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| 2007-06-22 作者：譚雅玲 來源:上海證券報 |
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近期國內(nèi)外金融市場與經(jīng)濟環(huán)境集中于對數(shù)據(jù)的敏感反應，無論匯率、股票、石油和黃金價格都有不同程度的上升，包括與價格指標相呼應的利率水平也在呈現(xiàn)上升趨勢擴大局面。我國最新發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也一改與國際趨勢逆向運行的特色，尤其是通貨膨脹指標出現(xiàn)大幅度的快速上漲。這些現(xiàn)象背后有很多值得思考之處。
美國財政部日前發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年4月份我國減持58億美元的美國國債，為一年多來首次出現(xiàn)凈減持的狀況，目前我國持有的美國國債總額為4140億美元，是美國國債的主要海外持有人之一，占所有美國可流通國債總額的10%，這一新動向引起市場廣泛關注。在全球經(jīng)濟尤其是美國經(jīng)濟不確定之中，我國金融改革動向?qū)Ξ斍懊绹顿Y市場十分重要，美國對有關美元資產(chǎn)和機制引起的變化十分敏感。英國2007年4月也減持了124億美元的美債，這可能是全球投資者對美國國債興趣發(fā)生轉(zhuǎn)折的一個苗頭，美國財政部已經(jīng)開始針對這一問題采取對應措施，其中包括美國財政部副部長基米特訪問莫斯科和北京，游說俄中兩國繼續(xù)投資美國國債市場，并計劃到日本、韓國以及中東進行類似的訪問，擴大美國投資機會。在當前不確定的趨勢中，市場關注的焦點在于：一方面我國會不會大量拋售美元資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而買其他貨幣資產(chǎn)，這將直接影響美元匯率價格與投資組合；另一方面是我國會不會減持低收益的美國國債，轉(zhuǎn)而購買高收益的其他美元資產(chǎn)，從而影響到美國國債的價格和收益率。
近幾周美元兌主要貨幣達到相對高水平，帶動美國長期公債收益率上漲，公債收益率曲線迅速擺脫倒掛局面，長債收益率高于短債收益率的程度為一年以來最深。美國長期國債自4月份以來已經(jīng)上升60個點，預計2007年年底美國10年期公債收益率可能較兩年期公債高出20-25個基點，收益率曲線將會恢復常態(tài)，長債收益率高于短債收益率的態(tài)勢將反轉(zhuǎn)再現(xiàn)。主要美聯(lián)儲從降息預期轉(zhuǎn)為維持利率穩(wěn)定甚至加息預期是一個主要因素，背后的戰(zhàn)略動向在于美國吸納資本的需求，美國金融戰(zhàn)略在乎的問題是資本流入數(shù)量與規(guī)模。從美國財政部并沒有將我國列入?yún)R率操縱國的角度看，美國投資在乎的數(shù)量因素是自身的金融支持。而各國央行展開的多元化進程將是一個持續(xù)、長期的過程，這將對美國國債市場帶來一定影響。雖然美國最新4月份資本流入數(shù)量達到1118億美元，但當前美國債市長短期收益率倒掛局面的扭轉(zhuǎn)，主要是利率收益率形成的拉動效應，并驗證美國正處在外部利率上行擴大中，美聯(lián)儲不會輕易放棄加息周期和步驟。美元利率對美元資產(chǎn)投資信心的支持十分重要，并卓有成效。
應該承認，當前國際金融局面相當復雜，并十分渾濁，利率與價格和經(jīng)濟環(huán)境連接中的戰(zhàn)略與策略組合并非單一，而是有深刻和長遠的籌劃，需要謹慎對應，美元利率上升轉(zhuǎn)為較為確定在很大程度上來自外部環(huán)境和政策的變化，包括其他貨幣利率水平高于美元，以及一些國家應對風險的儲備、投資策略調(diào)整跡象。
在我國外匯投資組合與外部戰(zhàn)略組合的交融方面，值得關注的是國際經(jīng)濟金融競爭擴大中的金融風險預期和金融危機可能，從而謹慎確定我國的外匯投資方向選擇。一方面需要關注我國外匯投資選擇的方向與安全問題。我國在醞釀之中的外匯投資公司日前決定投資美國黑石集團30億美元9.7%的股權。與此同時，在過去的一個月里美國國債收益率大幅度上升，10年期國債收益率累計增加達到60個基點左右。美國一些資產(chǎn)組合經(jīng)理和分析師認為，這將提高企業(yè)包括黑石集團的融資成本，黑石集團可能受此影響調(diào)低原定的指導價區(qū)間，下調(diào)幅度可能為2%-6%。另外，美國兩位參議員提出議案，對上市私人股本公司的征稅可能大幅提高。這一提案也可能迫使黑石下調(diào)其IPO指導價區(qū)間。如果分析師的預測實現(xiàn)，則中國國家外匯投資公司對黑石股權的收購價也將下降，收購的代價最低可能為28.2億美元。我國投資黑石集團需要關注國際投機特點與趨勢，防范安全收益是重要基點。 |
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