A股市場經(jīng)過近一年綿綿跌勢，“破凈股”（股價跌破凈資產(chǎn)）已達200余家，數(shù)量已遠超2005年滬綜指最低998點時的176家。然而跌破凈資產(chǎn)卻并不意味著個股跌勢見底。在證監(jiān)會發(fā)布回購新規(guī)后，中國人民銀行又于10月6日允許上市公司發(fā)行中期票據(jù)回購股份。除中期票據(jù)之外，公司債也可為上市公司回購股份提供融資支持。然而，上市公司回購股票仍然面臨“叫好不叫座”的尷尬。截至目前在A股市場也只有天音控股及海馬股份兩家公司宣布回購自家股票。

    受制于回購股票要予以注銷的限制，與香港等其他市場幾乎習以為常的“回購”情況相比，A股市場的股票回購可謂“鳳毛麟角”。主要是因為國外成熟資本市場允許上市公司將已發(fā)行在外的股票以一定價格購買回來作為庫藏股, 可以用于替代派發(fā)現(xiàn)金股利以及防止敵意收購。而我國公司法明確要求上市公司回購社會公眾股份必須自回購之日起十日內(nèi)予以注銷。
    與上市公司回購自家的股票不同的是，同樣是花錢，增持卻此起彼伏。增持是指上市公司的大股東進行增持，實際上是在抄底，在將股價抬高后增持的股份還可以再拋出。增持可以享有股東權益，而回購的最終命運卻是注銷。國內(nèi)的回購制度不允許庫存股的存在，再加上目前經(jīng)濟下行的大背景，“現(xiàn)金為王”是第一要義，所以上市公司普遍缺乏回購的動力。
    此外，回購只有在股價跌破凈資產(chǎn)時才可能大規(guī)模發(fā)生，但前提是上市公司必須有充足的現(xiàn)金流作保證。雖然目前A股的破凈股已多達200多家，但相當部分公司雖然賬面上已經(jīng)“破凈”，不過凈資產(chǎn)水分很大，屬“假破凈”。
    天音控股與海馬股份兩家上市公司接連宣布回購股票，其回購動機也不僅僅局限于恢復投資者信心這樣“單純”。比如海馬股份在宣布回購前，也早已跌入“破凈股”。其在年初發(fā)了8.2億元的可轉債，轉股價格18.28元/股，已于7月16日開始進入轉股期。股價的慘跌使預期中的債轉股不能順利進行。公司不得不兩次下調轉股價格。因此，海馬股份選擇在股東大會決議前宣布回購不可不謂“用心良苦”。
    在市場因上市公司的回購而追漲的同時，我們要清醒地看到股票回購是一柄“雙刃劍”。在股價“破凈”后，公司回購并注銷股份，會導致總股本縮小，有利于提升每股盈利及凈資產(chǎn)。然而，在經(jīng)濟低迷，預期利潤下滑的情況下，企業(yè)大量采取現(xiàn)金回購方式，可能造成回購后公司資金短缺，財務風險加大，每股收益將會出現(xiàn)更大的波動，從而令其股價變化也面臨很大的不確定性。
    此外，由于公司的回購需在回購前予以公告，一般都會促使股價回升到凈資產(chǎn)值附近。因此，公司進行股份回購既可能是為了穩(wěn)定股價,也可能是為了炒作自己股票，操縱二級市場的股價。
    二者雖然主觀目的不同，但客觀上都達到了推動股價上漲的效果。當公司回購股份的價格高于實際價值時,未被回購股東的股份價值就相應地被稀釋，此時回購就是一樁折本的買賣。上市公司回購股份的承諾兌現(xiàn)期均橫跨數(shù)月，在這過程中還充滿了諸多變數(shù)。很多回購方案往往由于股價的上升最終沒有實施，許多上市公司也就“說說而已”。