|
人民幣升值預(yù)期一旦與正在全世界彌漫著的通貨膨脹預(yù)期“接軌”，全球虛擬金融市場的大跌一旦與中國虛擬金融市場的大漲成為蹺蹺板，對(duì)中國和世界都是災(zāi)難。
兩年多前，我在討論人民幣升值與否的問題時(shí)“固執(zhí)”地堅(jiān)持“穩(wěn)步升值利大于弊”的看法，是少數(shù)派。許多人堅(jiān)持，人民幣若升值5％，至少會(huì)有1／3的企業(yè)倒閉，甚至是“一片哀鴻”，引發(fā)中國經(jīng)濟(jì)的大倒退。
而在兩年以后，人民幣升值了7％以上，我們企業(yè)的利潤卻大幅度增加，其中國有大型企業(yè)的利潤歷史性地增長了30％以上，對(duì)全球GDP增量的貢獻(xiàn)超過了25％（2007年上半年）。更有意思的是，我國A股市場從998點(diǎn)，只用了不到一年的時(shí)間就上升到4350點(diǎn)以上，絕大多數(shù)股民（虛擬）財(cái)富大幅度增長。
為什么在人民幣穩(wěn)步升值的過程中，中國經(jīng)濟(jì)的增速越來越快，企業(yè)盈利大幅度地增加，而虛擬金融市場越來越熱呢？
壓力與動(dòng)力的統(tǒng)一
這其中有針對(duì)中國資產(chǎn)價(jià)格上漲而涌入的“熱”錢，特別是針對(duì)中國股市和房地產(chǎn)市場的“熱”錢。但一個(gè)最重要的原因就是，人民幣升值幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)地小于國際市場上所預(yù)期的幅度。在人民幣還會(huì)繼續(xù)大幅度地升值的普遍預(yù)期下，人民幣越是小步升值，世界就越是預(yù)期人民幣還要升值，甚至中國生產(chǎn)的產(chǎn)品越提價(jià)越有人買。我們看一看中國各個(gè)港口的繁忙程度就知道，集裝箱訂不到了，船訂不到了，港口也擠滿了，甚至向各個(gè)港口跑的大貨車都排隊(duì)了。這種熱度的確與人民幣升值幅度仍然低于人民幣升值預(yù)期有關(guān)。
有關(guān)人民幣升值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成很大的負(fù)面影響，特別是對(duì)出口企業(yè)將造成很大影響的說法，并沒有太多證據(jù)。中國出口仍然在逐月遞增，貿(mào)易盈余也在逐月擴(kuò)大，中國的外匯儲(chǔ)備更是比人民幣匯改前增加了40％以上。更應(yīng)該指出：中國出口的增加決不僅僅是數(shù)量的增加，而是價(jià)格的大幅度提升、技術(shù)含量的增加，以及高附加值產(chǎn)品的增加。如果說，人民幣升值的確給出口企業(yè)帶來了巨大的壓力的話，這些壓力絕大部分已經(jīng)轉(zhuǎn)化為動(dòng)力——壓力越是在商業(yè)談判中體現(xiàn)，越會(huì)刺激中國企業(yè)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品質(zhì)量。同時(shí)我們也看到，中國企業(yè)向外轉(zhuǎn)移人民幣升值壓力的能力也大幅度提高了。不是說人民幣被大幅度低估了嗎？那就等于承認(rèn)我們中國的勞動(dòng)力價(jià)格也被大幅度低估了，我們中國的產(chǎn)品定價(jià)當(dāng)然也被低估了，因此，要求人民幣大幅度地升值，等于在逼迫我們的企業(yè)提價(jià)�，F(xiàn)在來看，中國企業(yè)總的出口提價(jià)水平已經(jīng)超過了10％，而世界基本接受。
