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| 2008-06-04 陸前進(jìn) 來源:中國證券報 |
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隨著中國不斷擴大對外開放，中國融入世界經(jīng)濟的步伐進(jìn)一步加快。各國經(jīng)濟體之間的影響不斷增強，美國的次貸危機導(dǎo)致全球許多國家都出現(xiàn)較大的損失。筆者認(rèn)為美國的次貸危機轉(zhuǎn)嫁到國外主要是通過以下形式表現(xiàn)出來的。
首先是美聯(lián)儲擴張性的貨幣政策稀釋了美國債務(wù)。美國為了防范次貸危機，美聯(lián)儲不斷下調(diào)利率，并向市場注入大量的流動性，導(dǎo)致美元貶值，全球性的通貨膨脹加劇。而對中國、日本等大量持有美元資產(chǎn)的債權(quán)國家而言，隨著美元貶值，對美國的實際債權(quán)在下降，也就是說，美國通過不斷下調(diào)利率和大量注入流動性，稀釋了自己的債務(wù)。一些發(fā)展中國家出口企業(yè)辛辛苦苦換來的美元，隨著美元幣值下降，他們對美國的實際債權(quán)在下降。也許有人認(rèn)為，不僅僅是美國國外持有的美元資產(chǎn)貶值，同樣地，美國本國居民持有的美元資產(chǎn)也在貶值。但值得指出的是，這兩者之間是有本質(zhì)區(qū)別的。從一個主權(quán)國家的角度來看，美國國內(nèi)居民能夠通過政府減稅、補貼和福利提高等獲得補償，而且政府獲得的通貨膨脹稅實際上都用在本國居民身上。但是從國際的角度來看，美國拿錢來補貼其他受損國家的居民是不可能的，別國的損失必須由自己來承擔(dān)，這實際上起到了減輕美國債務(wù)負(fù)擔(dān)的作用。
其次是金融機構(gòu)轉(zhuǎn)移損失。由于美國的次貸危機爆發(fā)，房價大幅度下跌，購房者無法償還貸款，抵押貸款支持的債券違約率迅速上升，給投資者帶來很大的損失。為了刺激房地產(chǎn)市場的發(fā)展，美國的金融機構(gòu)大量貸款給購房者，而通過抵押貸款的證券化融通大量的資金。實際上，美國次級抵押貸款市場發(fā)展迅速是因為抵押貸款二級市場的支撐。抵押貸款二級市場，就是抵押貸款的轉(zhuǎn)讓市場，可分為證券化市場和非證券化市場兩部分。其中，住房抵押貸款機構(gòu)將其所持有的抵押債權(quán)匯集重組為抵押組群，經(jīng)過政府機構(gòu)或私人機構(gòu)的擔(dān)保和信用加強，以證券的形式出售給投資者；非證券化市場則是指由投資者直接買斷住房抵押貸款，從而實現(xiàn)相關(guān)債權(quán)主體的直接轉(zhuǎn)換。美國的資產(chǎn)證券化操作將次級抵押貸款市場風(fēng)險傳播到更廣泛領(lǐng)域中，歐洲和日本等許多海外投資基金都受到較明顯沖擊。通過資產(chǎn)證券化，美國貸款金融機構(gòu)的風(fēng)險就轉(zhuǎn)移到國內(nèi)外成千上萬個投資者手里，這實際上是分?jǐn)偭速J款者的風(fēng)險，進(jìn)一步刺激美國貸款市場的膨脹，使得風(fēng)險在更廣的范圍內(nèi)傳播。
最后是企業(yè)通過“賴賬”轉(zhuǎn)嫁損失。據(jù)最近國內(nèi)媒體報道，由于次貸危機，我國浙江省近千家出口企業(yè)正面臨美國企業(yè)的拖欠款問題。美國的次貸危機導(dǎo)致美國居民的收入下降，消費下降，美國的經(jīng)銷商不能夠迅速回籠資金，流動資金出現(xiàn)短缺；同時次貸危機導(dǎo)致金融機構(gòu)貸款更加謹(jǐn)慎，收緊了信貸，進(jìn)口商更不容易獲得貸款，因此美國的進(jìn)口商出現(xiàn)了資金鏈斷裂問題。美國企業(yè)拖欠還款，實際上是占用了那些對美出口企業(yè)的資金，加大了那些出口商的運營成本，甚至一些美國企業(yè)干脆宣布破產(chǎn)倒閉，對美出口企業(yè)根本無法回收貨款，這實際上是美國企業(yè)轉(zhuǎn)嫁了自己的損失。
美國的次貸危機使得全球經(jīng)濟遭受損失，這給我們敲響了警鐘。由于美國的金融市場發(fā)達(dá)和美元的國際地位，美國可以在全球配置資源，它的金融風(fēng)險可以通過全球的金融市場來分散，必然會影響到更多的國家。美國的次貸危機及美國的自我保護政策都直接或間接地影響我國經(jīng)濟，我們應(yīng)該吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，積極應(yīng)對，保持宏觀經(jīng)濟健康運行。筆者認(rèn)為我們應(yīng)該加強儲備貨幣的多元化管理，積極調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，盡量減少某一種貨幣變動給我們帶來的影響，同時擴大對資源性和戰(zhàn)略性物資的進(jìn)口，減少外匯儲備的數(shù)量。金融機構(gòu)和企業(yè)投資海外資產(chǎn)，必須審慎而行，要加強投資風(fēng)險的管理。我國的出口企業(yè)應(yīng)該增加風(fēng)險防范的意識及提高經(jīng)濟風(fēng)險的預(yù)見性，針對國際經(jīng)濟環(huán)境的變化，適時作出反應(yīng)，加強自我保護意識，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟形勢惡化，迅速調(diào)整出口戰(zhàn)略和收匯方式，同時出口企業(yè)還應(yīng)利用國內(nèi)的信用保險機構(gòu)防范出口收匯的風(fēng)險。 |
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