5月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)尚未正式發(fā)布，但對(duì)于5月CPI的預(yù)測(cè)已紛紛出籠：無(wú)論是高值8.1%，還是低值7.0%，均較4月的8.5%有所下降。鑒于此，國(guó)內(nèi)外皆有言論稱，防止經(jīng)濟(jì)下滑成為了首位任務(wù)，防通脹退而求其次，緊縮政策6月起或有放松。然而，昨日央行金融研究所發(fā)布的報(bào)告再次明確：為防止物價(jià)全面上漲和投資增長(zhǎng)過(guò)快，貨幣政策仍要立足于“防止貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)”。這意味著緊縮貨幣政策近期恐難松綁。

　　央行報(bào)告重申上述觀點(diǎn)，基于其對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的綜合判斷，即防通脹風(fēng)險(xiǎn)勝于防經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。今年以來(lái)，在凈出口增速下滑的影響下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯下降。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前4月經(jīng)濟(jì)連續(xù)處于“綠燈區(qū)”，相對(duì)于去年9月至12月的“黃燈區(qū)”，經(jīng)濟(jì)已由偏熱轉(zhuǎn)向平穩(wěn)運(yùn)行。然而，最近公布的一系列數(shù)據(jù)引發(fā)人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩的擔(dān)憂。6月1日公布的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)顯示，5月份全國(guó)制造業(yè)的生產(chǎn)、訂單指數(shù)大幅降低；中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)的調(diào)查顯示，5月新出口訂單指數(shù)為53.4%，比上月回落5.5個(gè)百分點(diǎn)。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，這些都是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由升轉(zhuǎn)降的表現(xiàn)，需要加以關(guān)注。
　　央行報(bào)告對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景則相對(duì)樂(lè)觀。報(bào)告不僅認(rèn)為外需增長(zhǎng)趨緩風(fēng)險(xiǎn)不宜夸大，即在未來(lái)一段時(shí)間，我國(guó)出口不會(huì)出現(xiàn)急劇下滑，而且對(duì)于依靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持相當(dāng)?shù)男判模航窈蠊潭ㄙY產(chǎn)投資增速仍能保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)有可能拉動(dòng)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期。
　　對(duì)于通脹，央行報(bào)告則表示了更多的憂慮，認(rèn)為“宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最大風(fēng)險(xiǎn)仍是物價(jià)全面上漲的壓力�！睆挠绊懳飪r(jià)走勢(shì)的各種因素來(lái)看，由于夏糧豐收和農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格下降，5月后CPI漲幅有下行的趨勢(shì)，但是未來(lái)潛在的物價(jià)上行壓力卻不容忽視。
　　首先，由于我國(guó)目前實(shí)行油電價(jià)格臨時(shí)管制，我國(guó)的CPI漲幅并不是真實(shí)的物價(jià)總水平反映。近來(lái)，由“油荒”和“電荒”引發(fā)的適時(shí)調(diào)價(jià)的呼聲日漸高漲，而油電價(jià)格一旦上調(diào)將釋放抑制的通脹壓力。
　　據(jù)天相投顧測(cè)算，如果電力和成品油的價(jià)格調(diào)高10％，將環(huán)比影響CPI 為1.5％。而據(jù)研究人員測(cè)算， 2008年一季度，五大發(fā)電集團(tuán)約300億的燃料成本增加需對(duì)應(yīng)上網(wǎng)電價(jià)提高10%才能抵消；就成品油價(jià)來(lái)說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)外差價(jià)達(dá)每噸4000千元左右，研究人員認(rèn)為至少應(yīng)平均上調(diào)800元每噸，而這個(gè)調(diào)價(jià)幅度約提高15%左右。
　　其次，國(guó)際原油、煤炭等大宗商品價(jià)格上行壓力仍大，來(lái)自國(guó)際的輸入型通脹壓力難以單純依靠我國(guó)內(nèi)力來(lái)化解，特別是對(duì)于原油這樣的凈進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格就更難掌控。
　　由于央行堅(jiān)持認(rèn)為抑制通脹仍為首任，并提出當(dāng)前仍是當(dāng)前仍要立足于防止信貸過(guò)快增長(zhǎng)，所以綜合來(lái)看，緊縮貨幣政策近期難以改變。對(duì)于抑制通脹，則可能多方面借力：通過(guò)加速人民幣升值來(lái)緩解進(jìn)口商品價(jià)格上漲壓力；通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具控制流動(dòng)性過(guò)快增長(zhǎng)；適時(shí)啟動(dòng)資源品價(jià)改，從控制國(guó)內(nèi)需求的角度，緩解國(guó)際大宗商品上漲帶來(lái)的物價(jià)上行壓力。近期通過(guò)不對(duì)稱加息抑制通脹可能性不大，因?yàn)榧酉�將吸引更多的外資流入，而央行報(bào)告明確表示“境外流動(dòng)性輸入對(duì)基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張壓力仍較大。”
　　此外，災(zāi)后重建或有局部性貨幣政策松動(dòng)，央行行長(zhǎng)周小川此前曾指出，要一手抓抗震救災(zāi)，一手抓經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，既要滿足抗震救災(zāi)企業(yè)需求，也要落實(shí)好宏觀調(diào)控舉措，防止物價(jià)和投資增長(zhǎng)過(guò)快。不過(guò)從央行報(bào)告提出的“防止貨幣信貸投放過(guò)快增長(zhǎng)”來(lái)看，災(zāi)后重建過(guò)度依賴信貸并不現(xiàn)實(shí)。對(duì)于災(zāi)后重建資金需求量，發(fā)改委日前表示尚難測(cè)算，不過(guò)有專家估計(jì)可能高達(dá)萬(wàn)億資金，對(duì)于這一巨大的資金缺口，除信貸、財(cái)政支出、社會(huì)捐助等方式外，發(fā)行特別國(guó)債是另一條可行的融資渠道。