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| 2009-01-20 尹中立 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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2008年11月份,政府轉(zhuǎn)變宏觀經(jīng)濟(jì)政策之后,我國商業(yè)銀行信貸數(shù)量迅速增加,在11月份信貸增加4700多億元之后,12月份信貸再增加7000多億元,與以往年底壓縮貸款規(guī)模的做法形成巨大反差。年底的信貸增長速度出現(xiàn)大幅反彈,11月份的信貸增長速度重新回到了16%左右,12月份的信貸增長速度更是達(dá)到了18.78%的高水平。
2008年第四季度信貸大幅度增加主要有三個(gè)原因:
一是信貸緊縮后的反彈。自2007年底開始到2008年10月份,由于物價(jià)不斷上漲,央行一直采取從緊的貨幣與信貸政策,各家商業(yè)銀行都積累了相當(dāng)數(shù)量被貸款規(guī)�？刂贫鴷簳r(shí)未能發(fā)放的貸款需求,央行政策一放松,這些貸款立即被釋放出來。但這種釋放是短期的、一次性的,隨著時(shí)間的推移,這些信貸需求就會(huì)減少。
二是商業(yè)銀行與央行博弈的本能反應(yīng)。一直以來,央行控制信貸的方式是控制規(guī)模,各家商業(yè)銀行的貸款規(guī)模是以自家的存量信貸作為基數(shù),乘以給定的增長速度得到的。誰的存量大,誰的貸款規(guī)模就大。因此,商業(yè)銀行在與央行博弈過程中已經(jīng)形成了一個(gè)共識(shí):當(dāng)貨幣信貸政策放松時(shí)一定要全力擴(kuò)張,否則緊縮來臨時(shí)盈利會(huì)受到影響。即使在同一家商業(yè)銀行內(nèi)部,分行與總行之間也存在同樣的博弈關(guān)系。
三是商業(yè)銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢的集體誤判。從目前的歐美國家經(jīng)濟(jì)情況看,全球經(jīng)濟(jì)在兩年之內(nèi)無完全復(fù)蘇的可能性,如果此判斷正確,那么中國經(jīng)濟(jì)在兩年內(nèi)也將困難重重。全球經(jīng)濟(jì)的如此調(diào)整,是30年來我國銀行家所沒有見識(shí)過的,存在集體誤判的可能性很大,他們普遍地將經(jīng)濟(jì)的中長期調(diào)整看做是短期的波動(dòng),這與2008年基金集體犯的錯(cuò)誤是一樣的。
在經(jīng)濟(jì)周期處在向下調(diào)整的階段,商業(yè)銀行的上述行為可以在一定程度上阻止經(jīng)濟(jì)下滑。但在國際經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)的背景下,由于我國經(jīng)濟(jì)自身結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡（過度依靠出口與投資,消費(fèi)所占比例不合理）,很多企業(yè)勢必會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難,銀行對(duì)企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)日益增加。此時(shí)的大規(guī)模擴(kuò)張信貸,對(duì)于銀行來說未必是好事,在不遠(yuǎn)的將來,商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)必將迅速增加。
對(duì)于聰明的銀行家來說,增加的信貸可能不是放給制造業(yè)及其他工商企業(yè),而是政府的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目或者以政府信用為擔(dān)保的項(xiàng)目。但如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,我國的地方財(cái)政也會(huì)出現(xiàn)困難,屆時(shí),銀行危機(jī)與財(cái)政危機(jī)將會(huì)同時(shí)出現(xiàn)。
在全球金融危機(jī)背景下,收縮信用是銀行的本能。類似我國商業(yè)銀行這樣逆勢增加信貸投放的行為,應(yīng)該引起重視,這說明我們的商業(yè)銀行還沒有成為一個(gè)真正的可以自我控制風(fēng)險(xiǎn)的市場行為主體。銀行家們?nèi)匀豢梢院敛辉谝獾貫榱俗约憾唐诘睦妫í?jiǎng)金）和權(quán)力（市場份額增加）等,而犧牲小股東的長期利益（盈利水平和資產(chǎn)質(zhì)量）。為此,我們認(rèn)為投資銀行股需要高度小心。
我們將去年11月、12月份的信貸井噴看做是短期的現(xiàn)象,在經(jīng)濟(jì)沒有好轉(zhuǎn)的背景下,信貸難以持續(xù)快速增長,應(yīng)該密切觀察2009年初的信貸增長情況。
假如2009年前幾個(gè)月信貸增長持續(xù),M1增長超過M2,則資產(chǎn)價(jià)格上漲可期,中國將再次面臨資產(chǎn)泡沫膨脹的局面。因?yàn)樵趯?shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下,信貸大幅度增長意味著大量的資金流向了資產(chǎn)領(lǐng)域,尤其是股市最值得關(guān)注。從短期來看,股市上漲對(duì)于投資者來說是好消息,但出現(xiàn)此局面對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的大局來說是壞消息。從長期來看,泡沫的膨脹無助于刺激內(nèi)需,反而會(huì)加速財(cái)富向少數(shù)人集中,使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化,中國經(jīng)濟(jì)將為此付出更高昂的代價(jià)。
要防止股市暴漲暴跌的悲劇重演,筆者建議在貨幣政策放松的同時(shí),要強(qiáng)化商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制與風(fēng)險(xiǎn)管理,讓商業(yè)銀行成為真正的市場主體。 |
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