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| 美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)否阻礙世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) |
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| 2007-05-24 作者：艾默芙 來(lái)源:金融時(shí)報(bào) |
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今年美國(guó)房地產(chǎn)將繼續(xù)疲軟，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步放緩，對(duì)進(jìn)口的需求減少，影響其他國(guó)家的出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，雖然影響程度與以前相比有所減弱，但美經(jīng)濟(jì)放緩還可能通過(guò)金融渠道對(duì)新興市場(chǎng)的金融市場(chǎng)造成較大沖擊。
國(guó)際貨幣基金組織(IMF)2007年春季《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測(cè)，2007年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率將從2006年的5.3%放緩至4.9%。其中，日本將保持2.2%的增長(zhǎng)水平，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家將從7.9%放慢至7.5%，歐元區(qū)將從2.6%下降至2.3%，增長(zhǎng)率下降最明顯的國(guó)家是美國(guó)，將從3.4%下降至2.2%，比IMF去年9月的預(yù)測(cè)下調(diào)了0.7個(gè)百分點(diǎn)。IMF指出，住房市場(chǎng)的調(diào)整是美經(jīng)濟(jì)降溫的主要原因，但認(rèn)為美經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響的可能性較小。
人們對(duì)二十一世紀(jì)初美國(guó)高科技股票泡沫破滅造成全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響記憶猶新。此次美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩真不會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景造成嚴(yán)重影響嗎？近年全球經(jīng)濟(jì)一體化的程度不斷加深，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)通過(guò)貿(mào)易和金融等渠道對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生溢出影響的速度加快、范圍擴(kuò)大，何況美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了主導(dǎo)地位。
2006年，雖然受住房?jī)r(jià)格下跌的影響，美國(guó)全年的增長(zhǎng)仍高達(dá)3.4%，主要得益于就業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)和油價(jià)的下跌，使消費(fèi)保持在較高水平。但是，過(guò)去幾年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，首先影響到美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，造成次優(yōu)級(jí)住房抵押貸款違約率上升，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩趨勢(shì)，而房地產(chǎn)市場(chǎng)曾經(jīng)在很大程度上挽救了上一次股票泡沫造成的經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)商務(wù)部4月27日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅增長(zhǎng)了1.3%，遠(yuǎn)低于去年四季度2.5%的增長(zhǎng)率，為四年來(lái)的最低值；核心通貨膨脹率上漲了2.2%，高于去年四季度的1.8%；住宅投資按年率計(jì)算下降了17%，延續(xù)了去年四季度19.8%的較大下降幅度。而一季度消費(fèi)支出增長(zhǎng)了3.8%，仍保持較高水平，但略低于去年四季度4.2%的增長(zhǎng)率；就業(yè)市場(chǎng)保持良好狀態(tài)，3月失業(yè)率降至4.4%，為五年來(lái)的最低。但這不意味著消費(fèi)能繼續(xù)保持強(qiáng)勁。4月24日，美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨詢商會(huì)的報(bào)告顯示，消費(fèi)者信心指數(shù)下降到104，為去年8月以來(lái)的首次下降；消費(fèi)者對(duì)就業(yè)狀況的前景趨于悲觀，表示工作機(jī)會(huì)“充足”的受調(diào)查者從30.3%下降至27.8%，表示“工作難找”的從18.9%上升至20.4%。美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款的違約率也不斷上升，目前已升至14%左右。
上述數(shù)據(jù)表明，美房地產(chǎn)市場(chǎng)依然疲軟，調(diào)整尚未結(jié)束，對(duì)消費(fèi)和投資的影響在逐步顯現(xiàn)，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩的可能性很大，全年增長(zhǎng)可能低于IMF預(yù)測(cè)的2.2%的水平。在此情況下，其他國(guó)家能在多大程度上抵御并彌補(bǔ)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的影響，支撐全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)呢？
