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| 國(guó)有股減持在倒逼之下走向市場(chǎng)化正途 |
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| 2007-09-27 葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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國(guó)有股減持是中國(guó)資本市場(chǎng)上驚心動(dòng)魄的一幕。2001年國(guó)有股減持換來的是股市人心大失，不得不在一年后無限期暫停。決策層此次顯然接受了教訓(xùn)。
此次重提國(guó)有股減持，目標(biāo)仍然是為了彌補(bǔ)高達(dá)2萬億元人民幣左右的社保缺口。市場(chǎng)的反應(yīng)卻是波瀾不驚，甚至有人認(rèn)為，由于中國(guó)股市進(jìn)入了后股改時(shí)代的爆發(fā)期，足以承受減持壓力。真是此一時(shí)彼一時(shí)。其中原因就在于國(guó)有股減持實(shí)行了市場(chǎng)化，可以做到順勢(shì)而為，盡可能兼顧各方利益。
股改結(jié)束后，大股東支付對(duì)價(jià)以換取流通權(quán)，固然使國(guó)有股減持獲得了合法性依據(jù)，但如果逆市場(chǎng)而行，仍然會(huì)遭遇市場(chǎng)的打擊。如果不信，現(xiàn)在就提出國(guó)有股按市場(chǎng)價(jià)減持將現(xiàn)金劃撥給社�；�，市場(chǎng)照樣會(huì)飛流直下，無他，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期將因此大逆轉(zhuǎn)。
國(guó)有股不是該不該將部分利益交與社�；鸬膯栴}，而是怎么交才能符合市場(chǎng)規(guī)律、體現(xiàn)市場(chǎng)公義的問題。國(guó)有股從減持到轉(zhuǎn)持，好就好在一個(gè)“轉(zhuǎn)”字，一字之差，意義天懸地隔。
與以往國(guó)有股按照市價(jià)減持而后將現(xiàn)金交與社�；鸩煌�，所謂“轉(zhuǎn)持”式的劃撥是：將國(guó)家擁有股份的股份有限公司在境內(nèi)向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時(shí)，均按照融資額的10%劃撥給社�；鸪钟�。其中的根本變化就在于，以往社�；鹗莻�(gè)被動(dòng)的現(xiàn)金受益者，而現(xiàn)在社�；饎t成為主動(dòng)的投資機(jī)構(gòu)，他們可以按照資本市場(chǎng)的浮沉漲跌決定是持有還是減持。應(yīng)該指出的是，社�；疬�是最早實(shí)行專業(yè)人士理財(cái)、自身負(fù)責(zé)業(yè)績(jī)考核與監(jiān)管等市場(chǎng)化機(jī)制的機(jī)構(gòu)。
按照轉(zhuǎn)持模式，社�；饘凑召Y本市場(chǎng)的情況來決定持股還是變現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期不會(huì)改變，不會(huì)受到巨大的沖擊。自從2001年暫停國(guó)有股減持以來，全國(guó)社�；鸬闹匾Y金來源之一，便是國(guó)企海外上市或增發(fā)時(shí)按融資額的10%股權(quán)出售收入，市場(chǎng)“亦無風(fēng)雨亦無晴”，不僅因?yàn)槌惺芰?qiáng)，還因?yàn)橐援?dāng)時(shí)國(guó)有股存量不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。如果社�；饻p持兌現(xiàn)，只要遵守證監(jiān)會(huì)與國(guó)資委出臺(tái)的《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》進(jìn)行即可，與其他國(guó)有股減持沒什么區(qū)別。這就相當(dāng)于市場(chǎng)在社保基金下多了幾家為之服務(wù)的投資機(jī)構(gòu)，不是什么了不得的事。
按照轉(zhuǎn)持辦法劃撥，社�；鸬美�，恢復(fù)長(zhǎng)期投資者的角色，又能彌補(bǔ)巨大的資金缺口；同時(shí)有利于普通民眾的未來生活保障；而且不影響資本市場(chǎng)的投資者利益。如此一舉三得之事，以往為什么難以實(shí)行呢？
實(shí)在是利益相爭(zhēng)之故，目前的辦法是遭遇國(guó)有股減持失利與社�；鹛炝抠Y金缺口之后倒逼出來的改革，實(shí)乃不得不然。
當(dāng)初對(duì)于國(guó)有股轉(zhuǎn)入社�；鸶鞣诫m無異議，但是轉(zhuǎn)入資金還是轉(zhuǎn)入股權(quán)卻爭(zhēng)議激烈，國(guó)資委希望以資金為主，而社�；饎t希望劃撥股權(quán)。2003年10月，十六屆三中全會(huì)明確提出國(guó)家要采取多種方式籌集社�；�，包括依法劃撥部分國(guó)有資產(chǎn)；2004年9月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立了包括國(guó)資委、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)和社�；鹄硎聲�(huì)等部門組成的劃轉(zhuǎn)工作小組。但是到底是劃錢還是劃股權(quán)，仍然爭(zhēng)議激烈。說到底是國(guó)有股權(quán)的控制權(quán)的問題。如果社�；鹫莆�10%的國(guó)企股權(quán)，就是所有上市國(guó)企的當(dāng)然大股東。2006年，全國(guó)社�；鹄硎聲�(huì)提出的海外“減持”改“轉(zhuǎn)持”主張獲得批準(zhǔn)，在香港上市的湖南有色成為社�；鸷Ｍ狻稗D(zhuǎn)持”國(guó)有股的首例。
倒逼之下，國(guó)有股減持終于走上了市場(chǎng)化正途，兼顧到投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)性與所有投資者的利益，這是一個(gè)并不輕松的勝利。那么，我們其他的改革呢？ |
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