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| 2007-06-20 作者：儲著勝 來源:證券時報 |
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隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展、體制改革的逐漸深入以及對外開放的日益擴大，我國證券市場所面臨的客觀環(huán)境也出現(xiàn)了一些變化，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
其一，股份全流通，證券市場的本色得以恢復(fù)。2005年5月份開始啟動的股權(quán)分置改革，讓占總股份三分之二以上的非流通股逐漸實現(xiàn)自由流通，證券市場的基本功能有了能夠發(fā)揮的基礎(chǔ)和條件。股份全流通在相當(dāng)程度上把控股股東、上市公司管理層和廣大中小股東的利益緊密結(jié)合在一起，使控股股東和上市公司管理層不再漠視公司股票的市場表現(xiàn)。股份全流通使我國證券市場恢復(fù)了本色，成為真正意義上的證券市場，今后徹底走向市場化和國際化完全可以預(yù)期。
其二，整體上市已成趨勢，國家戰(zhàn)略資產(chǎn)越來越多地轉(zhuǎn)入可流通狀態(tài)。股改以后，證券市場出現(xiàn)了一股整體上市的風(fēng)潮。從國家、企業(yè)和投資者三個角度看，這種風(fēng)潮都具積極意義。整體上市的一個必然的結(jié)果是，越來越多的國家戰(zhàn)略資產(chǎn)將從原來的高度控制狀態(tài)逐步變成可市場化流通狀態(tài)。這種狀態(tài)一方面可以使國家戰(zhàn)略資產(chǎn)通過市場化的方式進行價值重估，另一方面又意味著其控制權(quán)將具有很大的流動性和不確定性。對于國有資產(chǎn)管理者來說，這是一個全新的課題。
其三，國際資本進出我國的規(guī)模日益擴大，社會經(jīng)濟影響不斷增強。伴隨對外開放的不斷深入，國際資本進出我國的規(guī)模日益擴大，目前已成為一支不可忽視的力量。“蒙�！钡难该歪绕鸷汀皹钒偈稀钡膹氐纂E落背后都可以看到國際資本的強大身影。這一正一反兩方面的事例提醒我們：對于國際資本，我們在表示熱情歡迎的同時，還應(yīng)該保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎。至于那些缺乏約束、流動性極強且來去詭秘的國際游資，我們除了保持謹(jǐn)慎外，還需要給予高度的警惕。
其四，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的反作用力越來越強。我國證券市場總市值與GDP的比例隨著市場規(guī)模的不斷擴大和股價指數(shù)的快速上升而明顯提高：2005年中期，該比例還不到18%，而現(xiàn)在已經(jīng)接近90%了。股改前由于三分之二以上的股份不能流通，所以股票總市值存在很大程度上的失真，而股改以后，非流通股逐漸轉(zhuǎn)為可流通，總市值也就變得真實可靠起來。以證券市場為核心的虛擬經(jīng)濟，一方面反映并最終決定于實體經(jīng)濟，另一方面又可以對實體經(jīng)濟存在一定程度上的影響和反作用力。這種影響和反作用力隨著我國證券市場總市值以及其與GDP比例的不斷增長而日益增強。
面對上述新的環(huán)境，我國證券市場不可避免地會遇到一些新的風(fēng)險。這些風(fēng)險主要包括以下幾個方面：
