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| 2008-02-14 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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我們必須做出一個選擇：是繼續(xù)實行行政性的貨幣緊縮政策，使我們在擺脫通脹煩惱的同時，迎來經(jīng)濟下降的災(zāi)難？還是繼續(xù)由政府借由新農(nóng)村、社保等項目提供越來越完善的公共產(chǎn)品、公共服務(wù)，同時由越來越市場化的金融機構(gòu)決定資金的投向，在提高生產(chǎn)效率的同時逐步降低通脹壓力？
答案是后者。以經(jīng)濟下挫與行政配置資源的回歸，來換取通脹率的下降，是得不償失。
一些微妙的變化跡象正在出現(xiàn)。近日，央行上�？偛吭谘芯糠治霎�(dāng)前全國和上海的經(jīng)濟金融形勢后，就進一步做好2008年上海市貨幣信貸工作提出了五個方面要求，其中第一條就是，“要全面理解從緊貨幣政策的內(nèi)涵，把貸款規(guī)�？刂坪椭С纸�(jīng)濟發(fā)展有機結(jié)合起來”。央行上�？偛恳�，金融機構(gòu)要制訂符合宏觀調(diào)控要求的信貸規(guī)劃，統(tǒng)籌自身、客戶以及宏觀經(jīng)濟整體利益在年度內(nèi)均衡放款。
從國際貨幣環(huán)境來看，過緊的貨幣緊縮政策難以為繼。
次貸危機在深化，雖然美國11日發(fā)布的《總統(tǒng)經(jīng)濟報告》對美國經(jīng)濟長期走勢作出了樂觀的判斷，但承認在短期面臨諸多不確定因素。這場危機的結(jié)束要依靠投資者信心的恢復(fù)，從而帶動金融資本市場的活力。對次貸危機是否結(jié)束的一個簡單判斷是，美國的金融債券以及相關(guān)證券化產(chǎn)品，重新開始贏得投資者。缺少了金融這一中樞，其他行業(yè)再強勁，美國經(jīng)濟仍然“偏癱”。
值得關(guān)注的還有歐洲央行與日本央行貨幣政策的變化。這兩個重要的經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟衰退與通脹兩種跡象并存，面臨貨幣政策的兩難選擇。自二戰(zhàn)后向來對通脹如臨大敵的歐洲與日本今年不可能加息，歐洲央行行長特里謝2月7日雖然否認歐洲央行將追隨美國聯(lián)邦儲備委員會、英國央行和加拿大央行減息的猜測，但他同時表示，歐元區(qū)經(jīng)濟正在放緩、經(jīng)濟的不確定性非常之高，央行將在今后幾周密切關(guān)注所有的進展。歐洲央行態(tài)度在轉(zhuǎn)變，實際上，歐洲的經(jīng)濟衰退已經(jīng)讓他們難以承受。日本同樣如此，市場普遍預(yù)計日本在經(jīng)濟衰退壓力下，08年將不得不降息。
在這樣的背景下，中國一枝獨秀地在加快人民幣升值步伐的同時提升利率嚴控信貸，無疑是在作繭自縛。
強行緊縮的結(jié)果有三：一是金融資源難以配置到中國經(jīng)濟效率的主要增長企業(yè)上；二是使人民幣資產(chǎn)成為世界投資洼地，外資銀行與國際投資者成為享受中國經(jīng)濟成果的主流群體；三是在緊縮政策之下CPI因為經(jīng)濟效率的下降而繼續(xù)攀升。
國內(nèi)經(jīng)濟形勢不支持過緊的貨幣緊縮政策。急速冰凍的貨幣政策對于中國正在轉(zhuǎn)型的實體經(jīng)濟不是好事，我國的產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移，如制造業(yè)從東部轉(zhuǎn)移到中西部，絕非一蹴可就。最可怕的情況是，在從緊的貨幣政策與提高成本的雙重壓力之下，東部大部分制造業(yè)破產(chǎn)或者轉(zhuǎn)移，卻沒有轉(zhuǎn)移到中西部，解決發(fā)展與就業(yè)問題，絕大部分轉(zhuǎn)移到了東南亞等地。這在珠三角等地已現(xiàn)端倪。
這是以往的經(jīng)濟政策所造成的滯后成本。由于此前我國制造業(yè)的路徑所限，大部分從農(nóng)村轉(zhuǎn)移出來的勞動力沒有成為受到訓(xùn)練有素的產(chǎn)業(yè)大軍，農(nóng)村金融抽水機式地反哺城市，這使得絕大部分制造業(yè)勞動者與農(nóng)村地區(qū)的經(jīng)濟，只能在低端徘徊。
值得思考的是，美聯(lián)儲降低利率到負利率卻沒有引發(fā)全民通脹風(fēng)險，原因何在？
因為今天的貨幣發(fā)行與增長與資本市場息息相關(guān)，次貸危機使全球資本市場成為一個巨大的金錢焚燒爐，據(jù)標(biāo)普統(tǒng)計，一月全球股市蒸發(fā)5.2萬億美元，以目前7.1841的人民幣匯率計，相當(dāng)于將滬深兩市一筆抹殺還不止。資本市場早就成為調(diào)節(jié)貨幣的重要工具，而不必全部依托利率。
確實，CPI數(shù)據(jù)在繼續(xù)升高，根據(jù)高盛預(yù)測的數(shù)據(jù)，今年1月份的CPI高達7.1%，但是，提升利率不是降低CPI的靈丹妙藥，尤其是在匯率急劇上升的基礎(chǔ)上，除非外管局有把握堵住所有貿(mào)易項下的漏洞，對資本項目的管制做到萬無一失。這是不可能實現(xiàn)的夢想。 |
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