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| 2008-01-16 申銀萬國 桂浩明 來源:中國證券報 |
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滬深股市有過幾次個股全線漲停的紀錄，其中一次發(fā)生在2000年的2月份，其背景就是管理層宣布調(diào)整新股發(fā)行方式，將部分新股額度實行市值配售。當然，在8年以后再來重溫這一幕，可能會覺得當時的市場太幼稚，也太不成熟了，但有一點不可否認，就是新股發(fā)行方式對市場存在一定影響。
現(xiàn)行的新股發(fā)行方式是在2006年5月份進行“新老劃斷”以后開始實施的，其特點是引入了由機構(gòu)參與的詢價機制，同時在發(fā)行中分網(wǎng)上和網(wǎng)下兩個部分，一度對大盤股另外還實行過向戰(zhàn)略投資者配售。這一發(fā)行方式對新股發(fā)行價格的市場化定價以及擴大股市的承接能力起到了相應(yīng)作用，一年多來大盤新股接踵而至，但并沒有對市場產(chǎn)生太大沖擊，從而使得大幅提高直接融資比例成為可能，這其中有很多原因，而新股發(fā)行方式是起到相應(yīng)作用的。
不過坦率地說，現(xiàn)行的新股發(fā)行方式也存在很多弊端，主要表現(xiàn)在兩個方面：一是詢價機制不夠完善，沒有真正發(fā)揮進行市場化詢價的功能；二是在新股分配上過多向機構(gòu)投資者傾斜，對廣大中小投資者顯得不那么公平。如果說這些還只是一種表象的話，那么由于這些弊端的存在，客觀上導(dǎo)致“新股不敗”的神話不斷延續(xù)，一級市場無風險收益率畸高，進而扭曲了風險與收益的關(guān)系，導(dǎo)致大量資金涌入一級市場申購新股，甚至引發(fā)銀行體系內(nèi)部資金的不規(guī)則流動，短期利率也非正常波動。而從股票市場而言，當一級市場的無風險收益率足夠高時，必然會動搖二級市場投資者的信心，從而對股市走勢產(chǎn)生負面影響。
很明顯，在目前詢價機制作用不大，而市場對股票發(fā)行的承受能力又已經(jīng)大大提高的條件下，新股發(fā)行繼續(xù)大量向機構(gòu)投資者傾斜是缺乏足夠依據(jù)的，由此造成的對普通中小投資者的不公平待遇，也確實是到了應(yīng)該得到糾正的時候了。盡管現(xiàn)在尚沒有成文的有關(guān)新股發(fā)行方式改革的文件發(fā)布，但可以想象的是，無論提出什么樣的新股發(fā)行方式，都很難做到絕對公平，無法滿足所有投資者的要求，不過只要新的方式能夠在維護普通投資者利益方面較過去進一步，就會得到歡迎，同時也能夠受到理解，并且會對股市的發(fā)展產(chǎn)生積極作用。
昨日市場對有關(guān)新股發(fā)行方式將進行調(diào)整的消息反映平靜，這表明現(xiàn)在的市場是比較理性的，對于走勢的判斷更多是基于基本面因素，而不是市場上的某些政策的變動。但可以預(yù)期的是，在新股發(fā)行方式調(diào)整的利多真正兌現(xiàn)之后，其效果將平穩(wěn)而有序地在市場上得到體現(xiàn)，為構(gòu)筑中長期牛市提供良好的基礎(chǔ)。 |
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