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| 創(chuàng)業(yè)板上市后的四種假設(shè) |
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| 2009-10-16 作者:阿琪 來源:上海證券報 |
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盡管連續(xù)三批創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行市盈率普遍較高，但基于A股歷史上“新股不敗”的事實，參與申購的投資者仍是樂此不疲。
關(guān)于創(chuàng)業(yè)板公司超高市盈率的發(fā)行，普遍有這樣幾種解釋：一是，創(chuàng)業(yè)板公司均為高成長的創(chuàng)新型企業(yè)，不應(yīng)受到市盈率這個傳統(tǒng)估值標(biāo)準(zhǔn)的束縛，10年以來，其他國家紛紛開設(shè)創(chuàng)業(yè)板的時候不是曾經(jīng)倡導(dǎo)過“市夢率”的概念么。
二是，這是市場化詢價的結(jié)果。在市場化原則下，買賣雙方均認(rèn)同的價格即是合理價格。不過，需要指出的是，雖然現(xiàn)行新股發(fā)行制度有所改良，但是仍可能存在“少數(shù)人定價多數(shù)人接受”的問題。而且，創(chuàng)業(yè)板作為一個有別于主板的創(chuàng)新型市場，其新股IPO制度仍遵照現(xiàn)行主板發(fā)審制度，投資者如何能把創(chuàng)業(yè)板與主板的估值定價界定清楚？投資者又如何不把創(chuàng)業(yè)板的定價來與主板相比較？
三是，創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行價的高市盈率是因為基于2008年的靜態(tài)業(yè)績，這些公司成長性好，2009年及未來的業(yè)績會大幅增長，屆時，這些公司的市盈率會通過業(yè)績的提升而自然降落。這也意味著公司后期需通過2010年產(chǎn)生更好的業(yè)績回報才能使現(xiàn)有股價具備投資價值。
目前投資者更關(guān)心的是，“前三發(fā)”的創(chuàng)業(yè)板公司上市后的掛牌價格能有多高？筆者認(rèn)為，其上市后的表現(xiàn)無非存在下面四種可能。
第一種：創(chuàng)業(yè)板公司高價上市后頂在高位區(qū)維持一段時間，然后通過2009年年報超預(yù)期增長的優(yōu)良業(yè)績把價格的估值水平降下來。這種情況是最符合各方利益：1、市場整體維持高位運行；2、保薦機(jī)構(gòu)能放下一顆“忐忑的心”，由他們精選的首批創(chuàng)業(yè)板公司都是業(yè)績大幅增長的好公司；3、讓事實來告訴投資者創(chuàng)業(yè)板公司還是有投資價值的，創(chuàng)業(yè)板公司的魅力是在于成長性。
第二種：由于發(fā)行時已是超高市盈率，即使有幸中簽的投資者大多會在上市后一拋了之。現(xiàn)在來看，參與創(chuàng)業(yè)板交易的投資者在入市之前需要進(jìn)行風(fēng)險教育確實說明管理層有先見之明。
第三種：由于目前參與創(chuàng)業(yè)板的投資者絕大多數(shù)都經(jīng)歷了主板市場的熏陶和歷練，難免不把創(chuàng)業(yè)板跟主板尤其是中小板來比較，這樣創(chuàng)業(yè)板和主板之間有可能出現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)。
第四種：發(fā)行時的超高市盈率，使得部分投資者原先通過申購中簽獲取暴利，但二級市場上很難獲得超額收益率。
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