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| 2009-10-23 作者:李中秋 來源:中國證券報 |
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時隔一年，國際油價再度挑戰(zhàn)80美元/桶的重要關(guān)口。10月21日，紐約原油期貨基準(zhǔn)合約收報81.37美元。作為高油價的標(biāo)志或“分水嶺”，80美元意義非凡，跨過這道坎，意味著全球經(jīng)濟又將步入高油價時代。于是，不少人士開始擔(dān)憂，在金融危機后全球經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，高油價顯然不利于經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇。然而，在美元持續(xù)貶值預(yù)期以及西方經(jīng)濟強勁復(fù)蘇兩大因素的推動下，80美元恐怕不會成為障礙，本輪油價反彈周期有望延伸至明年初或更長時間。
影響未來油價走勢的因素首先是美元。筆者認(rèn)為，未來半年內(nèi)美元的貶值趨勢是不容易逆轉(zhuǎn)的。一方面，美國政府存在容忍美元繼續(xù)貶值的動機。從貿(mào)易角度而言，美元大幅度貶值有助于美國刺激出口，縮小貿(mào)易赤字，改善經(jīng)常賬戶失衡。最新數(shù)據(jù)顯示，美國財政赤字創(chuàng)1.42萬億美元的二戰(zhàn)后紀(jì)錄。由于美國外債主要是以美元計價，而其對外資產(chǎn)主要是以外幣計價，美元貶值造成的“估值效應(yīng)”能夠降低美國政府的對外真實債務(wù)，從而改善其高額財政赤字政策的可持續(xù)性。另一方面，美元出現(xiàn)反彈的前提條件是美聯(lián)儲加息預(yù)期，但實際上短期內(nèi)加息的可能性還不大。
推動油價的另一大因素，是全球經(jīng)濟尤其是西方主要經(jīng)濟體的強勁復(fù)蘇。最近，世界主要經(jīng)濟體公布的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，各國經(jīng)濟見底回升的跡象比較明顯，市場信心也有很大的恢復(fù)。隨著全球經(jīng)濟持續(xù)回升，制造業(yè)將步入擴張，支持油價的宏觀經(jīng)濟環(huán)境繼續(xù)改善。
因此，伴隨著美元的貶值和全球經(jīng)濟回暖這兩大有利條件，全球資金的風(fēng)險偏好會大大增強，原油等金融屬性極強的資源類商品容易受到資金青睞。而在全球量化寬松的貨幣政策沒有退出以前，在流動性還比較充裕的環(huán)境下，經(jīng)濟復(fù)蘇對商品需求的增加，都會成為支撐油價的重要因素。
那么，油價反彈會到何時？關(guān)鍵要看各國經(jīng)濟刺激政策何時出現(xiàn)退出跡象。由于市場普遍預(yù)計，全球?qū)捤傻呢泿耪叩矫髂晟习肽赀�難以大規(guī)模退潮，因此油價還會繼續(xù)前行。
當(dāng)然，油價繼續(xù)上揚也存在諸多不利因素，比如，高油價不利于經(jīng)濟增長，同時也會抑制需求。根據(jù)我國2009年5月8日發(fā)布《石油價格管理辦法(試行)》辦法第七條規(guī)定，當(dāng)國際市場原油價格低于每桶80美元時，按正常加工利潤率計算成品油價格；高于每桶80美元時，開始扣減加工利潤率，直至按加工零利潤計算成品油價格。這意味著，對于我國來說，80美元之上油價若繼續(xù)走高，需求也可能受到抑制。此外，當(dāng)前美國原油高庫存高達11億噸，處于歷史最高水平，也會對油價造成威懾力。換言之，盡管油價仍有望被推高，但在80美元上方繼續(xù)上漲的道路也不會很平坦。 |
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