人民幣國(guó)際化的議論已有數(shù)年，去年12月24日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定對(duì)廣東和長(zhǎng)江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點(diǎn)，更使這個(gè)話題陡然升溫。然而，在人民幣國(guó)際化問(wèn)題上，熱烈的心和冷靜的頭腦缺一不可，我們的期望必須適度。
　　這種適度首先體現(xiàn)在對(duì)人民幣國(guó)際化推進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革的期望上。在次貸危機(jī)沖擊之下，美元本位國(guó)際貨幣體系的嚴(yán)重缺陷再次暴露無(wú)遺，主張改革國(guó)際貨幣體系的呼聲再度高漲，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣國(guó)際化在國(guó)際貨幣體系改革進(jìn)程中具有里程碑的意義。然而，改革國(guó)際貨幣究竟要怎樣改？轉(zhuǎn)而實(shí)行金本位或是商品本位？貨幣體制發(fā)展到信用貨幣階段，除非人類社會(huì)遭遇毀滅性災(zāi)難，否則絕無(wú)可能返回金本位或商品本位，在可預(yù)見的未來(lái)，無(wú)論國(guó)際貨幣體系和國(guó)家貨幣制度如何演化，它必然仍將是一種信用貨幣體制。盡管日元和歐元背后有僅次于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)支持，但一種國(guó)際貨幣必須是主要影響別人而不是主要受別人影響，而這回次貸危機(jī)中出現(xiàn)了“山姆生病、日歐吃藥”的現(xiàn)象，日本、歐盟反而先于美國(guó)正式進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退(即GDP連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng))，足以說(shuō)明日歐還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以取代美元國(guó)際貨幣地位，人民幣的國(guó)際貨幣地位更需要較長(zhǎng)歷史時(shí)期才能逐步確立和推廣。我們可以在口頭上把改革國(guó)際貨幣體系的目標(biāo)定在100，但內(nèi)心確定的真實(shí)中短期目標(biāo)底線是60，口頭上的高目標(biāo)作為向?qū)κ质┘訅毫Φ氖侄�；我們可以在口頭上為“僅僅”得到80而痛哭流涕，訴說(shuō)這樣的結(jié)果是何等不公，私下卻為所得超過(guò)底線20而彈冠相慶。在國(guó)際談判中，這樣的技巧必不可少，但我們內(nèi)心不要把100錯(cuò)當(dāng)成我們真實(shí)的中短期目標(biāo)，從而舉措失當(dāng)。
　　人民幣國(guó)際化需要解決眾多具體的技術(shù)性問(wèn)題，這一點(diǎn)進(jìn)一步告誡我們需要時(shí)時(shí)刻刻抱著冷靜的頭腦去熱烈追求目標(biāo)。一種貨幣在其升值時(shí)期更容易為他國(guó)居民、企業(yè)所接受，但是，現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的基本特征和國(guó)際投資者在彌補(bǔ)虧空、償還到期負(fù)債雙重壓力下的資本回流操作令人民幣在當(dāng)前一段時(shí)期內(nèi)承受著對(duì)美元的貶值壓力，盡管對(duì)歐元和英鎊相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，這樣一種局面對(duì)人民幣國(guó)際化是個(gè)阻礙。
　　而且，人民幣國(guó)際化的前提是人民幣流出足夠數(shù)量，且不提巨額人民幣境外流通對(duì)我國(guó)貨幣政策運(yùn)作帶來(lái)的新挑戰(zhàn)，由于人民幣外流的主要渠道應(yīng)當(dāng)是對(duì)外投資和進(jìn)口，換言之也就是可能對(duì)中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目收支造成逆差，人民幣在其國(guó)際化進(jìn)程中遲早必定會(huì)遭遇“特里芬兩難”。如何解決？我們必須未雨綢繆。
　　即使不考慮宏觀層次上的“特里芬兩難”，在微觀層次上，要通過(guò)進(jìn)口、投資、援助等策略打破新興市場(chǎng)貿(mào)易伙伴的支付能力瓶頸，也會(huì)產(chǎn)生一些新的風(fēng)險(xiǎn)，新興市場(chǎng)債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)就是其中之一。向新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體發(fā)放信貸需要冒較高的信用風(fēng)險(xiǎn)，惡化我國(guó)貸款人的資產(chǎn)質(zhì)量。應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的措施有事前措施和事后措施之分。傳統(tǒng)的事前措施是為信貸索取高額的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即收取高額利息，以及索取高額抵押。然而，這樣做將削弱債務(wù)國(guó)的借貸能力，抑制其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，與我們?cè)鰪?qiáng)該國(guó)支付能力的初衷相悖。為此，我們政府和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)分別積極參與官方國(guó)際債權(quán)人的巴黎俱樂部和私人債權(quán)人的倫敦俱樂部活動(dòng)，利用其相對(duì)完備的國(guó)際債務(wù)重組機(jī)制降低信貸的不確定性，從而遏制信貸成本。與此同時(shí)，盡管國(guó)際貨幣基金組織主權(quán)債務(wù)重組機(jī)制已經(jīng)沉寂了一段時(shí)間，但我們?nèi)詰?yīng)對(duì)其保持密切關(guān)注。另外一種事前措施是提高對(duì)新興市場(chǎng)貸款的信用等級(jí)，我們可以探索通過(guò)國(guó)際金融組織的中介職能達(dá)到這一目的。具體做法就是允許亞行、世界銀行、國(guó)際金融公司等國(guó)際金融組織進(jìn)入中國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)融資，所得資金投向新興市場(chǎng)貿(mào)易伙伴國(guó)的項(xiàng)目。這樣做的優(yōu)點(diǎn)在于：能夠提高貿(mào)易伙伴的支付能力；將我國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的低信用等級(jí)債權(quán)轉(zhuǎn)化為對(duì)國(guó)際金融組織的高信用等級(jí)債權(quán)，債務(wù)倒賬的風(fēng)險(xiǎn)降低；促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展，豐富我國(guó)國(guó)民投資品種。