美國次貸危機(jī)愈演愈烈。盡管此次危機(jī)后果異常嚴(yán)重，但美國銀行破產(chǎn)的數(shù)量并不多，到目前為止不足百家。預(yù)計(jì)整個(gè)次貸危機(jī)導(dǎo)致的銀行破產(chǎn)數(shù)量在100至300家之間，這與全美8500家銀行的存量相比是個(gè)很小的數(shù)字。需要說明的是，在上世紀(jì)30年代大蕭條期間，美國銀行幾乎全軍覆沒。在上世紀(jì)90年代的儲蓄與貸款協(xié)會危機(jī)期間也有數(shù)千家銀行破產(chǎn)�？梢哉f，次貸危機(jī)的發(fā)生避免了美國的銀行發(fā)生大的危機(jī)，這或許是此次次貸危機(jī)所展現(xiàn)的有利的一面。

　　次貸危機(jī)屬于資本市場領(lǐng)域債券(資訊,行情)部分公司債所引發(fā)的危機(jī)，而銀行危機(jī)則屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的危機(jī)，美國現(xiàn)在已經(jīng)成功地把經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表現(xiàn)形式從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)嫁到了虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。其實(shí)，只要銀行不出大的問題，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)就問題不大。我們由此也可以看出大力發(fā)展資本市場好處多。那么，美國是怎樣一步一步地把金融危機(jī)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域成功地轉(zhuǎn)嫁到虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的？要回答這個(gè)問題需要從銀行的致命弱點(diǎn)說起。
　　銀行的致命弱點(diǎn)是資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配�？偟膩碚f，銀行的存款傾向于短期化，貸款傾向于長期化。例如，目前我國銀行的近一半儲蓄是活期存款，而銀行貸款的期限相對較長。這種銀行資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配的特點(diǎn)使得銀行具有爆發(fā)金融危機(jī)的先天基因。國內(nèi)有所謂經(jīng)營資金的兩個(gè)技巧。一是“短拆長”，即短期融資長期運(yùn)用，融資到期后再“借新還舊”。由于短期融資利息成本低且資金長期運(yùn)用的收益高（即使資金短期應(yīng)用，其收益率也應(yīng)該大于短期融資成本），因此“短拆長”被認(rèn)為是可以獲得超額收益的一個(gè)技巧。二是即使儲蓄存款都是活期的，這些存款也不會同時(shí)被支取，因此總有一部分資金沉淀下來可供長期使用。其實(shí)，這些都是錯(cuò)誤的觀念。這其中全部的奧秘就是久期。久期是衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效工具。在存貸款利率固定的情況下，久期一般為存貸款期限的75%左右。資產(chǎn)負(fù)債的久期相差越大，利率風(fēng)險(xiǎn)就越大，尤其是在利率市場化的環(huán)境下。我國銀行“短拆長”之所以能夠存在是因?yàn)槲覈�尚未推進(jìn)利率市場化。
　　利率市場化放大了銀行的致命弱點(diǎn)并導(dǎo)致嚴(yán)重后果。美國是1980年開始利率市場化改革，1986年基本結(jié)束。利率市場化放大了銀行資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配這一致命弱點(diǎn)，并給銀行業(yè)帶來致命后果。在隨后于上世紀(jì)90年代初爆發(fā)的儲蓄與貸款協(xié)會危機(jī)中，有數(shù)千家銀行破產(chǎn)倒閉。
　　美國銀行經(jīng)營的最新理念是負(fù)債免疫管理。負(fù)債免疫管理（Liability Immunization Strategy）的目的是有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，不管利率如何變化，銀行的資產(chǎn)和負(fù)債的升值與貶值幅度基本一致，從而使得銀行的凈資產(chǎn)免于受到利率變化的影響。因?yàn)闆]有人能夠事先確定利率的走向，否則投資利率期貨就會只賺不虧。因此，在利率波動(dòng)面前，銀行最明智的做法就是實(shí)行負(fù)債免疫管理。在資產(chǎn)久期大于負(fù)債久期的前提下，負(fù)債免疫管理必然要求不斷剝離久期長的資產(chǎn)，因此資產(chǎn)證券化應(yīng)運(yùn)而生。
　　幾乎與華爾街利率市場化改革的同時(shí)，資產(chǎn)證券化也同樣是在上世紀(jì)80年代被華爾街發(fā)明了出來。資產(chǎn)證券化在美國主要指的是按揭貸款證券化，盡管信用卡和車貸也在進(jìn)行證券化，但是按揭貸款證券化占據(jù)資產(chǎn)證券化的大部分市場份額。按揭證券化就是把按揭貸款放到一個(gè)資產(chǎn)池并擔(dān)保所發(fā)行的證券或債券(資訊,行情)。資產(chǎn)證券化的最大好處就是把流動(dòng)性非常差而且久期長達(dá)數(shù)十年的按揭貸款轉(zhuǎn)化為了流動(dòng)性非常強(qiáng)且久期僅有幾個(gè)月的資產(chǎn)。到2006年，美國銀行按揭貸款的80%都通過資產(chǎn)證券化被轉(zhuǎn)讓了出去。我國的銀行業(yè)目前資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配的問題比較突出，如果此時(shí)貿(mào)然推進(jìn)利率市場化，其中所蘊(yùn)含的金融風(fēng)險(xiǎn)必須認(rèn)真考慮。作者：賈國文 劉奕奕