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日前，國務(wù)院國資委、中國證監(jiān)會公布了國有股股東轉(zhuǎn)讓股份的新規(guī)定，其核心內(nèi)容是限制國有股減持速度，按照國資委有關(guān)負(fù)責(zé)人的說法，限制國有股減持是為了穩(wěn)定市場的需要。
推而廣之，既然國有股減持需要限制，那么，非國有股減持是否同樣需要限制呢？如果只限制國有股股東，對非國有股股東不做限制的話，不知是否有違證券市場的“三公”原則？如果大股東的股份流通都需要限制的話，當(dāng)初轟轟烈烈搞股權(quán)分置改革又是為什么？我們不妨回顧一下當(dāng)初搞股權(quán)分置改革的理論邏輯：第一條理由是，大股東的股份不能流通，使大股東不關(guān)心股價(jià)，并導(dǎo)致大股東與流通股股東之間的利益不一致；第二條理由是，大股東的股份不能流通，使股價(jià)形成機(jī)制被扭曲，容易導(dǎo)致二級市場的大起大落。為此，我們讓大股東在支付了“對價(jià)”的基礎(chǔ)上獲得了逐步流通的權(quán)利，市場為之雀躍，認(rèn)為這是中國股票市場的“革命性”變革，股票市場的健康發(fā)展有了制度保障。
但如果大股東“革命”的結(jié)果只是三年減持不超過5%的話，和之前的所謂“股權(quán)分置”并沒有實(shí)質(zhì)性區(qū)別。更讓人費(fèi)解的是，為什么大股東的股份不能流通時(shí)被認(rèn)為是“不利于股市的穩(wěn)定”，而大股東的股份流通時(shí)也被認(rèn)為“不利于股市穩(wěn)定”？假如在5月30日之前，當(dāng)股市每天成交超過3000億元的時(shí)候，有幾個(gè)大盤股的股東選擇了減持股份，這時(shí)一定會對股市的投機(jī)有很好的抑制作用，此時(shí)的國有股減持難道不利于股市穩(wěn)定嗎？相反，如果對大股東的減持比例嚴(yán)格限制，市場就會有恃無恐，投機(jī)氣氛就難以通過市場本身來得到調(diào)節(jié)，不利于市場的穩(wěn)定。
在我國的股票市場中，一直有一個(gè)認(rèn)識上的誤區(qū)，總認(rèn)為股市不斷上漲就是“穩(wěn)定”，而股市下跌就是“不穩(wěn)定”。這與我國股票市場沒有做空機(jī)制有很大關(guān)系，因?yàn)樗械耐顿Y者只有在股市價(jià)格上漲時(shí)才能獲利。股市最大的不穩(wěn)定因素就在于此，如果股市自己有內(nèi)在的力量自我修正，股市才能穩(wěn)定。當(dāng)前股票市場的總體狀況是供不應(yīng)求，應(yīng)該讓國有股充分流通起來，增加市場的股票供應(yīng)，這才是穩(wěn)定股市的正確做法。
當(dāng)然，并不是說國有股流通的過程中政府就完全撒手不管了。在國有股的減持和流通過程中，監(jiān)管部門應(yīng)該高度關(guān)注內(nèi)幕交易問題，防止國有控股的上市公司的高層和市場操縱者里應(yīng)外合，大搞內(nèi)幕交易。
因此，限制國有股股東減持股份無助于市場的穩(wěn)定，有關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該將監(jiān)管的重點(diǎn)放在國有股減持過程中的內(nèi)幕交易問題上。
（中國社科院金融所） |