當(dāng)然，不是所有的企業(yè)在人民幣升值的大背景下都能盈利，也不能排除有20％甚至30％左右的企業(yè)日子難過，在人民幣升值后出現(xiàn)一定虧損甚至倒閉。這種企業(yè)主要集中在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域創(chuàng)新能力相對(duì)較弱的產(chǎn)業(yè)。中國企業(yè)為全世界生產(chǎn)襪子、鞋子、襯衫，已經(jīng)生產(chǎn)了將近30年。但因?yàn)槿嗣駧诺纳殿A(yù)期要遠(yuǎn)遠(yuǎn)地大于人民幣的實(shí)際升值幅度，全世界具有高技術(shù)含量的企業(yè)越來越多地向中國轉(zhuǎn)移——因?yàn)橹袊凶羁细�、最大量的高技術(shù)勞動(dòng)者。中國現(xiàn)在已經(jīng)不甘心只為世界生產(chǎn)襪子、鞋子、襯衫等小產(chǎn)品，而是大量出口鋼鐵、機(jī)床、電器，甚至汽車等高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品。這本身說明，人民幣升值使中國企業(yè)越來越適應(yīng)國際市場的變化。反過來說，如果有些企業(yè)無法適應(yīng)人民幣穩(wěn)步升值的大環(huán)境，企業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率仍然在一個(gè)極低的水平上運(yùn)轉(zhuǎn)，處于一個(gè)時(shí)刻可能被社會(huì)拋棄、邊緣化的狀態(tài)。這樣的企業(yè)，與其讓它們勉強(qiáng)“活”著，不如選擇退出。
總而言之，對(duì)大多數(shù)中國企業(yè)來說，人民幣升值是壓力，更是動(dòng)力。這個(gè)動(dòng)力體現(xiàn)在：第一、在人民幣升值的大背景或是大趨勢下，中國出口企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)可以向高定，既然全世界承認(rèn)人民幣的價(jià)值被低估了，那就等于承認(rèn)以人民幣計(jì)價(jià)的勞動(dòng)力價(jià)值是被低估了，事實(shí)也證明，中國勞動(dòng)力價(jià)值（產(chǎn)品）提價(jià)了，國際市場依然歡迎，這實(shí)際是為中國企業(yè)的出口爭取到了一個(gè)利潤增長的新空間；第二、人民幣只有升值，才可能促進(jìn)中國企業(yè)的產(chǎn)品更新?lián)Q代，企業(yè)的結(jié)構(gòu)改革，而這才是中國企業(yè)發(fā)展的根本，如果人民幣價(jià)值死守在一個(gè)低位上，那就只能不參與國際競爭，等于仍然是“內(nèi)循環(huán)”——沒有創(chuàng)新，沒有改革，沒有變化。而這種開倒車的思路可能絕大多數(shù)人不同意。我們可以回顧一下，過去國內(nèi)企業(yè)的彩電、冰箱、空調(diào)等家電生產(chǎn)，都是在跟日本學(xué)，但只用了5－10年的時(shí)間，我們就基本不用進(jìn)口了，又過了5－10年，我國企業(yè)不但把日本企業(yè)擠出了中國市場，甚至擠出了全球市場，現(xiàn)在全世界到處都是中國的家電。我可以預(yù)言，也許再過個(gè)5－10年，我國生產(chǎn)的汽車、電腦等等，也會(huì)打到全世界。這個(gè)遠(yuǎn)景的出現(xiàn)，改革開放是本源，人民幣升值也是一個(gè)重要的推動(dòng)因素，或者說，如果沒有人民幣的穩(wěn)步升值以及人民幣的改革預(yù)期，改革開放會(huì)止步，中國的高速發(fā)展也會(huì)止步。
升值與貶值的背離
當(dāng)然，我們必須看到，未來人民幣升值之路已經(jīng)出現(xiàn)悄悄的變化。在可以預(yù)見的未來，國際社會(huì)包括國內(nèi)環(huán)境都可能對(duì)人民幣大幅度升值的預(yù)期突然逆轉(zhuǎn)。得出這個(gè)判斷的根據(jù)就是我去年已經(jīng)提出的人民幣國際購買力與國內(nèi)購買力的“背離”。而到今年，這種背離又有了新兆頭：即國內(nèi)通貨膨脹預(yù)期抬頭（通貨膨脹應(yīng)該與購買力反向運(yùn)動(dòng)）與虛擬金融市場大漲——主要是房地產(chǎn)和股票市場——的背離。我們知道，在人民幣持續(xù)升值兩年之后，人民幣的國際購買力是持續(xù)提高的，而人民幣的國內(nèi)購買力卻是緩慢貶值的，在外資大量涌入中國的時(shí)候，對(duì)物價(jià)的壓力已經(jīng)最先與國際接軌，特別是房子。也就是說，在人民幣對(duì)外匯率表現(xiàn)為對(duì)美元升值時(shí)，人民幣的國內(nèi)購買力已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)貶值的通道，而且在今年上半年有加速跡象。人民幣對(duì)外升值，表現(xiàn)為中國產(chǎn)品普遍提價(jià)，對(duì)外也輸出通貨膨脹。