首先，從貿(mào)易渠道看，美國(guó)進(jìn)口占全球進(jìn)口的20%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)減緩必然引起進(jìn)口需求減少，將會(huì)對(duì)其他國(guó)家的出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成較大影響。美國(guó)是歐洲、日本和拉丁美洲各國(guó)傳統(tǒng)上的重要貿(mào)易伙伴。對(duì)亞洲大多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家而言，雖然美國(guó)作為其直接出口目的地的重要性下降，但對(duì)美出口的相當(dāng)大一部分轉(zhuǎn)化為對(duì)區(qū)域內(nèi)中國(guó)等國(guó)的出口，美國(guó)經(jīng)濟(jì)減緩也會(huì)直接或間接地波及亞洲國(guó)家。但與以前相比，美進(jìn)口減少對(duì)其他國(guó)家的影響可能會(huì)有所減弱，一是由于亞洲國(guó)家近年積累了大量外匯儲(chǔ)備，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)；二是歐洲、日本近年在結(jié)構(gòu)性改革上取得了進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)需動(dòng)力加大，減輕了對(duì)出口的依賴。
第二，從金融市場(chǎng)的傳遞效應(yīng)看，美國(guó)具有世界上最發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，其中股票市值占全球的40%，美資產(chǎn)價(jià)格的下降起重要的信號(hào)作用。過(guò)去美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退期通常會(huì)伴隨股票市場(chǎng)的急劇下滑，由于全球股市的聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，其他股票市場(chǎng)也會(huì)下降，引發(fā)負(fù)財(cái)富效應(yīng)，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)前全球流動(dòng)性充裕，全球金融環(huán)境整體較為寬松，金融市場(chǎng)的波動(dòng)也處于歷史較低水平。全球主要股市在經(jīng)歷了2月底的波動(dòng)后，又迭創(chuàng)新高。但未來(lái)美國(guó)住房市場(chǎng)進(jìn)一步的調(diào)整將引起住房抵押貸款、特別是次級(jí)抵押貸款違約率繼續(xù)上升，由于金融機(jī)構(gòu)和私人投資者持有大量與抵押貸款掛鉤的衍生金融工具，抵押貸款違約率的上升將會(huì)對(duì)美國(guó)和全球市場(chǎng)產(chǎn)生廣泛的影響，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。特別對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家而言，由于近年流入新興市場(chǎng)國(guó)家的資本上升很快，IMF估計(jì)，2006年流入新興經(jīng)濟(jì)體的私人資本超過(guò)4000億美元，是2002年的四倍，如果投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度下降，資本流動(dòng)可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，對(duì)貿(mào)易逆差較大的中東歐國(guó)家來(lái)說(shuō)，只能降低消費(fèi)來(lái)平衡貿(mào)易逆差，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，對(duì)于大多數(shù)亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)價(jià)格可能急劇下降，產(chǎn)生負(fù)財(cái)富效應(yīng)，影響消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另外，美經(jīng)濟(jì)放緩可能使美元進(jìn)一步貶值，引起金融市場(chǎng)的無(wú)序波動(dòng)，尤其將對(duì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較為薄弱的新興市場(chǎng)造成較大沖擊。
總之，今年美國(guó)房地產(chǎn)將繼續(xù)疲軟，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步放緩，對(duì)進(jìn)口的需求減少，影響其他國(guó)家的出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，雖然影響程度與以前相比有所減弱，但美經(jīng)濟(jì)放緩還可能通過(guò)金融渠道對(duì)新興市場(chǎng)的金融市場(chǎng)造成較大沖擊。情況可能不如IMF預(yù)測(cè)的那樣樂(lè)觀。
至于美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，從貿(mào)易傳遞渠道看，美國(guó)是中國(guó)最大的出口目的地和順差來(lái)源國(guó)，近兩年對(duì)美凈出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率約為3個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩將會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生重大影響。從金融傳遞渠道分析，外資參與中國(guó)資本市場(chǎng)的程度并不高，中國(guó)股票指數(shù)的持續(xù)走高主要是投資者出于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的預(yù)期。從本次美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的誘因———房?jī)r(jià)來(lái)看，雖然近年中國(guó)城市房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，但主要還是由于住房改革和城鎮(zhèn)化進(jìn)程帶來(lái)的對(duì)住房的巨大需求。而且，中國(guó)對(duì)外負(fù)債保持在合理的水平之內(nèi)。美經(jīng)濟(jì)下滑通過(guò)金融渠道對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的影響將是有限的。但是，在全球經(jīng)濟(jì)前景并不如此明朗的情況下，中國(guó)面臨的外部環(huán)境可能惡化，包括貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等。因此，中國(guó)還應(yīng)繼續(xù)致力于促進(jìn)國(guó)內(nèi)需求、特別是消費(fèi)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，減輕外部因素可能帶來(lái)的不利影響。 |
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