首先，是不同于以往的市場異常波動風(fēng)險。這里又可以分為兩種：一種是在全流通和整體上市形勢下，控股股東進行虛假陳述、內(nèi)幕交易和市場操縱而造成的相關(guān)公司股票異動的風(fēng)險；另一種是國際游資投機流動所導(dǎo)致的市場異動的風(fēng)險。這兩種風(fēng)險都是近年來才凸顯出來的。國際游資對證券市場穩(wěn)定運行的沖擊作用屢見不鮮，1997年亞洲金融危機中一些國家和地區(qū)證券市場的系列“雪崩”就是最好的證明。近年來，包括各種游資在內(nèi)的國際資本越來越多地進入我國，其中就有一部分流到了證券市場。如果不能采取有效措施對其進行監(jiān)督和控制，就有可能對證券市場形成沖擊，使風(fēng)險放大。
其次，是國家戰(zhàn)略資產(chǎn)逐漸被外資控制從而危害國家經(jīng)濟安全的風(fēng)險。隨著事關(guān)國計民生的大型企業(yè)逐步上市，我國國家戰(zhàn)略資產(chǎn)將會越來越多地匯集于上市公司，并在證券市場上以虛擬的方式呈現(xiàn)出來。在股份全流通的新形勢下，從理論上講，凡是沒有被絕對控股的上市公司，其控制權(quán)都存在通過證券市場收購其股份而獲得的可能。這就提醒我們，對于那些在我國社會經(jīng)濟生活中起著舉足輕重作用的企業(yè)而言，在國際資本越來越多地進入我國的情況下，一旦置身于證券市場，就有可能成為這些資本“大鱷們”所圍獵的目標(biāo)。當(dāng)相關(guān)條件具備時，“大鱷們”就會在證券市場上發(fā)起沒有硝煙的戰(zhàn)爭，以資本的力量奪取這些公司的控制權(quán)。如果擁有國家戰(zhàn)略資產(chǎn)的上市公司被國際資本控制達(dá)到一定程度且這些國際資本又另有所圖的話，那么我國社會經(jīng)濟的安全就會受到嚴(yán)重的威脅。
第三，是市場泡沫破裂對實體經(jīng)濟傷害的風(fēng)險。我國證券市場總市值與GDP的比例，雖然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平，但是幾經(jīng)沉浮，目前畢竟已運行到一個相對較高的位置，它意味著我國證券市場對實體經(jīng)濟的影響已經(jīng)不容忽視。2005年以來，證券市場一直保持上升的勢頭，在一定程度上刺激了住房、汽車和其它許多產(chǎn)品的消費，進而對相關(guān)行業(yè)的發(fā)展起到了促進作用。然而市場走勢不會是只漲不跌的，泡沫一旦破滅，受損的不僅是證券投資者，實體經(jīng)濟同樣會受到傷害。
為了防止上述各種風(fēng)險，就必須：
從社會經(jīng)濟全局的高度重新定位證券市場，正確認(rèn)識和處理證券市場和實體經(jīng)濟之間的關(guān)系，注意各項政策之間的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一，使證券市場真正成為國民經(jīng)濟的“晴雨表”。
在繼續(xù)擴大開放、吸引更多國際資本的同時，加強相關(guān)方面的制度建設(shè)，提高對國際經(jīng)濟和金融等相關(guān)形勢變化的認(rèn)識水平和把握能力。面對日益龐大和“任性”的國際資本，要爭取化被動為主動，加強跟蹤和監(jiān)管，做好各種異常情況的應(yīng)對準(zhǔn)備。
加大市場監(jiān)管和執(zhí)法力度，大幅提高各種違法、違規(guī)行為的經(jīng)濟成本和社會成本。啟動行政問責(zé)制和民事賠償制。強化市場主體的自律意識，加強相互監(jiān)督，盡力提高市場透明度。
在不斷增加新的投資渠道的同時，努力擴大證券市場規(guī)模，通過增加有效供給來平抑市場的過度需求，防止市場泡沫超限度的積累和膨脹。
加強市場參與主體的引導(dǎo)和教育，提高他們的法制觀念、風(fēng)險意識、認(rèn)識能力和專業(yè)水平。讓他們努力成為市場健康發(fā)展的建設(shè)者。建立市場秩序破壞者的淘汰機制。尋求國家、企業(yè)和個人在證券市場上利益互動和共享的最佳制度安排。等等。
如此，則證券市場幸甚！國家和人民幸甚！ |
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