今年9月以來,全球金融危機迅速蔓延至實體經(jīng)濟領(lǐng)域,全球經(jīng)濟形勢迅速惡化。在全球化加速發(fā)展的今天,盡管美國的次貸危機沒有直接重創(chuàng)新興市場經(jīng)濟體的金融機構(gòu),但對其實體經(jīng)濟造成了巨大的沖擊。

　　今年上半年我國經(jīng)濟增長態(tài)勢良好,第三季度我國經(jīng)濟形勢總體尚可。但從10月份開始,我國一些主要經(jīng)濟活動指標加速下滑,預(yù)示未來增長前景悲觀。展望明年,拉動我國經(jīng)濟增長的三大動力呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢:全球經(jīng)濟下滑,外部需求減弱,凈出口對GDP的拉動作用將顯著下降;制造業(yè)產(chǎn)能過剩日益突出,房地產(chǎn)市場低迷,固定資產(chǎn)投資增速將下降;財富縮水,失業(yè)增加,消費需求增長乏力。根據(jù)以上判斷,我們認為2007年是我國這輪經(jīng)濟增長的峰值,2009年我國經(jīng)濟增速可能回落至8.2%。
　　在經(jīng)濟形勢出現(xiàn)惡化跡象之際,銀行是否“惜貸”對經(jīng)濟能否迅速恢復(fù)增長至關(guān)重要。
　　10年前我國陷入通貨緊縮,商業(yè)銀行普遍“惜貸”,實體經(jīng)濟缺乏必要的資金支持,增長乏力。當前,我國經(jīng)濟再次出現(xiàn)通貨緊縮跡象,那么銀行是否繼續(xù)“惜貸”,則存在較大的不確定性。中央政府和地方政府均出臺了巨額的投資計劃,錢從哪里來？我們認為主要還是依靠銀行信貸。因此,銀行是否放松信貸對經(jīng)濟能否迅速恢復(fù)增長至關(guān)重要。
　　從全球范圍來看,各國普遍出現(xiàn)了信貸緊縮的趨勢。全球?qū)嶋H信貸增長率已經(jīng)從2007年的16%下降到目前4%左右。我國央行已經(jīng)取消了對商業(yè)銀行的信貸額度管制,各家商業(yè)銀行也對中央政府的4萬億投資計劃給予了積極的回應(yīng)。但我們預(yù)期,明年銀行信貸增幅會介于12%-14%之間。銀行之所以不會大幅度擴張信貸,主要原因還是基于對明年信用風(fēng)險上升的擔心。
　　2003年以來,中國銀行業(yè)借股改和經(jīng)濟周期上升的東風(fēng)實現(xiàn)了良好的經(jīng)營業(yè)績,不良貸款持續(xù)“雙降”,這其中固然有公司治理機制改善、風(fēng)險管理能力提高、政府干預(yù)減少等因素的作用,但同時不可否認的是宏觀經(jīng)濟處于上升周期極大地促進了銀行業(yè)績的提高。而面臨經(jīng)濟周期下降,商業(yè)銀行不良貸款會不會有較大幅度反彈,能否經(jīng)得住經(jīng)濟周期的考驗還存在不確定性。
　　我們通過對1996年至2004年的商業(yè)銀行不良貸款數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn),如果GDP下降1個百分點,則不良率會上升0.99個百分點。因此,從理論上,假設(shè)今年GDP下降至9.9%,則不良貸款率將上升1.98個百分點,按目前銀行業(yè)30萬億貸款規(guī)模計算,則需要計提5940億元的撥備,而今年所有上市銀行業(yè)績大概只有4500億元左右。從明年來看,銀行利差縮小、信貸增幅有限、中間業(yè)務(wù)收入增長乏力,不良貸款撥備壓力增加,兩稅合并利好因素已經(jīng)落地,在這些因素的綜合作用下,銀行業(yè)績不容樂觀,部分銀行業(yè)績甚至?xí)�出現(xiàn)負增長。一旦銀行財務(wù)狀況惡化必然會導(dǎo)致銀行放貸意愿不高。
　　回顧1997年亞洲金融危機后,我國外需下降,為了應(yīng)對經(jīng)濟增長放緩,當時主要啟動了以公路建設(shè)為核心的基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃,在銀行普遍“惜貸”的背景下,通過國債項目拉動銀行信貸起到了積極的效果。即使在加大公路投資的情況下,當2003年經(jīng)濟周期開始上行時,仍然出現(xiàn)了“煤電油運”的瓶頸�？梢�,在經(jīng)濟低迷時加大基礎(chǔ)設(shè)施投入既可以拉動內(nèi)需,也可以在經(jīng)濟擴張時緩解經(jīng)濟增長中瓶頸的制約加快經(jīng)濟增長,同時對上述行業(yè)的信貸投入也成為商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),因此加大基礎(chǔ)設(shè)施投資,會起到一舉多得的效果。當前超過2萬億元的鐵路投資計劃就是應(yīng)對經(jīng)濟下滑的一個非常重要的切入點。
　　當然,也有一些投資主體實力弱、經(jīng)濟效益欠佳而社會效益良好的項目,從財務(wù)角度看,銀行信貸支持的可行性較差。因此,我們在經(jīng)濟增長放緩的時候,更需要采取鼓勵多種投融資方式的措施,最大限度地調(diào)動各方面資金的積極性。