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| 2007-03-14 郭田勇 來源:第一財經(jīng)日報 |
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統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國居民消費價格指數(shù)(CPI)在去年12月份達到高點2.8%,今年1月份略有回落至2.2%之后，在2月份再次達到高點，同比上漲2.7%。與此同時，狹義貨幣M1和廣義貨幣M2增幅較快，同比分別增長21%和17.8%，1~2月新增貸款數(shù)額較大,兩個月的貸款總額已經(jīng)達到9800多億元人民幣，同比多增2636億元。
一系列數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟的基本面在開始發(fā)生變化，通脹跡象有所抬頭，因此圍繞當前是否應該加息成為各界關注的一個焦點問題。
在實踐中，判斷央行加息與否，首先要看物價水平，其中最具代表性的是CPI。由于經(jīng)濟增長一般會伴隨物價上漲，因此要維持物價零增長是不現(xiàn)實的。所以對央行而言，保持1%~2%的CPI漲幅是比較理想的,而超過3%則是央行無法接受的，或者說，將必然導致加息。
因此，當前2.7%的CPI的確處于敏感水平。盡管它尚未觸及3%的紅線，但由于我國目前一年期存款利率為2.52%,存款已經(jīng)出現(xiàn)了實際利率的負值，這顯然是央行所不愿看到的。分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，導致CPI上漲的主要原因是食品價格，其中糧食價格上漲6.8%。需看到，我國目前恩格爾系數(shù)較高，因此糧價的上升意味著占人口絕大多數(shù)的中低收入人群貨幣購買力的下降，因此加息有利于貨幣政策全面性、前瞻性地發(fā)揮效用�！�
當然，也不排除CPI反彈的臨時性或偶然性，一方面春節(jié)期間對糧食食品的需求無疑會比平時要高，另一方面，糧價上漲受國際市場影響較大，而國際糧價的形成受期貨市場影響較大因而具有部分非經(jīng)濟因素。因此，也不排除央行對CPI繼續(xù)觀察的可能性。
從今年前兩個月的銀行貸款情況來看，出現(xiàn)了較快的增長。需知，貸款高速增長就反映了社會投資的高速增長，也就意味著GDP的較高增速，而且這種增長通常是“只快不好”的。因此從預防經(jīng)濟過熱、提高信貸質(zhì)量的角度來看，央行似有必要加息。不過，從歷年情況來看，一般在年初的銀行貸款增長都會較快，因此在判斷加息與否時還須將這一季節(jié)性因素剔出。
央行為抑制通脹和經(jīng)濟過熱，未必一定加息，也可采取提高法定存款準備金率的手段，將金融機構(gòu)手中本來就已過剩的資金劃轉(zhuǎn)一部分至央行。不過，這種辦法對實體經(jīng)濟帶來的緊縮效應間接、也很微弱。
首先，由于目前尚未實現(xiàn)利率市場化、貨幣政策傳導機制也不暢通，央行通過提高準備金率而拔高貨幣市場利率水平后，無法帶來金融機構(gòu)貸款利率的上升，也就無法使得市場主體的貸款需求減弱。其次，提高準備金率固然會收回流動性而使金融機構(gòu)可貸資金減少，但由于上升后的貨幣市場利率水平仍會大大低于貸款基準利率，因此，金融機構(gòu)的理性做法將會是，通過變現(xiàn)其貨幣市場中流動性資產(chǎn)的方式，來補充可貸資金，以使其放貸能力不受削弱。
這一分析意在說明，針對實體經(jīng)濟層面出現(xiàn)的物價水平高企、貸款增速過快、經(jīng)濟增長過熱等問題而言，央行加息比提高法定存款準備金率更為有效。 |
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