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| 2008-08-07 劉濤 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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綜合各方觀點(diǎn)，近期人民幣走貶的原因，主要集中在三點(diǎn)：一是美元近期走出強(qiáng)勢(shì)；過(guò)去幾周，受惠于國(guó)際油價(jià)的階段性回落，疲弱已久的美元突然大舉反彈。二是上半年中國(guó)出口和貿(mào)易順差下滑，國(guó)際失衡的改善導(dǎo)致人民幣升值壓力有所減小。三是出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查等措施的收緊導(dǎo)致熱錢(qián)流入速度減緩。
不過(guò)，以筆者看來(lái)，上述三個(gè)理由未必站得住腳。首先，人民幣目前基本上還是嚴(yán)格盯住美元的，美元走強(qiáng)，不一定意味著人民幣就弱。例如，7月21日至8月5日，人民幣兌歐元基本是升勢(shì)，對(duì)日元也大致是盤(pán)整走勢(shì)。特別是在美聯(lián)儲(chǔ)不愿意提升利率的情況下，美元強(qiáng)勢(shì)缺乏支撐。其次，上半年貿(mào)易順差下滑、熱錢(qián)流入減少都是事實(shí)，但總的看來(lái)順差還是為正，外匯儲(chǔ)備還在持續(xù)增加，特別是經(jīng)濟(jì)增速依然強(qiáng)勁。從中導(dǎo)出的結(jié)論最多只能是：人民幣升值步伐會(huì)有所放緩，而非大幅貶值。
因此，筆者相信還有其他更令人信服的解釋。當(dāng)然，最后一種可能就是，中國(guó)貨幣當(dāng)局加強(qiáng)了外匯市場(chǎng)干預(yù)力度。奧運(yùn)前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策一再?gòu)?qiáng)調(diào)從“維穩(wěn)”大局出發(fā)，股市如此，樓市如此，人民幣匯率想來(lái)也概莫能外。在6.7萬(wàn)家中小企業(yè)已破產(chǎn)的情況下，貨幣當(dāng)局肯定清楚，單靠臨時(shí)收編民間信貸、提升2個(gè)百分點(diǎn)的出口退稅率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，而創(chuàng)辦國(guó)家中小企業(yè)銀行遠(yuǎn)水難解近渴。根據(jù)一些學(xué)者上半年所做的調(diào)查，國(guó)內(nèi)大多數(shù)出口企業(yè)所能忍受的升值幅度非常低，6.5關(guān)口很可能是生死底線。如果考慮到今年以來(lái)進(jìn)口原材料價(jià)格暴漲、海運(yùn)價(jià)格大幅飆升等種種不利因素，其生存空間可能更為局促。由此，適當(dāng)給過(guò)快升值的人民幣踩踩剎車(chē)，給企業(yè)多預(yù)留出一些調(diào)整的時(shí)間和空間，完全合情合理。當(dāng)然，筆者并不認(rèn)為貨幣當(dāng)局就一定存在實(shí)際的外匯干預(yù)行為。
非常幸運(yùn)的是，由于奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕在即，全世界的視線都被吸引過(guò)去了。除了少數(shù)美國(guó)學(xué)者，目前似乎還沒(méi)有聽(tīng)到美國(guó)行政和立法部門(mén)對(duì)此有激烈表態(tài)，筆者斗膽預(yù)言，奧運(yùn)會(huì)閉幕后，一切幻想都將回歸現(xiàn)實(shí)，美國(guó)立法部門(mén)會(huì)立刻就人民幣匯率問(wèn)題向中國(guó)發(fā)難。屆時(shí)，隨著外部政治壓力的不斷升溫，作為人民幣升值風(fēng)向標(biāo)的境外一年期人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期（NDF）匯率將迅速反彈。
中國(guó)出口企業(yè)切不可以為危險(xiǎn)期已經(jīng)過(guò)去，仍須認(rèn)真提防。 |
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