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| 2007-06-12 楊濤（中國社科院金融所） 來源:新京報 |
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香港人民幣債券的推出已水到渠成，這不僅能為內(nèi)地和香港經(jīng)濟金融發(fā)展帶來共贏的局面，而且也將推動進展緩慢的亞洲金融一體化步伐。
在年初中央政府表示允許內(nèi)地金融機構(gòu)在港發(fā)行人民幣債券之后，上周五，央行和發(fā)改委又發(fā)布了相關(guān)管理規(guī)定，標志著這一重要的金融改革措施正式走上了規(guī)范發(fā)展的道路。迄今為止，建行、中行和進出口銀行都公布了在港發(fā)行人民幣債券的計劃。
香港人民幣債券的推出已水到渠成，這不僅能為內(nèi)地和香港經(jīng)濟金融發(fā)展帶來共贏的局面，而且也將推動進展緩慢的亞洲金融一體化步伐。
回顧歷史，2003年的《清邁宣言》提出了加強亞洲金融合作，共同抵御金融危機的愿望，并且把發(fā)展亞洲債券市場作為促進區(qū)域金融一體化的核心內(nèi)容。此后，雖然創(chuàng)立了亞洲債券基金，但由于經(jīng)濟、政治等多方面差異，統(tǒng)一亞洲債券市場的努力并未取得多大成效。
中國以其獨特的大國地位，在區(qū)域金融合作中舉足輕重。但由于國內(nèi)債券市場的落后，成為發(fā)展亞洲債券市場和金融合作中的重要不確定因素。目前，中國全面介入與他國的合作尚有困難，而利用香港的特殊地位，通過合作來發(fā)展雙方債券市場，將是中國參與未來亞洲金融合作的重要切入點。事實上，早在2004年就一度熱議在港發(fā)行人民幣債券，但當時在港流通人民幣的流量和存量仍有限，且多通過地下流通，條件并未成熟。如今雙方的金融業(yè)合作渠道進一步成熟，至4月底香港人民幣存款已達約255億元，推出人民幣債券已具有了現(xiàn)實條件。
對于香港來說，人民幣債券的推出具有重大意義。
首先，自亞洲金融危機以來，香港的國際金融中心位置不斷受到挑戰(zhàn)，債券市場的薄弱也降低了香港金融市場的穩(wěn)定性。以推進人民幣債券為契機，香港可以盡快發(fā)展一套包括支付清算在內(nèi)的金融基礎(chǔ)設(shè)施，使其債券市場發(fā)展獲得有力支撐，進而彌補其作為國際金融中心的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)缺陷。
其次，近期亞洲各國股市都處于敏感的高位，此時推出人民幣債券，也能緩解香港股市的調(diào)整風(fēng)險，為香港居民和機構(gòu)提供新的金融產(chǎn)品。而且，境內(nèi)金融機構(gòu)在港發(fā)行的人民幣債券，必然是信用等級較高的品種，能夠為香港銀行充分用于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，擴大資產(chǎn)業(yè)務(wù)范圍。
最后，隨著人民幣債券在港發(fā)行的規(guī)模擴大，相應(yīng)雙方合作的技術(shù)和制度基礎(chǔ)也將不斷完善，雙方金融合作效率進一步提高，自然會對未來經(jīng)濟貿(mào)易合作提供更有效的支持。
對于內(nèi)地來說，在港推出人民幣債券同樣意義深遠。
首先，這必然會促進人民幣國際化步伐，加快人民幣自由兌換進程。香港作為高度自由的資本市場，人民幣債券價格將充分反映國際投資者對人民幣升值的預(yù)期，為匯率改革作為參考。
其次，這也有利于對人民幣衍生品定價權(quán)的爭奪。
近年來，境外離岸人民幣衍生產(chǎn)品交易額不斷上升，其中最活躍的產(chǎn)品是人民幣無本金交割遠期合約。在內(nèi)地與香港根本利益一致的情況下，從發(fā)行人民幣債券開始，逐漸在香港和內(nèi)地推出主導(dǎo)性的金融產(chǎn)品，將有利于樹立香港人民幣離岸中心的地位，又使中國更多地掌握人民幣產(chǎn)品話語權(quán)。
再次，這也是內(nèi)地資本市場開放的重要步驟，如果將來不斷擴大內(nèi)地發(fā)債主體，甚至允許發(fā)行人民幣股票，必將促進內(nèi)地多層次資本市場的完善，解決A股和H股等歷史遺留問題。
還有，以人民幣債券促進香港債券市場發(fā)展，反過來也會對內(nèi)地債券市場產(chǎn)生激勵作用。當前內(nèi)地債券市場規(guī)模不斷擴大，但整體上仍與金融發(fā)展階段不適應(yīng)，并且在法律方面亟待規(guī)范。人民幣債券在港推出，將會加速內(nèi)地債券市場在基礎(chǔ)設(shè)施、交易規(guī)則、產(chǎn)品和規(guī)模等方面的發(fā)展。
當然，雖然在港發(fā)行人民幣債券屬于里程碑式的改革，但其效果也并不容易在短期內(nèi)體現(xiàn)出來。一方面，改革的結(jié)果還要依賴于監(jiān)管部門批準發(fā)行的規(guī)模，以及雙方展開具體制度合作的力度；另一方面，諸如人民幣尚未自由兌換、內(nèi)地與香港的利差、流動性過剩的困擾等因素，也使人們短期內(nèi)不能對改革效果有過高預(yù)期。 |
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