|
近幾年，伴隨著國際收支的“雙順差“，我國外匯儲備持續(xù)高企，目前已突破1萬億美元。據(jù)預(yù)測，未來仍有可能以每年1500到2000億美元的速度增長。
外匯儲備的持續(xù)增加，使央行貨幣政策面臨巨大壓力，一方面為收購?fù)鈪R投放大量基礎(chǔ)貨幣、致使流動性過剩問題日益加劇，另一方面被迫以發(fā)行票據(jù)或頻繁調(diào)高法定存款準備金率等措施試圖予以對沖，貨幣政策的獨立性程度大打折扣。外匯儲備的持續(xù)增加，客觀上也強化了市場各方的升值預(yù)期、不利于人民幣匯率的穩(wěn)定，同時，如此龐大的外匯資金，其用途過于單調(diào)也引起了不少質(zhì)疑。
因此，越來越多的學(xué)界人士對巨額外匯儲備的態(tài)度由喜變憂，并就如何改革現(xiàn)有的管理模式提出了不少有益的建議。其中較具代表性的有，央行只保留一部分用于匯率管理功能的外匯儲備（有專家測算約需7000億美元），其余部分用于投資。在投資內(nèi)容上，除了現(xiàn)有的股權(quán)投資之外，一些學(xué)者還提出了石油能源等戰(zhàn)略性物資、增持黃金甚或劃撥社�；�、用于教育衛(wèi)生事業(yè)等。
首先，筆者認為，將外匯儲備按匯率管理功能和投資功能分開是可行的。其意義有二，一是直接減少了官方外匯儲備數(shù)量，這既有利于提高貨幣政策的獨立性與自主性，也有利于維護人民幣匯率的相對穩(wěn)定；二是有利于提高投資的專業(yè)化程度，用于匯率管理功能的外匯儲備主要投資于國際金融市場、其首要目標是保持流動性而非贏利，而用于投資功能的外匯可進行長期性投資、并將贏利性作為主要目標。因此，基于投資目標、內(nèi)容等方面的較大差異，從專業(yè)化經(jīng)營的角度出發(fā)，將二者分開是可行的。
但對于用于投資功能外匯的管理問題，筆者存有不同看法。目前，學(xué)界對此問題爭議較大，有“財政主導(dǎo)”和“央行主導(dǎo)”之爭。由于外匯投資的目標在于保值增值，因此筆者認為，對其管理并不存在所謂的“央行主導(dǎo)”或“財政主導(dǎo)”，而是要以市場化為導(dǎo)向、強調(diào)專業(yè)化的投資管理。
對當前應(yīng)再成立一家投資公司之說法，筆者亦不贊同。出于國家長治久安的考慮，當前進行石油能源等戰(zhàn)略物資投資是十分必要的，但未必需要專門成立一家公司。首先，目前國際市場存在“中國買漲”的現(xiàn)象，即中國想買什么，什么就漲價，因此成立投資公司后目標過于明顯，反而容易在經(jīng)濟上吃虧。其次，2003年我國已成立了專門對金融機構(gòu)股權(quán)進行長期投資的匯金公司，此時再新設(shè)一個公司可能會出現(xiàn)人、財、物的重復(fù)與浪費。同時，兩家公司都要使用外匯儲備，也會增加管理與協(xié)調(diào)的難度。
因此，當前最好的辦法就是對匯金公司進行改造與重組，使其真正轉(zhuǎn)變?yōu)橐患沂袌龌?jīng)營的國有投資公司。為實現(xiàn)這一目標，筆者認為以下幾個方面尤為重要：一是要解決好匯金公司的外匯資金來源問題。由于國家外匯儲備對應(yīng)著央行的人民幣投放，因此未來央行不能將外匯直接劃給匯金公司。可考慮在做實匯金公司的基礎(chǔ)上，賦予其發(fā)行公司債的職能，以發(fā)債所籌資金從央行購匯用于投資（必要時，此債券可由中央財政進行擔(dān)保）。
二是對于匯金公司的股權(quán)投資部分，要加強其派出董事的專業(yè)化、職業(yè)化程度。為此，應(yīng)逐步將現(xiàn)有的由各相關(guān)政府機關(guān)選派董事的制度改革為通過市場化的公開招聘與考核來進行選拔，以增強其履職能力，通過形成有效的公司治理來獲取回報。
三是要擴大匯金公司的經(jīng)營范圍，除了原有的股權(quán)投資之外，可增加戰(zhàn)略物資投資等部門，并充實專業(yè)化的投資人才。需指出，盡管該部分投資的政策性色彩較濃，但由于其具有長期存儲、緊急時出手的特點，因此一般不會發(fā)生實際虧損。
最后，需強調(diào)，由于外匯的投資功能是以商業(yè)化、市場化為主導(dǎo)，因此中央政府未來應(yīng)加強對匯金公司經(jīng)營業(yè)績的考核，同時，匯金發(fā)行的公司債券也有還本付息的壓力，因此匯金公司不能將外匯進行任何形式的無償劃撥，或投資于本應(yīng)由財政負擔(dān)的教育衛(wèi)生等公益項目。
（作者系中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任） |