大約一個(gè)月之前，我在本欄發(fā)表題為“油價(jià)接軌，房?jī)r(jià)暴跌”的文章，引起了各方許多的關(guān)注和反饋，懷疑者有之，反對(duì)者有之。這些反饋促使我決定就這個(gè)題目寫(xiě)一個(gè)“油價(jià)決定房?jī)r(jià)”系列�；叵胛覄傞_(kāi)始寫(xiě)“通脹無(wú)牛市”系列專(zhuān)欄時(shí)，曾經(jīng)發(fā)下宏愿，要把“通脹無(wú)牛市”一直寫(xiě)道通脹勢(shì)頭消退或我的結(jié)論得到完全印證為止�，F(xiàn)在，我也有充分的思想準(zhǔn)備把這個(gè)“油價(jià)決定房?jī)r(jià)”系列寫(xiě)下去。
    可能很多人不理解我把油價(jià)和房?jī)r(jià)緊密聯(lián)系起來(lái)的觀點(diǎn)。要說(shuō)明這一點(diǎn)，還需要從資產(chǎn)的矢量性頭寸說(shuō)起。當(dāng)我們做空或者做多任何一項(xiàng)資產(chǎn)的同時(shí)，也在做空或者做多了其他相關(guān)的資產(chǎn)。比如：我們做多石油，不僅持有了石油多頭，還持有了美元的空頭。只要簡(jiǎn)單觀察一下從2000年到今天8年來(lái)市場(chǎng)，看看美元指數(shù)和石油價(jià)格的關(guān)系就可以得出這個(gè)結(jié)論。假設(shè)我們回到2001年的“9·11”事件之后，作為一個(gè)交易員你應(yīng)該如何設(shè)置頭寸呢？你應(yīng)該執(zhí)行雙多頭的策略，同時(shí)做多石油和道瓊斯30指數(shù)。如果石油上漲，道瓊斯代表了美國(guó)最具有競(jìng)爭(zhēng)力的30家公司，其克服油價(jià)上漲的能力最強(qiáng)，即便下跌，其跌幅應(yīng)該小于其他中小企業(yè)，你仍然可以從石油多頭中獲利；如果石油下跌，道瓊斯指數(shù)所涵蓋的公司同樣能夠上漲，抵消你石油多頭的損失。由此看來(lái)，這樣的對(duì)沖策略核心是放心做多石油，用具有最先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)的道瓊斯指數(shù)去對(duì)沖。事實(shí)上，隨著石油從每桶10美元漲到了120美元，道瓊斯從8000點(diǎn)漲到12000點(diǎn)，這樣的雙做多的頭寸足以使你賺取了兩方面的利潤(rùn)。
    然而，如果你用房地產(chǎn)加入這個(gè)對(duì)沖，就未必如上面所說(shuō)的那么幸運(yùn)了。我國(guó)的投資人普遍有一種想法，以為房?jī)r(jià)和股價(jià)是蹺蹺板關(guān)系。所以，會(huì)有人想用房地產(chǎn)與股票來(lái)對(duì)沖，我暫且不去評(píng)論這個(gè)對(duì)沖組合在中國(guó)的情況，如果回放到美國(guó)2001年的“9·11”事件之后，那時(shí)你同時(shí)持有房地產(chǎn)和股票，很可能是虧損的，因?yàn)槊绹?guó)部分地區(qū)房?jī)r(jià)的跌幅超過(guò)了道瓊斯的漲幅�？墒且�是我們?cè)僮鲆粋�(gè)石油和房產(chǎn)雙多頭對(duì)沖，仍然能夠獲得盈利。這再清楚不過(guò)地說(shuō)明，房地產(chǎn)是被動(dòng)頭寸，而道瓊斯和石油是主動(dòng)頭寸。
    運(yùn)用對(duì)沖法將使得那些看似混亂和復(fù)雜的事情變得水落石出，一目了然。美國(guó)的房地產(chǎn)下跌和次級(jí)債麻煩，歸根到底是石油漲價(jià)過(guò)快過(guò)高，導(dǎo)致美國(guó)原有的經(jīng)濟(jì)模式無(wú)法適應(yīng)，出現(xiàn)被動(dòng)調(diào)整。
    我國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格近年間一直走高，除了有我一直在論證的人民幣匯率沒(méi)有升值到位的原因之外，另外一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題就是油價(jià)。我國(guó)政府對(duì)成品油進(jìn)行了補(bǔ)貼，導(dǎo)致我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)享受低油價(jià)的優(yōu)勢(shì)，相當(dāng)于中國(guó)所有的生產(chǎn)商、消費(fèi)者、出口商都是以每桶70美元的價(jià)格在享受著差價(jià)的補(bǔ)貼。這就使得我國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)居高位，以為現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式可以繼續(xù)運(yùn)行下去，只要有政府的補(bǔ)貼，這個(gè)模式就沒(méi)有問(wèn)題，而房地產(chǎn)作為某個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式的被動(dòng)頭寸，就體現(xiàn)為繁榮。
