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| 2007-02-14 作者：樂嘉春 來源:上海證券報(bào) |
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我們?cè)務(wù)撨^上證綜指的“泡沫”問題，目前市場(chǎng)似已充分認(rèn)識(shí)到了指數(shù)泡沫對(duì)A股市場(chǎng)實(shí)際產(chǎn)生的負(fù)面影響與重大沖擊。今天，我們?cè)賮碚勔幌滦鹿砂l(fā)行高市盈率所產(chǎn)生的泡沫問題，這一問題同樣值得引起我們的關(guān)注。
還是以數(shù)據(jù)為證。興業(yè)銀行A股發(fā)行價(jià)為15.98元，發(fā)行市盈率為32.5倍。中國(guó)人壽A股發(fā)行價(jià)為18.88元，發(fā)行市盈率更是高達(dá)97.8倍，并創(chuàng)下A股市場(chǎng)新股發(fā)行市盈率新高。盡管這些案例都是金融類股票，但目前A股新股發(fā)行市盈率高企并不是個(gè)別現(xiàn)象，而是一個(gè)較為普遍的市場(chǎng)現(xiàn)象。
這一現(xiàn)象已折射出目前新股發(fā)行高市盈率現(xiàn)象已演變?yōu)锳股市場(chǎng)的一種市場(chǎng)泡沫，尤其是那些帶H股的A股公司的新股發(fā)行市盈率高企現(xiàn)象更為明顯。而且，新股發(fā)行市盈率往往要高于A股市場(chǎng)上的同類股票，新股發(fā)行高市盈率現(xiàn)象也勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步刺激同類股票價(jià)格上漲。因而，如果假定目前A股市場(chǎng)中存在著泡沫的話，那么新股發(fā)行高市盈率所產(chǎn)生的負(fù)面影響則不容忽視。
尤其值得關(guān)注的是，香港股市過度炒作將發(fā)行A股的H股公司股票，是導(dǎo)致這些公司內(nèi)地發(fā)行A股時(shí)市盈率高企的一個(gè)重要市場(chǎng)原因。從中國(guó)人壽、大唐發(fā)電到平安保險(xiǎn)等，無一不反映了這樣的市場(chǎng)現(xiàn)象。當(dāng)這些帶H股的公司新發(fā)A股股份上市時(shí)，股價(jià)往往會(huì)再次上升，由此又成為境外投資銀行紛紛指責(zé)A股市場(chǎng)存在大量泡沫的重要理由之一。殊不知，這些公司的A股發(fā)行市盈率之所以會(huì)如此之高，完全是境外投資者炒高H股股價(jià)的結(jié)果之一。一方面，它們炒高H股；另一方面，它們又紛紛指責(zé)A股市場(chǎng)存在著大量泡沫。這一現(xiàn)象值得引起管理層的足夠重視。
當(dāng)然，這一現(xiàn)象也反映了目前A股市場(chǎng)上的流動(dòng)性仍相當(dāng)充沛，充沛的流動(dòng)性去追逐較少的股票，但這并不是導(dǎo)致這些帶H股的A股發(fā)行市盈率高企的重要原因。其實(shí)，如果我們能改變目前的新股發(fā)行方式，即同時(shí)發(fā)行幾個(gè)大型公司A股股份，將可能有助于降低目前A股發(fā)行的高市盈率。同樣，如果我們不以市場(chǎng)化發(fā)行為借口，采取適當(dāng)?shù)恼叽胧﹣硐拗菩鹿砂l(fā)行市盈率，也可以抑制住目前新股發(fā)行高市盈率現(xiàn)象的蔓延。
現(xiàn)在，指責(zé)A股市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫化現(xiàn)象已成為一種時(shí)尚。事實(shí)上，A股市場(chǎng)除了存在著指數(shù)泡沫外，新股發(fā)行泡沫對(duì)A股的微觀市場(chǎng)影響更為突出，但這一現(xiàn)象恰恰最容易被市場(chǎng)所忽視。所以，如果假定目前A股市場(chǎng)確實(shí)存在著泡沫現(xiàn)象，即便股市有泡沫也是正常的現(xiàn)象，那么，除了要擠掉深度失真的指數(shù)泡沫外，我們還急需擠掉新股發(fā)行高市盈率所產(chǎn)生的泡沫。
從這個(gè)角度分析，我們千萬不要過于籠統(tǒng)地談?wù)揂股市場(chǎng)的泡沫問題，還要具體問題具體分析。但不管怎樣，新股發(fā)行高市盈率所產(chǎn)生的新股發(fā)行泡沫問題，是一個(gè)繞不開的市場(chǎng)問題。 |
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