|
不久前，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克指出本次金融危機(jī)是由四個(gè)因素造成的：一個(gè)是承銷證券標(biāo)準(zhǔn)的降低；寬松的信貸監(jiān)管；復(fù)雜的金融工具以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的低估。
事實(shí)上，以上四個(gè)因素全都是流動(dòng)性過剩引起的。但如果審視流動(dòng)性過剩的全景，我們不妨借用康德拉季耶夫長(zhǎng)波理論來觀察�？档吕疽蚴乔疤K聯(lián)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和統(tǒng)計(jì)學(xué)家，在大量實(shí)證研究的基礎(chǔ)上確定資本主義經(jīng)濟(jì)存在周期性的長(zhǎng)期波動(dòng)，創(chuàng)立了長(zhǎng)波理論。后來，研究者們又將上升期細(xì)分為增長(zhǎng)期（春天）和衰退期（夏天），下降期細(xì)分為增長(zhǎng)期（秋天）和衰退期（冬天）。這個(gè)長(zhǎng)波理論在過去經(jīng)歷的兩個(gè)衰退期（1930年代的大蕭條和1970年代的滯漲）吸引了不少學(xué)者的注意，但隨后又被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界忽略。
那么這一輪流動(dòng)性是怎么隨著長(zhǎng)周期的發(fā)展而泛濫的，又是怎么隨著長(zhǎng)周期的結(jié)束而消失的呢？上一輪長(zhǎng)周期在1930年代進(jìn)入冬天，即大蕭條，并引發(fā)第二次世界大戰(zhàn)。戰(zhàn)后，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入本輪長(zhǎng)周期，從二戰(zhàn)結(jié)束后到1960年代中后期，上一輪周期后半開發(fā)出的大量生產(chǎn)技術(shù)（Mass
Production）得到了廣泛應(yīng)用，高增長(zhǎng)和溫和通脹標(biāo)志著戰(zhàn)后恢復(fù)的黃金歲月。隨后通貨膨脹開始失去控制，全球資本主義經(jīng)濟(jì)在1970年代陷入滯漲。滯漲和一系列局部戰(zhàn)爭(zhēng)（越戰(zhàn)、中東戰(zhàn)爭(zhēng)、阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)）是這個(gè)年代的特征。隨著美聯(lián)儲(chǔ)為首的各國(guó)央行以經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退為代價(jià)強(qiáng)壓下通脹，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了秋天，又是一輪高增長(zhǎng)期�！芭叵�80年代”像極了大蕭條前的“咆哮的20年代”，股市連創(chuàng)新高，房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)攀升，私募股權(quán)投資杠桿收購(gòu)占滿頭條。隨后1990年代早期“沒有就業(yè)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”也似乎預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入冬天�？墒牵K聯(lián)東歐共產(chǎn)主義陣營(yíng)的解體和中國(guó)、印度的改革開放向全球資本主義經(jīng)濟(jì)體釋放出大量的勞動(dòng)力，導(dǎo)致勞動(dòng)力的相對(duì)價(jià)格巨降以及資本的相對(duì)價(jià)格急升，使得投資活動(dòng)如同注入強(qiáng)心劑一般迅速?gòu)?fù)蘇，并將秋天（1970年代末至80年代）發(fā)展出的信息技術(shù)提前進(jìn)一步開發(fā)和大規(guī)模應(yīng)用�？墒沁@些新技術(shù)大大提高了生產(chǎn)率，卻壓抑了勞動(dòng)者的薪酬，消費(fèi)需求趕不上投資，使得這一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展（所謂的新經(jīng)濟(jì)）僅僅成為投資拉動(dòng)投資的死循環(huán)而非投資拉動(dòng)消費(fèi)的有機(jī)增長(zhǎng)。冬天還是在2000年納斯達(dá)克泡沫崩潰后如期而至�？墒牵谇爸飨窳炙古藥ьI(lǐng)下的美聯(lián)儲(chǔ)史無前例地將目標(biāo)利率降至1%，并維持在低位許久，硬是吹出一個(gè)房地產(chǎn)的大泡沫來支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)，無奈，形勢(shì)比人強(qiáng)，今天，我們就這樣不得不面對(duì)一個(gè)前所未有的新蕭條。
美聯(lián)儲(chǔ)自從雷曼破產(chǎn)后開始執(zhí)行數(shù)量型的貨幣寬松政策（Quantitative
Easing），短短幾個(gè)月內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣從9000億美元擴(kuò)張到2萬多億美元。可是以注入流動(dòng)性來應(yīng)對(duì)流動(dòng)性不足的舉措實(shí)在是治標(biāo)不治本的消極療法。流動(dòng)性不足的根源在于資產(chǎn)價(jià)格貶值引發(fā)的信用危機(jī)，金融資產(chǎn)價(jià)格一日不止跌，金融機(jī)構(gòu)在抵押物無法準(zhǔn)確估值的情況下也很難大膽放貸。
一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期需要的是大量資本存量的毀滅和大量富余勞動(dòng)力。私人部門其實(shí)已經(jīng)在看不見的手的指引下大規(guī)模裁員以及大量拋售金融資產(chǎn)。新一輪經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期的基礎(chǔ)正在鑄成，畢竟，冬天到了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？
|