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| 2007-05-29 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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作為第二次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話的成果，作為開放中國資本市場的新舉措，證券業(yè)的開放將集中在外資、合資券商與QFII額度的增加方面。具體包括，重啟對證券公司、包括合資企業(yè)的證券牌照發(fā)放，在第三次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話前，宣布中國將允許外資（合資）證券公司擴(kuò)展在華業(yè)務(wù)；合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）在中國金融市場的投資上限將從100億美元升至300億美元。
QFII在對A股市場集體唱空了一段時(shí)間后，近日重拾牛市基調(diào)，一些國際投行研究者紛紛表示對于市場仍然充滿樂觀。這也許是證券市場加大開放力度刺激所致，但筆者并不認(rèn)為QFII已經(jīng)找準(zhǔn)了音調(diào)。
很簡單，從國內(nèi)資本市場人士對美國等國家的集體訪問帶回的信息可知，彼岸的投資者對于A股市場甚至中國經(jīng)濟(jì)只有模糊的概念，因此在高收益后贖回將成為常規(guī)運(yùn)作路線，而QFII無法強(qiáng)有力地論證A股市場的特殊性，他們只能跟在投資者后面，反過來謀求影響中國資本市場，以求最大收益，以獲國際投資者的歡心。因此，QFII所獲額度越大，他們也就越需要A股回落到一個(gè)對他們建倉有利的位置。讓他們加入A股市場中小股民的狂歡，是不現(xiàn)實(shí)的。目前，對于QFII而言，強(qiáng)調(diào)中國市場的長期利好以及短期風(fēng)險(xiǎn)符合價(jià)值最大化，也容易說服國際投資者。
QFII近期的出爾反爾不僅顯示了國際投資者對中國A股市場的隔膜，也反映出政府在開放金融與資本市場時(shí)將境外市場主體強(qiáng)行賦予的增強(qiáng)中國市場規(guī)范與透明度的重任，可能只是想像之詞。
我國開放資本市場既是壓力之下的產(chǎn)物，也是內(nèi)在建立符合國際標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范市場的強(qiáng)烈呼聲所致。
我們回想一下，從QFII進(jìn)入后，中國A股市場可曾因?yàn)槭芩麄兊挠绊懓l(fā)生了什么本質(zhì)變化？該熊照樣熊，該牛照樣牛，股改是中小投資者用腳投票與本土市場派互相呼應(yīng)的結(jié)果，內(nèi)幕交易一樣橫行，ST股一如既往地受到熱捧。只要中國股市的市場基礎(chǔ)不變，只要大盤藍(lán)籌股依然以極少的流通股而能左右大盤，只要上市公司的殼資源繼續(xù)人為制造稀缺狀態(tài)，這樣的局面就不會(huì)發(fā)生太大的改觀。
QFII進(jìn)場之后，確實(shí)給中國投資者帶來了與以往不同的投資理念，但也僅此而已。QFII所帶來的資金同樣并非A股市場所急需。
如果在壓力之下，急劇擴(kuò)大QFII的供應(yīng)量，開放券商市場，那么，QFII的影響力會(huì)急劇擴(kuò)大，對于A股市場的判斷權(quán)力將落到對中國經(jīng)濟(jì)十分隔膜的國際投資者手中。他們已經(jīng)在H股與A股差價(jià)等方面得到了巨大的利益，如今意猶未盡，將尋找A股市場空間以求一逞。并且，以中國飽受呵護(hù)的國有券商們的孱弱之軀在業(yè)務(wù)競爭上有可能會(huì)一敗涂地。實(shí)際上，中國企業(yè)到國際市場上市必須仰賴于信用度高的國際投行，已經(jīng)使他們成為最大的獲益者之一。有證券公司的朋友稱，如果外資券商放開，國內(nèi)券商恐怕只能繳械。
這樣的改革路徑的錯(cuò)誤在于，管理者在呵護(hù)國有券商的同時(shí)忽視了市場內(nèi)生資源的培養(yǎng)，同時(shí)以為鯰魚只有外來的才可能起作用。池塘中的家養(yǎng)魚條條嬌生慣養(yǎng)，而外來的鯰魚卻經(jīng)過了大江大河的廝殺，結(jié)果如何不問可知。為什么我國目前無法開放資本項(xiàng)目？不是不想開放，而是風(fēng)險(xiǎn)太大。
對外開放與對內(nèi)開放必須平衡，市場的生態(tài)才能健康。將國外市場資源奉若至寶而一味打壓民間市場，一種可能是借外資洗刷自身，另一種可能是對外資的崇拜癥，此種另類追星恐怕難成正果。
面對國際社會(huì)尤其是美國的壓力，培養(yǎng)內(nèi)生的、民間的市場資源尤其重要，否則只能將市場控制權(quán)拱手相讓。對外開放資本市場不宜急躁冒進(jìn)，對內(nèi)開放市場則刻不容緩。 |
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