比存款準(zhǔn)備金率提高 投資效率才是關(guān)鍵
    2007-01-08    作者：葉檀    來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
　　1月5日央行宣布，自2007年1月15日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5%。央行破天荒地在2007年年初上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，宣告拉開今年宏觀調(diào)控與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長的序幕。
　　堵上閘門，資金水喉還在源源供水，巨額貿(mào)易順差與銀行體系儲蓄率過高、流動性過剩未得到緩解，反而因?yàn)樽①Y、上市等呈現(xiàn)出加劇之勢。在未來很長一段時間內(nèi)，我們也看不到有緩解的可能性。原因很簡單，目前的社會資源的集聚模式以及財富的增長與分配方式，都在支撐政府主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)體制。
　　中國GDP增長率保持連續(xù)多年的世界第一，我們在歡呼之余，應(yīng)該看看GDP構(gòu)成是否均衡，以及在關(guān)鍵的數(shù)據(jù)上是否存在危險。GDP由居民消費(fèi)、商業(yè)性投資、政府支出、出口減去進(jìn)口構(gòu)成，近兩年我國政府支出居高不下，最終消費(fèi)與居民消費(fèi)率的比重則直線下降。據(jù)央行副行長蘇寧去年11月23日提供的數(shù)據(jù)，我國最終消費(fèi)占GDP的比重已從上世紀(jì)80年代超過62%下降到2005年的52.1%，居民消費(fèi)率也從1991年的48.8%下降到2005年的38.2%，均達(dá)歷史最低水平。與以消費(fèi)內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)的初衷相反，我國的經(jīng)濟(jì)日益走向依賴出口、依賴投資之路，出口產(chǎn)品質(zhì)量價格與投資效率高低因此成為中國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵。
　　我國出口貿(mào)易順差連年激增，但我們應(yīng)該清楚地認(rèn)識到其中有泡沫成分，在我國出口貨物中很大一部分尤其是高科技部分需要進(jìn)口原料、支付知識產(chǎn)權(quán)費(fèi)用，而通過出口，我們只能得到外貿(mào)總利潤中的5%。2006年我國GDP總量達(dá)20萬億，過去五年對世界經(jīng)濟(jì)增長的平均貢獻(xiàn)率為13%，貢獻(xiàn)包括拉動世界資源價格總體上漲，世界礦產(chǎn)品價格以年均70%的幅度上漲，世界海運(yùn)價格更是以年均170%的幅度上漲，中國進(jìn)口產(chǎn)品價格上漲，而出口產(chǎn)品價格相比而言卻在下跌，這其中還不包括中國的資源與社會環(huán)境的損耗。如果撇去表面泡沫，中國GDP會下降多少？
　　另一影響中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)是投資效率。關(guān)于在中國投資企業(yè)的回報率高低，去年世行與一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家有一場筆墨官司，但由于前提不充分，無疾而終。有一點(diǎn)是肯定的，審計(jì)署的"財政資金投資效益不高問題非常突出"的審計(jì)結(jié)果絕不是空穴來風(fēng)。2004年審計(jì)風(fēng)暴的結(jié)果是：四分之一的項(xiàng)目未按期建成投產(chǎn)；將近四成的已建成項(xiàng)目運(yùn)營效果差；部分工程質(zhì)量存在重大隱患；擠占挪用建設(shè)資金及損失浪費(fèi)問題嚴(yán)重，等等�？梢钥隙ǎ姓块T主導(dǎo)的投資效率不高。那么，國企投資效率如何？不得而知。
　　問題不在于儲蓄率是不是太高，而是這些儲蓄是不是轉(zhuǎn)化成了有效的生產(chǎn)性投資；不在于中國經(jīng)濟(jì)是否出口過多，而在于世界貿(mào)易體系中所處的地位是否與付出等值。
　　因?yàn)橹袊Y源有效配置的市場性基礎(chǔ)不健全，政府直接封堵信貸，收獲的不是穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)，而是另一處資本泡沫。如在政府抑制投資過熱之后，部分銀行儲蓄轉(zhuǎn)戰(zhàn)資本市場，使中國股市出現(xiàn)井噴奇觀，在世界銀行十強(qiáng)席位中占據(jù)三席。與其說這證明了抑制政策的成功，不如說證明了泡沫具有流動性。這讓本來就投資率奇高的大型上市公司拿到了更為廉價的資源，有能力進(jìn)一步擴(kuò)大投資。政府近日對基金制訂新規(guī)抑制發(fā)行，上交所調(diào)整指數(shù)計(jì)算規(guī)則，意在抑制資本泡沫，是對前此極端放任與無限樂觀的糾偏。經(jīng)濟(jì)騰飛伊始就走資本投機(jī)之路，曾多次被我國的資本市場證明是場災(zāi)難。
　　下調(diào)準(zhǔn)備金率可收一時之效，但我們似乎找不到退而結(jié)網(wǎng)的時間。于是，我國經(jīng)濟(jì)一次次面臨同樣的課題，過剩的資金向哪兒去？這些資金如何配置到效益高的企業(yè)與行業(yè)，為社會創(chuàng)造總體經(jīng)濟(jì)價值？很可惜，政府的熱心某種程度上正在并將繼續(xù)扭曲投資效率的評價體系。
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