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| 2007-05-31 作者：李敏斌 來源:證券時報 |
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證監(jiān)會日前表示，監(jiān)管部門將嚴厲打擊操縱市場的行為，促進上市公司提高透明度，從資本市場、上市公司和投資者三方面出發(fā)，推行科學有效的市值管理工作。目前，市值正成為衡量上市公司實力大小、評價上市公司投資價值的新標桿，也將成為考核管理團隊表現(xiàn)的新指標，因此，如何實現(xiàn)市值和價值的不斷提升，已經(jīng)成為上市公司管理層和全體股東共同關注的問題。
市值管理是一把雙刃劍。一方面它有利于改善上市公司管理層的激勵約束機制，促進提升業(yè)績，實現(xiàn)股東利益最大化，另一方面也可能導致管理層急功近利，摧毀公司根基。因此，能否舞好市值管理這把利劍，關鍵在于上市公司有沒有良好的公司治理。
如果以市值作為考核標準，那么公司市值的增減，直接影響管理者的升遷和收入，于是公司管理層便有做高市值的動力。要提高公司市值無非是通過提高公司的業(yè)績或者給市場一個美好的期待來實現(xiàn)。在資本市場中，經(jīng)營業(yè)績的好壞，未必直接影響到公司股票價格的高低，但如果公司具備市場追捧的題材概念，投市場所好，那么公司的市值可能扶搖直上，這樣，公司管理層可能就會花更多地精力去做一些未必符合公司最大利益的事情。為提升股票市值，有些上市公司管理層或控股股東可能故意迎合市場熱點，盲目投資甚至操縱股價，從而影響公司業(yè)務和股票市場的發(fā)展。
如果市值管理的運用手段不當、動機不正，就有可能出現(xiàn)犧牲公司長遠利益而換取公司市值短期暴漲的情況。股改以來，很多公司都實施了股權激勵，股權激勵是市值管理的一種手段，實施股權激勵能促進管理層、上市公司、股東利益趨向一致，有助于公司治理結構、管理水平進一步改善和提高。在全流通和股權激勵機制下，大股東和管理層的積極性被挖掘出來，各路財技被運用得淋漓盡致，紛紛通過資產(chǎn)注入、整體上市、并購重組、再融資等方式謀求企業(yè)做大做強，增加公司市值以實現(xiàn)自身利益最大化。上市公司運用財技，利用金融工具或進行巧妙的融資安排并沒有錯，但如果過度玩弄財技而不務正業(yè)，甚至損害中小股東利益，那么就和投機、做莊無異。
會計處理是上市公司屢試不爽的財技。那么，上市公司管理層熱衷通過施展財技提高公司市值，這對于中小股東來說是餡餅還是陷阱？近期投資者對具有重組概念的ST股過度追捧，即使是一家瀕臨破產(chǎn)的公司，只要財技了得，重組方案做得漂亮，股價就可以大幅上漲。實例證明，通過所謂財技獲取的“紙上富貴”是不能持久的，而且會對公司內在價值產(chǎn)生傷筋動骨的負面影響。不少憑借高超財技在資本市場呼風喚雨的公司，最終卻被資本市場所擯棄。例如，德隆復雜高超的資本運作曾贏得了市場的喝彩，但企業(yè)在利用金融市場和資本市場的便利迅速做大的同時，也產(chǎn)生和放大了經(jīng)營風險。管理失控、違規(guī)經(jīng)營使其不具備健康持續(xù)增長的能力，在遇到國家宏觀調控后，造血和供血能力跟不上，資金鏈斷裂，導致崩盤。
公司市值不等于公司價值，上市公司應當關注股價，但更應當把重點放在提升公司價值上。公司價值取決于公司為其股東賺取收益之能力，而收益能力很大程度上取決于公司治理素質。如果上市公司頻繁施展合縱連橫之術，濫施財技，東拆西拼，追求所謂資本運作，那絕對不是股民之福。對于上市公司而言，這也是一種玩火自焚的行為。 |
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