股市破位下滑，如果剔除過(guò)去三年新上市的股票，本輪牛市幾乎是走了一趟“過(guò)天車(chē)”。春節(jié)前開(kāi)始擔(dān)心“牛轉(zhuǎn)熊”，現(xiàn)在依然擔(dān)心股市再創(chuàng)兩年新低，技術(shù)性反彈難以迅速扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，預(yù)期的“奧運(yùn)行情”看來(lái)也要流產(chǎn)。中國(guó)股市非但不會(huì)產(chǎn)生巴菲特，國(guó)外流行的技術(shù)分析方法也不太適用，熊市一旦來(lái)臨，滬指以20%為一個(gè)臺(tái)階逐級(jí)破位下跌，滬指跌破3000點(diǎn)-3100點(diǎn)后就可能下探2400點(diǎn)-2500點(diǎn)。

　　本輪熊市的形成分三個(gè)階段：第一階段是資金面的逆轉(zhuǎn)，股市的資金面在兩個(gè)月內(nèi)從凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，所以在春節(jié)前跌破20%的支點(diǎn)；第二階段是情緒面的逆轉(zhuǎn)，買(mǎi)還是不買(mǎi)的入市思維變?yōu)閽佭�是不拋的痛苦選擇，滬指從4800點(diǎn)破位跌到3900點(diǎn)左右；第三階段是基本面的逆轉(zhuǎn)，管理層在滬指跌破三千后的救市行動(dòng)雖暫時(shí)穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒，但上市公司的基本面卻由于價(jià)格管制而急劇惡化，剔除投資性收益后的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)大幅下滑，股市又在5月消費(fèi)價(jià)格指數(shù)公布前后走出罕見(jiàn)的滬市“八連陰”和深市“十連陰”，一舉跌破滬指三千。從資金面，情緒面和基本面相繼發(fā)生的逆轉(zhuǎn)看，股市很難在短期內(nèi)重拾升勢(shì)，熊市基調(diào)已經(jīng)確立，股市將重演“牛短熊長(zhǎng)”的政策市周期。為什么說(shuō)“牛短熊長(zhǎng)”？一是過(guò)去多年的統(tǒng)計(jì)數(shù)字有據(jù)可查，二是中國(guó)特色的政策市周期也有依據(jù)。
　　中國(guó)股市自誕生之始就帶有政策市的“胎記”，在股權(quán)分置改革沒(méi)有完成之前，政策市的基本特征難以消除。不僅股市的資金面直接有政策調(diào)控，情緒面要看政府的態(tài)度，本來(lái)相對(duì)自主的基本面近期也開(kāi)始為政策左右了。1992年開(kāi)始有了合法的私營(yíng)企業(yè)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)度逐步下降到30%左右，但股市中的國(guó)有股權(quán)占比依然高達(dá)70%以上。以總市值的板塊占比劃分，股市可分為“三只籃子”，石油石化，商業(yè)銀行和其他“雜貨”各占約三分之一。石油和銀行這兩只“籃子”是國(guó)有絕對(duì)控股，一籃子“雜貨”的構(gòu)成股中也是國(guó)有控股過(guò)半，高比例的國(guó)有股權(quán)是政策市的基礎(chǔ)，這個(gè)條件至少要在全流通股市形成后才會(huì)改變，所以我們分析中國(guó)股市的趨勢(shì)變化就必須以政策取向的變化為前提。
　　政策市為什么會(huì)有“牛短熊長(zhǎng)”的周期性特征，主要原因有二：第一，我們總想“用”股市解決股市之外的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，這可以說(shuō)是股市要承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。股市越好，責(zé)任越重，任重則道遠(yuǎn)，牛短則熊長(zhǎng)。從當(dāng)年股市為國(guó)企脫困，到今天股市幫通脹減壓，政策取向一脈相承，至今未變；第二，股市主流投資人的理念是趨勢(shì)投資，不是巴菲特型的價(jià)值投資，不久前所寫(xiě)“中國(guó)股市為何不會(huì)產(chǎn)生巴菲特？”間接說(shuō)明了中國(guó)股市的主流價(jià)值觀。趨勢(shì)投資的價(jià)值基礎(chǔ)不是經(jīng)營(yíng)價(jià)值，而是交易價(jià)值，其主要支柱為市場(chǎng)情緒和資金推動(dòng)，所以在牛熊博弈之中，成也情緒、敗也情緒。市場(chǎng)情緒一旦盛極而衰，激情再度澎湃需要時(shí)日，這也是“牛短熊長(zhǎng)”的內(nèi)在原因。
　　情緒驅(qū)動(dòng)的政策市和“牛短熊長(zhǎng)”的再循環(huán)，使我國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè)錯(cuò)過(guò)了一個(gè)歷史性的機(jī)遇。沒(méi)有資本市場(chǎng)繁榮的大國(guó)崛起，幾乎必然是弱勢(shì)的崛起。一個(gè)轟轟烈烈的大牛市突然夭折，出乎意料，令人嘆息，如果說(shuō)股市已經(jīng)有了“晴雨表”的功能，則在股市暴跌的背后應(yīng)該還有更深層次的原因。帶著這個(gè)問(wèn)題分析宏觀經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車(chē)”：投資—出口—消費(fèi)，發(fā)現(xiàn)第一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒(méi)有明顯減速，出口的萎縮迅速被內(nèi)需的增長(zhǎng)所替代，而內(nèi)需卻出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在減少，申請(qǐng)就業(yè)的人數(shù)在增加，股市的虧損在放大，房市的交易在萎縮，天災(zāi)的破壞在擴(kuò)大，多事之秋的2008年為何會(huì)有內(nèi)需的強(qiáng)勁增長(zhǎng)？統(tǒng)計(jì)數(shù)字說(shuō)明，內(nèi)需的強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要來(lái)自于政府支出。今年1-4月，政府支出的增長(zhǎng)比去年同期高出近30%，是政府支出驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)部分替代了市場(chǎng)需求帶動(dòng)的繁榮。我們應(yīng)該以科學(xué)發(fā)展觀的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)行為：政府支出在1-4月的強(qiáng)勁增長(zhǎng)雖然有雪災(zāi)的因素，但如果把價(jià)格管制、政府支出、政策性虧損和“牛短熊長(zhǎng)”聯(lián)系在一起，令人擔(dān)心的是“計(jì)劃”的復(fù)活。
　　但愿股市的暴跌僅僅是虛擬經(jīng)濟(jì)的“旱天雷”，衷心希望經(jīng)濟(jì)的調(diào)整不會(huì)改變又好又快發(fā)展的大趨勢(shì)。