重要的是，當(dāng)國內(nèi)通貨膨脹出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，意味著大多數(shù)勞動(dòng)者已經(jīng)無法享受人民幣升值所帶來的“普惠”利益。在人民幣不能實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)的情況下，市場只有通過提價(jià)來體現(xiàn)中國的勞動(dòng)力價(jià)值，只能通過瘋漲，來體現(xiàn)中國資產(chǎn)的價(jià)值。因此，在世界承認(rèn)中國的勞動(dòng)力價(jià)值必然提高的同時(shí)，也不得不接受中國輸出的通貨膨脹，在承認(rèn)人民幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)未升值結(jié)束的同時(shí)，也肯定會(huì)追擊中國資產(chǎn)的“大漲”。這一方面會(huì)造成全球物價(jià)上漲，使國內(nèi)的通貨膨脹越來越嚴(yán)重，還會(huì)使中國的虛擬金融資產(chǎn)因此出現(xiàn)巨大的泡沫。必須強(qiáng)調(diào)，任何形式的通貨膨脹都是少數(shù)人得利，大多數(shù)人受損失的。通貨膨脹的典型表現(xiàn)就是社會(huì)利益關(guān)系的大調(diào)整。誰離虛擬金融市場近誰占便宜，誰能提價(jià)誰占便宜，誰敢消費(fèi)誰占便宜，顯然，大多數(shù)普通勞動(dòng)者，特別是面臨退休的勞動(dòng)者（預(yù)期收入下降不敢消費(fèi)）最沒有條件享受“通貨膨脹紅利”，甚至已經(jīng)成為“被掠奪者”。
因此，盡管人民幣緩慢升值中長期對(duì)中國有利，短期內(nèi)卻可能出現(xiàn)極大的反復(fù)：國際和國內(nèi)都可能出現(xiàn)反對(duì)人民幣繼續(xù)升值的呼聲。這種呼聲在國際上可能表現(xiàn)為，從貿(mào)易爭端演化為對(duì)中國輸出通貨膨脹的指責(zé)；而在國內(nèi)則可能出現(xiàn)極力反對(duì)人民幣改革的意見——因?yàn)樗赡艹蔀橥ㄘ浥蛎浀摹皦|背”。
而人民幣不改革，中國將喪失21世紀(jì)初最重要的戰(zhàn)略機(jī)遇：成為國際貨幣體系中有影響力的一員。我不可想象：一個(gè)占全球GDP增量25％的國家，它的貨幣卻不是世界貨幣，它的金融仍然徘徊于上個(gè)世紀(jì)。因此我認(rèn)為，現(xiàn)在必須對(duì)人民幣出現(xiàn)國際購買力與國內(nèi)購買力的“背離”現(xiàn)象保持高度警惕，對(duì)通貨膨脹與虛擬資產(chǎn)價(jià)格大漲的背離保持高度警惕。對(duì)外堅(jiān)持人民幣小步升值，對(duì)內(nèi)堅(jiān)決與流動(dòng)性過剩做斗爭，與通貨膨脹做斗爭。那種所謂“以國內(nèi)適度通貨膨脹”來減輕人民幣升值壓力的意見是短視的，“讓虛擬金融市場大漲來消化通貨膨脹”的觀點(diǎn)也是短視的，將會(huì)引發(fā)大問題。人民幣升值預(yù)期一旦與正在全世界彌漫著的通貨膨脹預(yù)期“接軌”，全球虛擬金融市場的大跌一旦與中國虛擬金融市場的大漲成為蹺蹺板，對(duì)中國和世界都是災(zāi)難。
（作者為中國農(nóng)業(yè)銀行總行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師） |