截至9月18日,在2007年以來首發(fā)募資的191家公司中,108家公司的股票收盤價跌破首發(fā)價,“破發(fā)”比例高達56.5%;在今年上市的73只新股中,也有41只股票“破發(fā)”。

　　在我國資本市場上,長期存在著“新股不敗”的神話,滬深交易所自成立以來共發(fā)行約1600只A股,其中99.5%的個股首日相對發(fā)行價格上漲,僅有0.5%的個股上市首日跌破發(fā)行價。新股首日平均漲幅更是驚人。因此,今年以來的新股頻頻破發(fā)現(xiàn)象略顯得耐人尋味。
　　然而,從國際成熟市場來看,“破發(fā)”是一種再正常不過的現(xiàn)象。香港證券交易所2000-2005年的194家首發(fā)上市公司中,只有62%的IPO股票上市首日收益率為正,其余38%的新股不能為新股申購者帶來回報。2007年美國三大交易所共發(fā)行上市新股230只,上市首日共有71只新股收盤價跌破發(fā)行價,另有65只新股首日收盤價漲幅不足10%�？梢娦鹿砂炊�級市場可比價格發(fā)行是國際慣例,上市后因市場波動而跌破發(fā)行價也屬平常現(xiàn)象。
　　至于緣何當前A股市場新股屢屢破發(fā),除了市場波動因素外,新股發(fā)行市盈率偏高、新股上市后因未能真正全流通而需估值調(diào)整也是重要原因。
　　長期以來,在濃厚的投機氛圍影響下,A股二級市場新股熱炒成風,使得新股高位接盤成為常態(tài),這導致新股發(fā)行價再高也能輕易發(fā)售。而且,巨量資金在一級市場申購新股并在上市后大幅套利,既表明新股定價缺乏效率,也凸顯二級市場非理性的一面。因而不合理的高發(fā)行價和高初期定位,就成了新股上市不久“破發(fā)”的首要原因。
　　此外,新老劃斷后的新股發(fā)行制度,體現(xiàn)為上市初期只有少量公開發(fā)行股份進入二級流通市場,而大量的首發(fā)限售股將在1-3年后進入流通市場。由于上市初期股票供應量相對較小,容易造成定位過高。而新股上市1年后則會產(chǎn)生新增大量可流通股份壓力。這又導致新股雖然已經(jīng)上市,但其估值定位仍需要在上市后反復調(diào)整,大多數(shù)新股上市后走勢弱于大盤乃至破發(fā)也在預料之中了。
　　本輪市場進入調(diào)整以來,技術走勢一路超跌,整體估值雖已進入合理區(qū)間,但市場的下跌趨勢仍難以根本扭轉(zhuǎn),很大原因就是股票市場供求平衡因為大量限售股解禁流通被打破。市場面臨新股發(fā)行、股改大小非解禁、2005年新老劃斷后發(fā)行新股原限售股東解禁等三類股票巨大的供給壓力,其中新老劃斷后原限售股東解禁規(guī)模將在未來占據(jù)最主要地位。數(shù)據(jù)顯示, 2009年新老劃斷后首發(fā)限售股解禁市值是股改“大小非”的1.2倍,而2010年更是高達9倍,兩年總金額超過6萬億元,且因新股不斷發(fā)行,未來解禁壓力仍在持續(xù)增加。
　　在未來數(shù)萬億市值股票的持續(xù)供給壓力下,投資者不妨把新股當作含有“大小非”上市預期的老股一樣,充分考慮其未來新增股票供應沖擊成本,依據(jù)全流通下的合理定位進行自己的投資決策。