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每個人都曾經歷痛苦和狂喜，但在與之如影隨形的恐懼和貪婪之間，我們有時更難面對現實，面對事實的真相。對于股市投資而言，2007年“5·30”前夕，當上證指數超越3600點之后估值即已脆弱，但貪婪的欲望令人們更加勇敢；但當上證指數重歸2245點之下之際，人們卻因恐懼而變得惴惴不安，令人惋惜地視戰(zhàn)略性建倉良機于不顧。您若希望自己變得更加睿智，就應學習牛勤勞堅韌的品質，必須學會忍受炎日照射下的傷痛，這樣才有助于您勇敢地正視事實的真相。筆者曾提及股市的本質是價格和估值，但人們還是在疑惑，脫離了宏觀經濟基礎的虛擬經濟緣何能獨立走強？
這就涉及對于本輪全球金融海嘯的判斷，不少經濟學家將此次金融海嘯等同于1929年的全球經濟危機，但只要簡單地對比歷史，便可知曉兩者差異之所在，在中學歷史課本中就能找到有關1929年全球經濟危機的描述：美國將牛奶倒入密西西比河，加拿大讓小麥(資訊,行情)爛在田里，阿根廷將豬肉壞在倉庫中，巴西將咖啡投入爐中當燃料，更糟糕的是，當時盛行全球的貿易保護主義更是加劇了危機的惡化，甚至成為二戰(zhàn)的肇始根源之一。比較歷史現象，投資者立刻就會明白2008年的金融危機絕不是1929年的經濟危機，這也就是為何至今海外經濟學界僅將本輪美國次債危機誘發(fā)的金融海嘯稱之為金融危機而非經濟危機的根本原因之所在。美國次級債危機的本質是以美國為代表的家庭開始改變消費方式，從借貸消費向提高儲蓄率轉變，這與1929年經濟危機導致的人們消費方式轉變完全不同。更關鍵的是，現在全球貿易格局已完全不同于1929年經濟危機爆發(fā)之時的貿易保護主義時代，目前各國對于合作對抗金融危機取得了共識，重蹈1929年經濟危機覆轍的概率基本為零。所以，肇始于2007年的美國金融海嘯對全球經濟的影響更類似于1972年的石油危機，而石油危機的嚴峻程度要重于現在的金融危機。
以美國金融海嘯的簡單事實作為基礎，人們就能發(fā)現中國的實體經濟遠非進入寒冬。首先，美國的借貸消費模式雖然對中國的80后90后消費人群影響漸深，但中國家庭仍保持高儲蓄率，這就是中國抗御金融危機的基石；其次，人們最擔憂的中國實體經濟受重創(chuàng)因素是出口這一塊，但對于出口而言，最致命的打擊是貿易保護主義，現在已經不可能重蹈1929年經濟危機爆發(fā)時的貿易保護主義覆轍，中國出口面臨的暫時困境更類似于1972年完全依賴原油進口的日本經濟面對石油危機時所遭遇的經濟轉型壓力，實際上是出口導向型產業(yè)轉型和升級的壓力；最后，中國實體經濟能率先走出全球金融危機的泥潭，道理更簡單，美國實體經濟規(guī)模是中國的數倍，但美國首輪金融“救市”資金規(guī)模和中國首輪刺激經濟投資資金規(guī)模幾乎相當，試想一下同樣的資金規(guī)模刺激，是小盤股還是大盤股獲益效果更能立竿見影呢？
A股市場自去年歲末以來領先于周邊股市的一枝獨秀走勢，背后折射出的是戰(zhàn)略性機構對于實體經濟判斷的先知先覺，如果中國的實體經濟能在今年10月率先走出全球金融危機的泥潭，A股市場將有望提前6個月左右時間反映，目前的“L”形筑底階段仍然是戰(zhàn)略建倉的良機。
雖然中小市值題材股走勢強于大市值藍籌股，但在股票全流通的新起點，長線投資的散戶投資者更應關注低估值高分紅的藍籌股品種，大盤藍籌股目前的價值優(yōu)勢有兩點：一是有國家級戰(zhàn)略投資機構青睞，大小非流通的壓力極小；二是不乏股息回報率接近5%的優(yōu)質品種，因此價值投資極具安全邊際。大盤藍籌股的軟肋在于，多為A+H股兩棲品種，H股的價格往往會對A股投資者的心理造成壓力，在高估值階段，A股高溢價極易成為海外機構的套利對象；在低估值階段，H股的低溢價反而是不正常的現象，港股走勢雖然仍受制于海外G3經濟體的表現，但近期A股對于H股的“定價權”優(yōu)勢正在逐步顯現，港股已多次受A股走強帶動擺脫隔夜美股的頹勢而上揚。以中國神華(601088,股吧)、中國石油(601857,股吧)為例，只要人類仍選擇石油煤炭作為主要能源，股價對應的股息回報率就能遠超銀行儲蓄利息，現在就是價值投資的安全區(qū)域。至于近期活躍度極高的各類題材股，對于散戶投資者而言，應該更側重技術趨勢分析而非估值。
在A股市場信心之旅啟程后，投資者仍需注意兩個風險：一是A股整體估值，二是大股東的態(tài)度。投資者須謹記，股票全流通時代來臨之后，未來整體A股的泡沫峰值很難再現50倍市盈率，30倍就可謂珠峰區(qū)域；大股東的態(tài)度更重要，估值和題材有時還有魔術師表演之嫌，控股股東對于公司控制權的取舍則是試金石。 |
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