在5月13日人民銀行公布的4月份金融運(yùn)行數(shù)據(jù)中，最引人注目的有兩項(xiàng)數(shù)據(jù)：一是居民戶人民幣存款減少1674億元，同比多減2280億元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄；二是貸款增速繼續(xù)加快，其中居民戶貸款同比多增630億元，成為當(dāng)月貸款增長的最大推動力量。（本報昨日A23版）

　　這兩組數(shù)據(jù)頗值得玩味，它表明股市巨大的財富效應(yīng)吸引了新增資金不斷從銀行流入股市。
　　從資金來源方面看，可從以下數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證：一是狹義貨幣M1增速自去年12月以來連續(xù)5個月超過廣義貨幣M2的增速，表明銀行存款短期化趨勢明顯，而用于投資和交易結(jié)算的資金增多；二是居民戶存款持續(xù)下降，3月末同比少增836億元，到4月末同比多減少2280億元，達(dá)到歷史最高水平；三是居民戶貸款持續(xù)增加，3月末居民戶人民幣貸款同比多增232億元，到4月末這一數(shù)值又增至630億元。在消費(fèi)尤其是住房等大宗消費(fèi)品未明顯大幅增長的背景下，居民減少的儲蓄和增加的貸款，有很大一部分將會選擇流入股市。
　　從資金運(yùn)用方面來看，同樣可在以下幾組數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證：一是A股開戶數(shù)，目前國內(nèi)A股開戶數(shù)已從去年的六千多萬戶增至九千多萬戶，現(xiàn)在國人中平均每14人中便有1個是股民；二是A股市場買賣活躍，行情下跌時呈接盤積極、成交量持續(xù)放大的局面，單日成交金額紀(jì)錄屢屢被刷新；三是新基金銷售的“一日市”現(xiàn)象，每逢有新基金發(fā)行銷售，必在當(dāng)日內(nèi)售罄。目前，在居民擁有的最主要金融資產(chǎn)中，“基金”占比已躍升至20%左右，也刷新了歷史紀(jì)錄。
　　同時，解讀4月份的金融數(shù)據(jù)，我們不難得出加息預(yù)期趨強(qiáng)的結(jié)論。
　　一方面，“負(fù)利率”使提高存款利率成為必要。如果說股市的財富效應(yīng)對居民的儲蓄存款產(chǎn)生了“拉力”的話，那么存款的“負(fù)利率”便成為居民存款逃出銀行的“推手”。目前一年期儲蓄存款的名義利率為2.79%，而3、4月份的CPI則分別為3.3%和3%，居民存款利率已經(jīng)為負(fù)值，若再考慮到20%的利息稅，負(fù)利率現(xiàn)象就更明顯。
　　負(fù)利率意味著老百姓把錢存入銀行是“貶值”的，一旦發(fā)現(xiàn)有“增值”的投資機(jī)會，儲蓄存款自然會不再留戀銀行這個“老窩兒”。因此，在利息稅不大可能立即取消的情況下，提高儲蓄存款利率就很必要。否則，銀行傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將持續(xù)被逆轉(zhuǎn)，即儲蓄存款短期化、活期存款不斷流出商業(yè)銀行。
　　另一方面，信貸投放過快有可能使央行考慮再次提高貸款利率。央行的最新數(shù)據(jù)顯示，信貸的投放偏快，而且新增貸款規(guī)模較大，4月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加4220億元，同比多增1058億元。這樣，1－4月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加1.8萬億元，同比多增2737億元。這已經(jīng)超過去年全年新增貸款量的60%.此外，央行前幾日發(fā)布的貨幣政策第一季度執(zhí)行報告中曾警示，目前宏觀經(jīng)濟(jì)存在由偏快轉(zhuǎn)為過熱的可能，而信貸的過快增長又很可能助長固定資產(chǎn)投資反彈。因此，央行穩(wěn)中趨緊的貨幣政策很可能在上半年大打“組合拳”，除了交替使用存款準(zhǔn)備金率、定向票據(jù)、窗口指導(dǎo)等常規(guī)調(diào)控手段之外，很有可能再次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，若本周四國家統(tǒng)計局公布的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯反彈，將進(jìn)一步增大加息的可能性。

（銀河證券宏觀經(jīng)濟(jì)高級分析師）