    如果我國(guó)政府放開(kāi)油價(jià)，并對(duì)資源價(jià)格的形成進(jìn)行市場(chǎng)化，我相信我國(guó)許多現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式都將無(wú)法繼續(xù)下去，房?jī)r(jià)也將開(kāi)始下跌。我曾經(jīng)參加一次野外徒步旅行，到了新安江的上游支流，那里沒(méi)有橋梁，渡口有一條鐵皮渡船。我們一行上船之后，發(fā)現(xiàn)那船工并不發(fā)動(dòng)馬達(dá)，而是吃力地?fù)u櫓，完全憑人力來(lái)擺渡。我問(wèn)他為什么不啟動(dòng)馬達(dá)？他說(shuō)油太貴了。在這個(gè)高油價(jià)的時(shí)代，我們落后的生產(chǎn)力被擠壓得幾乎沒(méi)有生存空間了。河對(duì)岸的房?jī)r(jià)一定很低，因?yàn)槟抢锏纳�產(chǎn)力水平連政府補(bǔ)貼的油價(jià)都無(wú)法支持住。
    回到大城市來(lái)看，如果油價(jià)接軌，那些邊遠(yuǎn)地區(qū)的依靠類(lèi)似車(chē)輛擺渡的房地產(chǎn)價(jià)格將肯定下跌，因?yàn)樗麄兊臄[渡費(fèi)高了，油價(jià)就類(lèi)似于股票的印花稅，擺渡的次數(shù)越多，成本越高。2007年“5·30”提高印花稅對(duì)股市的影響大家都看到了，我相信如果油價(jià)接軌，大中城市的房地產(chǎn)價(jià)格的跌幅怕不會(huì)小于“5·30”時(shí)候的股票跌幅。
    許多人相信舉辦奧運(yùn)會(huì)房?jī)r(jià)不會(huì)跌，每年新婚夫婦對(duì)房地產(chǎn)的需求是剛性的，通貨膨脹時(shí)代的負(fù)利率導(dǎo)致房?jī)r(jià)跌不下去等等，這些觀點(diǎn)都是錯(cuò)誤的。我現(xiàn)在考慮問(wèn)題的時(shí)候，習(xí)慣于把自己想像成為一個(gè)實(shí)習(xí)交易員，只做單一品種的跨市場(chǎng)對(duì)沖交易，我不相信把奧運(yùn)會(huì)、結(jié)婚人口、利率和CPI等等因素統(tǒng)統(tǒng)考慮進(jìn)去，就能夠做成一個(gè)模型來(lái)預(yù)測(cè)房?jī)r(jià)漲跌，這個(gè)辦法屬于“金融機(jī)械論”。也有的人說(shuō)，油價(jià)上漲導(dǎo)致通貨膨脹勢(shì)頭加劇，而通貨膨脹壓力將導(dǎo)致房?jī)r(jià)進(jìn)一步上漲，這個(gè)觀點(diǎn)類(lèi)似于國(guó)際共產(chǎn)主義運(yùn)動(dòng)中的“左派幼稚病”。這輪全球性的通貨膨脹是由石油帶動(dòng)的，如果繼續(xù)下去，人類(lèi)創(chuàng)造財(cái)富的手段就太簡(jiǎn)單了，我們不停地蓋房子，等石油漲價(jià)，帶動(dòng)房地產(chǎn)全面繁榮。各位想想，這個(gè)模式能繼續(xù)下去嗎？我們總要面對(duì)高油價(jià)的局面，我們不能肯定我國(guó)經(jīng)濟(jì)效率一定比美國(guó)高，美國(guó)在油價(jià)每桶100美元時(shí)暴發(fā)次級(jí)債風(fēng)暴，現(xiàn)在油價(jià)超過(guò)了每桶120美元，我國(guó)現(xiàn)在的油價(jià)大約相當(dāng)于每桶70美元，我不能肯定我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率在成品油放開(kāi)到每桶120美元時(shí)，依然能保持正常。
    馬克思主義認(rèn)為：萬(wàn)物都在運(yùn)動(dòng)之中，運(yùn)動(dòng)是絕對(duì)的、永恒的；靜止是相對(duì)的、暫時(shí)的。而描述一個(gè)運(yùn)動(dòng)至少需要速度和方向兩個(gè)指標(biāo)。從這個(gè)意義上講，矢量性頭寸法用一種樸素而直觀的方法來(lái)分析資產(chǎn)價(jià)格的運(yùn)動(dòng)，其實(shí)就是在金融學(xué)領(lǐng)域捍衛(wèi)馬克思主義世界觀。