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| 2007-09-06 葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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目前A股市場蘊藏的最大風險就是，由于傾向性的資源配置，正在使其逐步喪失資源優(yōu)化配置功能。
無須再提那些總市值、開戶數(shù)、證券化率這些數(shù)字，那正是中國股改成功的注腳之一。同時，我們必須看到，在有意引導下，中國資本市場的資源正日益向銀行、證券、房地產(chǎn)與礦產(chǎn)等資源類企業(yè)集中。
隨著在香港上市的中國建設銀行回歸的腳步聲近，A股市場將有13家銀行類上市公司，占了市場權重的將近半壁江山。據(jù)統(tǒng)計顯示，年初至今，包括年內(nèi)新上市銀行在內(nèi)的12家銀行類上市公司平均漲幅接近100%，其中最高的興業(yè)銀行達到231%。另據(jù)申銀萬國的研究報告顯然，在全球市值最大的十家銀行中，中國銀行股估值最高，漲幅較小的中國工商銀行PB與PE遠超花旗。
房地產(chǎn)股同樣如此，萬科總市值超過美國四大房地產(chǎn)公司總市值之和，后者營業(yè)收入總和是萬科的數(shù)十倍，占據(jù)了美國五分之一以上的市場份額。而目前中國房地產(chǎn)行業(yè)雖然正在金融與土地快速集中的情況下加速產(chǎn)業(yè)整合，但前十大房地產(chǎn)開發(fā)商所占市場份額僅為4%，萬科則大約占了1%。2006年年報顯示萬科實現(xiàn)銷售收入212.3億元，增長52.2%；實現(xiàn)凈利潤21.5億元，同比增長59.6%。而萬科剛以將近百倍的市盈率發(fā)行了3.17億股A股股票，迅即又在8月30日宣布計劃發(fā)行59億公司債。在200家房地產(chǎn)上市公司或者涉及房地產(chǎn)業(yè)務的上市公司中，幾乎清一色地采用了圈錢、囤地、高價售房、繼續(xù)圈錢的非正常贏利模式。
資產(chǎn)注入、價值重估、借殼上市，增發(fā)、發(fā)債、拉高股價，甚至發(fā)生數(shù)額驚人的內(nèi)幕交易。A股市場成為了主流上市公司的天堂，也成為了病態(tài)資本游戲的樂園。
從監(jiān)管層到相關部委，對此危急情勢大多未置一詞，原因在于符合部門利益。央行雖然時刻提醒金融風險，但對于銀行上市補充資本金的改革之路顯然表示認可，國資委更是將資本市場視作產(chǎn)業(yè)整合的重要武器，不停創(chuàng)造整體上市概念，國資成為了此輪牛市的大贏家。
資本市場正在成為一種反諷，這里提高存款準備金率、發(fā)行特別國債、發(fā)行央票回收流動性，那里只要一個概念就能從資本市場獲得源源不斷的資金，貸款投資贏利因此成為無法抑制的沖動；貨幣緊縮政策對能從股市、增發(fā)、公司債發(fā)行獲得優(yōu)先權的大型企業(yè)來說，同樣喪失功效。
可以肯定，在這種情況下，中國經(jīng)濟過熱的風險很難消除，由投資收益而增生的贏利與估值泡沫會越吹越大。
中國經(jīng)濟處于大發(fā)展階段，不僅需要金融、礦產(chǎn)，更需要服務業(yè)、航空業(yè)、高科技企業(yè)，所有行業(yè)中具有優(yōu)質基因的企業(yè)，都需要通過市場化的資源配置手段脫穎而出。很可惜，資本市場的資源配置方式與此截然相反，大企業(yè)在資本市場繼續(xù)享受另類壟斷之福，他們以再次出售資源的方式圈了一次錢，只要可能，他們會一直出售下去。硬幣的另一面是，由于民間投資行動遭到抑制，急需資金并具有一流生產(chǎn)效率的中小企業(yè)只能在缺乏融資渠道的泥潭中掙扎，好的公司基因就此沉淪。
也許有人會說，只要市場有人接盤，那就是正常的市場行為。果真如此嗎？由于中國資本市場上市資源的壟斷性，以及人為抬升藍籌股價值對于投資者造成的心理暗示，早就說明，這并非一個具有競爭性質的成熟市場。
要改變這一情況，管理層有必要盡快打破上市資源以及公司債發(fā)行等方面的隱性壟斷，并且將多層次資本市場從規(guī)劃落實到實踐，在創(chuàng)業(yè)板上切忌重蹈資源壟斷覆轍。另一方面，在法律與法規(guī)的柜架下，要嚴懲目前越來越明顯的內(nèi)幕交易案例。 |
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