìn)程注入了動(dòng)力，當(dāng)然也因?yàn)楸畴x了透明化原則，金融工具設(shè)計(jì)漸趨復(fù)雜化，造成風(fēng)險(xiǎn)的過度累積。書作者認(rèn)為，房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)透明度，要注意不要向投資者傳遞資產(chǎn)價(jià)格將始終上漲的誤解或者錯(cuò)誤安全感，要建立起可以控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并修正激勵(lì)機(jī)制的專門監(jiān)管部門，確保評價(jià)機(jī)構(gòu)功能正常。
（作者授權(quán)，經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)獨(dú)家刊發(fā)）
