2008年美國金融危機及之后歐債危機的爆發(fā)，全球很多政治家、經(jīng)濟學家和銀行家就危機成因展開了激烈辯論，其中爭論的一個焦點就是，金融創(chuàng)新是否是誘發(fā)危機的主要成因。
金融創(chuàng)新究竟意味著什么？基于純粹投機或者欺詐目的設計出來的金融工具，可能會在短期內(nèi)帶來很高收益，這算不算金融創(chuàng)新？帶有極強模糊性，非但沒有改善各方信息不對稱狀況相反卻擴大了部分人信息優(yōu)勢的金融工具，是否能夠界定為金融創(chuàng)新？
美國沃頓商學院金融學、經(jīng)濟學專業(yè)終身教授富蘭克林·艾倫、密爾肯研究所資本研究室主任格倫·雅戈合著的《金融創(chuàng)新力》一書就認為，盡管金融危機和歐債危機敗壞了金融創(chuàng)新的聲譽，但真正意義上的金融創(chuàng)新跟純粹投機或欺詐目的毫不相關，而應體現(xiàn)為有助于增強透明度、衡量與減少風險、尋找新的辦法將資本導向那些迫切需要它的地方。書作者指出，對金融創(chuàng)新的終極檢驗是其在資本市場成功發(fā)揮功能的能力，吸引可持續(xù)投資的能力。
書中梳理指出了界定和衡量金融創(chuàng)新的六項原則。第一，復雜不是創(chuàng)新。金融創(chuàng)新無需費力地人為復雜化。幾乎所有的金融危機，都與錯綜復雜的金融產(chǎn)品有關，這將“掩蓋而非公開數(shù)據(jù)、集聚而非分散風險、提高而非降低資本成本，制造而非解決資本缺口”。書作者認為，產(chǎn)品差異化，本身并不是創(chuàng)新，僅僅是市場營銷戰(zhàn)略。那些隱藏交易費用、隱匿潛在風險的貓膩，并不是創(chuàng)新，只是騙人的把戲罷了。這個理由可以很好的為金融、金融創(chuàng)新正名。
第二，財務杠桿不是信用。第三，信息透明讓金融創(chuàng)新成為可能。金融創(chuàng)新意味著價值創(chuàng)造，這需要涵蓋風險評估所必需的、準確的基礎數(shù)據(jù)。一些經(jīng)濟學家為投行機構將風險信息模糊化的做法辯護，反對政府就此加強監(jiān)管，就顯然忘記了路易斯·布蘭代斯的那句名言，“陽光是最好的消毒劑”。第四，資本結構相關，金融創(chuàng)新需要選擇恰當?shù)募夹g與證券的組合。第五，改善金融發(fā)展環(huán)境，促進金融創(chuàng)新健康發(fā)展，會為新業(yè)務、新技術、新產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展鋪平道路。
第六，金融創(chuàng)新是積極社會變革的推進力量。書作者在書中單辟一章闡述了環(huán)境金融發(fā)展的重要性，美國等一些國家，環(huán)境金融創(chuàng)新使得改進飲用水系統(tǒng)及保護濕地成為可能，二氧化硫排放許可的限額交易市場建立之后基本上消除了酸雨問題，“以債務換自然”項目的成功運作已經(jīng)保護了一些原本瀕臨滅絕的物種與自然環(huán)境。
發(fā)展金融領域同樣有賴于更多的金融創(chuàng)新。多個國際經(jīng)濟組織、扶貧組織已經(jīng)意識到，單純的國際組織、富國經(jīng)濟援助并不能永久消除貧困，更好的方式是通過私人資本來刺激新興市場增長，讓小額信貸、手機銀行、綠色債券等方式讓信用、金融服務、基礎設施建設在貧困地區(qū)變得不再稀缺，不再難以獲得。
書中也提到了醫(yī)療領域中，金融創(chuàng)新可以發(fā)揮的積極作用。醫(yī)療領域的開發(fā)和臨床試驗是一個長期、風險巨大的過程，無論是中國等國家依靠政府投資的方式，還是美國和歐洲國家主要依賴藥企籌資，都很難滿足研發(fā)和臨床試驗的資金需求。讓資本市場支持醫(yī)藥創(chuàng)新，設計出合理的價值模型，則能夠向醫(yī)藥研發(fā)提供更為穩(wěn)定、更為可觀的資金支持。
《金融創(chuàng)新力》這本書在開篇部分簡要回顧了金融發(fā)展與金融創(chuàng)新簡史，客觀的描繪了金融創(chuàng)新推動社會、政治與經(jīng)濟進程發(fā)展的作用。書作者強調(diào)，成功的金融創(chuàng)新，自古至今都需要遵循信息更為長達、交易系統(tǒng)更為完善、有助于降低信息不對稱幾項標準。在隨后對金融創(chuàng)新框架進行探討分析時，書作者又再度強調(diào)了金融創(chuàng)新往往會在市場不健全情況下出現(xiàn)，會推動市場、交易方式等向著完善的方向發(fā)展。
書中第三章至第七章分別探討了商務金融、房地產(chǎn)金融、環(huán)境金融、發(fā)展中國家的金融、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金融各方面的發(fā)展情況，以及常見的創(chuàng)新方式。在書作者看來，美國20世紀30年代、70年代朝著金融資本主義轉(zhuǎn)型過程中，也出現(xiàn)了顯著的資本、金融民主化進程，并在新的資本結構、新技術推動下，激發(fā)出大量的金融創(chuàng)新，讓企業(yè)和創(chuàng)新者更容易獲得資金支持。金融創(chuàng)新帶來的發(fā)展成就，不應為金融領域的冒險、欺詐所掩蓋。
美國等國家房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新，很好的滿足了房地產(chǎn)融資日益增長需求，為美國這些國家的城市化進程注入了動力，當然也因為背離了透明化原則，金融工具設計漸趨復雜化，造成風險的過度累積。書作者認為，房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的設計應當增強透明度，要注意不要向投資者傳遞資產(chǎn)價格將始終上漲的誤解或者錯誤安全感，要建立起可以控制系統(tǒng)性風險并修正激勵機制的專門監(jiān)管部門，確保評價機構功能正常。
（作者授權，經(jīng)濟參考網(wǎng)獨家刊發(fā)）
