在始于2005年底的這輪牛市中，金融行業(yè)是貫穿始終的投資熱點(diǎn)。金融股價(jià)格一漲再漲，金融股權(quán)也成為投資者爭搶的香餑餑，以至于參股金融企業(yè)的上市公司的股價(jià)也隨之水漲船高。
　　回頭想想，在不到5年以前，金融企業(yè)的股權(quán)還是人們避之惟恐不及的燙手山芋。當(dāng)時(shí)，國內(nèi)的投資者、境外的各類專家和學(xué)者普遍都認(rèn)為中國的金融企業(yè)缺乏市場競爭力，更有悲觀者甚至認(rèn)為中國金融體系最終會崩盤，金融企業(yè)將大面積破產(chǎn)。筆者有幸在金融行業(yè)從業(yè)，親歷過“遠(yuǎn)離毒品、遠(yuǎn)離證券”的日子，感觸很深，也經(jīng)常思考到底是什么因素導(dǎo)致金融企業(yè)股權(quán)，在如此短的時(shí)間內(nèi)從“垃圾”變成了“黃金”？
　　金融行業(yè)這些年來的變化，可以概括為行業(yè)和企業(yè)兩個(gè)層次，這兩個(gè)層次的變化都大大強(qiáng)化了金融企業(yè)的市場競爭力和盈利能力。
　　在行業(yè)層面，從1997年形成分類經(jīng)營、分類監(jiān)管的格局后，政府在多個(gè)方面推動(dòng)金融行業(yè)改革，如加快推進(jìn)金融企業(yè)的市場化改革，逐步切斷政府（地方政府）干預(yù)金融企業(yè)的紐帶；強(qiáng)化和監(jiān)管金融企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營；加大了金融企業(yè)歷史遺留問題的解決等。具體講，如銀行的壞賬剝離，政府專門成立了資產(chǎn)管理公司承接銀行的壞賬；證券公司的綜合治理，處置了大量的風(fēng)險(xiǎn)券商；對保險(xiǎn)的高息保單和信托的違規(guī)問題，也由政府出面分別進(jìn)行了處理和整改；而在對金融企業(yè)歷史問題清理的同時(shí)，政府也對大量的金融企業(yè)重新注資，大大增強(qiáng)了這些企業(yè)的資本實(shí)力；并且在做這些工作的同時(shí)，政府始終積極推進(jìn)金融企業(yè)市場化改制，這在銀行系統(tǒng)中尤其明顯。行業(yè)層面的這些變化使金融企業(yè)在告別歷史的過程中培育了市場化因子，從而在中國經(jīng)濟(jì)市場化改革中能夠分享改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。
　　在企業(yè)層面上，這些年金融企業(yè)的變化尤其廣泛和深刻。首先，金融企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理和控制上的理念和機(jī)制逐步健全，已經(jīng)徹底改變了過去那種“辛苦幾年的成果，輕易就能被某一個(gè)業(yè)務(wù)吞噬”的狀況；其次，市場化改制后金融企業(yè)的管理水平大幅提升，金融企業(yè)的政府角色淡化，公司治理水平有了質(zhì)的飛躍，金融企業(yè)逐步回歸到追求利潤追求回報(bào)的企業(yè)本原；再次，金融企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍和盈利模式逐步多元化，對單一風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的依賴程度大幅下降，企業(yè)盈利能力及穩(wěn)定性大大提高。
　　金融企業(yè)的這些變化和變革，構(gòu)成了投資者觀點(diǎn)改變的基礎(chǔ)，而最終使金融企業(yè)成為證券市場長期投資熱點(diǎn)的動(dòng)力，還離不開國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速增長。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長，一方面帶動(dòng)了企業(yè)的大量投融資需求，增加了金融企業(yè)的業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)規(guī)模；而另一方面，社會財(cái)富迅速、大量的增加，又為金融企業(yè)提供了大量的資源，所以我們看到這兩年來金融企業(yè)的盈利水平大幅提升，金融上市公司頻發(fā)業(yè)績預(yù)增公告的原因也就在此。

（作者系聯(lián)合證券研究所所長）