|
當(dāng)前的流動(dòng)性過(guò)剩是資金的相對(duì)過(guò)剩。資金的使命是什么？是增值、逐利。表現(xiàn)出來(lái)就是股票、債券、房地產(chǎn)市場(chǎng)等資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)。貨幣投放多了，是虛擬經(jīng)濟(jì)中的問(wèn)題，而如果是資金多了，那是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的問(wèn)題。
如果不考慮外部因素，資金多了實(shí)際上就是國(guó)民儲(chǔ)蓄多了。按照常理推斷，當(dāng)儲(chǔ)蓄大于投資時(shí)，也就是資本多了，就會(huì)溢出，導(dǎo)致資本的凈輸出。我國(guó)實(shí)際上是一個(gè)資本凈輸出國(guó)家，也就是說(shuō)，輸出的資本比引入的資本還要多，但多數(shù)不是直接的資本輸出，而是通過(guò)外匯儲(chǔ)備來(lái)間接實(shí)現(xiàn)的。就憑資本凈輸出這一點(diǎn)來(lái)看，國(guó)民儲(chǔ)蓄過(guò)剩當(dāng)是無(wú)疑的。緊縮貨幣供應(yīng)量解決不了資金問(wèn)題，就因?yàn)檫@一點(diǎn)，減少貨幣供應(yīng)的措施無(wú)法降低儲(chǔ)蓄。
儲(chǔ)蓄和消費(fèi)都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的概念。如果投資不能轉(zhuǎn)換所有的儲(chǔ)蓄，就會(huì)形成儲(chǔ)蓄過(guò)剩。這意味著產(chǎn)品過(guò)剩，需要通過(guò)外部需求來(lái)消化，即通過(guò)出口，把內(nèi)需（主要是消費(fèi)需求）不足導(dǎo)致的過(guò)剩產(chǎn)品賣掉了，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品市場(chǎng)出清了，再生產(chǎn)過(guò)程可以繼續(xù)進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)照樣可以增長(zhǎng)。這時(shí)，過(guò)剩的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為了貿(mào)易順差。順差變成了外匯儲(chǔ)備，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為人民幣資金。當(dāng)前的流動(dòng)性過(guò)剩，正是在這樣一種扭曲的情形下出現(xiàn)的。
儲(chǔ)蓄過(guò)剩是因?yàn)橄M(fèi)率過(guò)低。如果儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的失衡不能矯正，流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題便化解不了，用控制貨幣的辦法來(lái)控制流動(dòng)性過(guò)剩，那只能是揚(yáng)湯止沸，治標(biāo)不治本。
（作者為財(cái)政部財(cái)科所副所長(zhǎng)） |