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今年以來，滬深股市走出了快速上漲行情。從年初至10月16日，上證指數(shù)和深證成指漲幅分別達到127.7％和191.23％，兩市日均成交額超過2000億元，個股價格漲幅也普遍較高。股指在短期內(nèi)大幅上漲，資產(chǎn)價格急速膨脹，必然造成風(fēng)險的積聚，這已經(jīng)成為業(yè)界和成熟、理性投資者的共識。
是讓風(fēng)險進一步積聚、演變直至最終爆發(fā)，還是尊重市場發(fā)展的一般規(guī)律，充分吸取海外市場發(fā)展的經(jīng)驗教訓(xùn)，重視、防范和化解市場風(fēng)險，這個問題值得包括廣大中小投資者在內(nèi)的市場各參與方關(guān)注、深思。
重視風(fēng)險，就要清醒認識到當前資本市場風(fēng)險正在積聚這一客觀事實。
不可否認，今年以來股指、股價快速上行局面的出現(xiàn)，有諸多因素的支撐：我國宏觀經(jīng)濟多年持續(xù)健康較快發(fā)展，上市公司業(yè)績大幅增長，股權(quán)分置改革等各項市場制度進一步完善，大股東向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的步伐加快，企業(yè)和家庭資金充裕，流動性過剩，人民幣升值預(yù)期持續(xù)存在。這些因素為我國股市發(fā)展提供了機遇。
但也不能忽視，股市運行中出現(xiàn)了一定程度的非理性現(xiàn)象。
從結(jié)構(gòu)的角度來說，今年以來股市上行的格局有一定脈絡(luò)可循。6月以前，大量業(yè)績平平甚至虧損的上市公司在各種題材、消息的作用下，股價攀升較快，市場有“結(jié)構(gòu)性泡沫”之論；近一段時間，本應(yīng)發(fā)揮市場穩(wěn)定器功能的大盤藍籌股則發(fā)力上漲，并帶動指數(shù)迅速攀升，市場以“藍籌泡沫”作為形容。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月8日至10月15日期間，計入指數(shù)的滬市市值排名前十大公司，合計推動上證指數(shù)上漲415.89點，對上證指數(shù)貢獻率高達87.04％。
藍籌股價格急劇膨脹局面的出現(xiàn)，是股市行情持續(xù)上行過程中出現(xiàn)的新問題，與日本泡沫經(jīng)濟時期的表現(xiàn)比較相似，應(yīng)該引起關(guān)注和警惕。特別是，在本輪藍籌股行情中，買入主力是“散戶”和“散戶化的機構(gòu)”———既有日均交易額10萬元以下的中小投資者，也有90％比例由個人投資者持有的開放式基金。統(tǒng)計顯示，10月8日至10月15日期間，日均成交10萬元以下的個人投資者賬戶凈買入滬市十大公司股票597.57億元，日均成交10萬元至50萬元的個人投資者賬戶凈買入86.98億元，而社保基金、保險資金、QFII、券商自營同期則均為凈賣出狀態(tài)。
應(yīng)該說，中小投資者盲從盲動，忽視風(fēng)險的問題仍然存在，而基金偏重資產(chǎn)管理規(guī)模、業(yè)績排名和短期收益，被動迎合中小投資者，不能堅守價值投資理念和契約精神的問題也依舊突出。
在這種情況下，市場整體估值水平超過歷史高位和海外絕大多數(shù)市場，一定程度透支業(yè)績預(yù)期的情況已經(jīng)逐漸成為現(xiàn)實，風(fēng)險正在積聚的情況是客觀存在的。
防范風(fēng)險，就要充分吸取各市場發(fā)展過程中的慘痛教訓(xùn)和通用經(jīng)驗，避免類似問題在我國內(nèi)地市場重演。
1987年美國股災(zāi)之后，日本股市帶動了全球股市的回升，至1989年12月，日經(jīng)平均指數(shù)達到38915點，與當時泡沫正濃的日本經(jīng)濟一道，“風(fēng)景這邊獨好”。然而，到1990年10月，股指跌破20000點，1992年4月跌破17000點，日本股市隨即陷入恐慌，至當年8月18日降至14309點，基本上回到了1985年的水平。至此，日經(jīng)指數(shù)比最高峰期下降了63%，股票市值三年減少了331萬億日元，股市又與經(jīng)濟一道，泡沫雙雙徹底破滅。在這場沒有勝利者的瘋狂游戲中，日本經(jīng)濟遭受嚴重打擊，房地產(chǎn)市場隨之崩潰，價格跌幅將近50％，整個國家財富縮水二成；大量入市的銀行資金導(dǎo)致銀行業(yè)出現(xiàn)重大危機，時至今日仍為其所困擾；對外貿(mào)易額縮減，由資本輸出國變?yōu)橘Y本輸入大國；實體經(jīng)濟遭受嚴重影響，經(jīng)濟增長停滯；證券業(yè)空前蕭條，股票市場交易量一度縮水至以往二成水平。
從全球各資本市場發(fā)展的脈絡(luò)看，無論市場規(guī)模大小、發(fā)展程度如何，時刻防范市場風(fēng)險這一課題，均受到監(jiān)管當局和政府的高度重視。在政府和市場的博弈過程中，非理性暴漲往往最終引致當局干預(yù)。即便是在市場經(jīng)濟高度成熟的美國，也不能例外。1996年12月5日，在道瓊斯指數(shù)一年上漲27％的時候，時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘就“放棄了自己的信條”，公開提醒公眾“股市存在非理性的過熱因素”�？梢哉f，監(jiān)管當局和政府高度重視風(fēng)險，針對非理性暴漲采取措施，出發(fā)點在于保證不出現(xiàn)較大的系統(tǒng)性問題，保證市場的健康持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，以保證各方利益最大化地實現(xiàn)。
今年以來，監(jiān)管部門和有關(guān)政府部門出于促進市場長期健康發(fā)展、保護廣大投資者根本利益的考慮，出臺和實施了一系列政策和措施：中國證監(jiān)會多次發(fā)出通知要求加強投資者教育、防范市場風(fēng)險，監(jiān)管部門、公安機關(guān)、檢察機關(guān)進一步加大證券市場違法違規(guī)行為的打擊力度，人民銀行連續(xù)多次調(diào)整利率、準備金率和匯率浮動區(qū)間，銀監(jiān)會加快推動QDII工作以分流股市資金，財政部宣布提高證券交易印花稅稅率等。對于這些政策，資本市場參與各方應(yīng)有所感、有所悟、有所動作。
化解風(fēng)險，就需要資本市場相關(guān)各方群策群力，從各自的實際行動出發(fā)，多做有利于市場持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展的事情，不因短期利益、局部利益，來損害整體利益。從這個角度來說，廣大公眾投資者要進一步樹立風(fēng)險意識，切忌動用生活必備資金入市炒股，避免不切實際的攀比和預(yù)期，以理性態(tài)度參與國民經(jīng)濟成果的分享；基金等機構(gòu)投資者應(yīng)堅守價值投資理念，秉持受人之托、代客理財、對人負責(zé)的契約精神；上市公司要進一步扎實提升公司質(zhì)量，改善盈利能力，積極主動地做好信息披露工作；證券公司、基金公司、期貨公司等中介機構(gòu)應(yīng)進一步扎實深入開展投資者教育工作，切實樹立股市投資的新文化。
資本市場改革和發(fā)展工作取得的大好局面來之不易，唯有保持理性，高度重視、認真防范和有效化解風(fēng)險，才能助益于國民經(jīng)濟的成長，并充分領(lǐng)受成長之惠。 |
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