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| 美次債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的五大影響 |
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| 2007-11-08 王敏 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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我們應(yīng)該更加慎重地看待美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。第一，境外投資面臨更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；第二，中國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加大；第三，對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將逐步顯現(xiàn)；第四，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將更加突出；第五，中國(guó)的匯率制度會(huì)受到挑戰(zhàn)。
如果要盤(pán)點(diǎn)今年影響世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融大事件，美國(guó)次債危機(jī)必定榜上有名。那么，美國(guó)次債危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生多大的影響，這是大家所關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。筆者認(rèn)為，我們應(yīng)該更加慎重地看待美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。
第一，境外投資面臨更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從整體上看，美國(guó)次債問(wèn)題尚未引發(fā)全球性金融危機(jī)，事態(tài)發(fā)展仍在掌控之中，但美國(guó)次債危機(jī)卻遠(yuǎn)未結(jié)束。隨著時(shí)間的推移，次貸問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，并會(huì)延續(xù)對(duì)金融市場(chǎng)和投資者信心的不利影響，近日美國(guó)股市動(dòng)蕩說(shuō)明了市場(chǎng)信心還很脆弱。
目前，美國(guó)次債市場(chǎng)的動(dòng)蕩已擴(kuò)散到普通公司債市場(chǎng)，導(dǎo)致公司債券價(jià)格暴跌，商業(yè)票據(jù)發(fā)行受阻，投資公司、對(duì)沖基金和企業(yè)融資出現(xiàn)阻滯。如果房?jī)r(jià)進(jìn)一步下降，消費(fèi)和就業(yè)形勢(shì)將會(huì)惡化，將嚴(yán)重影響市場(chǎng)信心，信貸市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步萎縮，股市也會(huì)受到打擊，美國(guó)抵押支持債券信用價(jià)差將進(jìn)一步拉開(kāi)。為尋求資金安全，將會(huì)有更多的資金涌向美國(guó)國(guó)債，美元資產(chǎn)組合和資產(chǎn)定價(jià)將面臨重新調(diào)整，這會(huì)給中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備投資和中資銀行外匯資產(chǎn)運(yùn)用帶來(lái)巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
第二，中國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加大。同樣，美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)股市和金融市場(chǎng)中的流動(dòng)性也會(huì)產(chǎn)生影響，有可能會(huì)出現(xiàn)兩種情況：一種情況是，受次債危機(jī)影響，歐美投機(jī)性資金會(huì)對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重估，放棄高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資取向，撤資回國(guó)“保駕”，以緩解流動(dòng)性和融資危機(jī)。如果在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生大量撤資情況，就會(huì)對(duì)中國(guó)股市和經(jīng)濟(jì)造成重大影響，十年前的亞洲金融危機(jī)就是一個(gè)教訓(xùn)；另一種情況，亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家的金融市場(chǎng)成為國(guó)際游資安全的避風(fēng)港。例如，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、投資回報(bào)率高、美國(guó)降息、人民幣加息及人民幣持續(xù)升值等因素，會(huì)進(jìn)一步降低投機(jī)中國(guó)資產(chǎn)的資金成本，由此會(huì)加速熱錢(qián)流入，這樣就會(huì)產(chǎn)生對(duì)沖掉央行抑制流動(dòng)性過(guò)剩的效果，并進(jìn)一步推高中國(guó)股市和房市價(jià)格，資產(chǎn)泡沫化和通貨膨脹形勢(shì)會(huì)日趨嚴(yán)重，為更大的金融危機(jī)埋下了隱患。
第三，對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將逐步顯現(xiàn)。美國(guó)次債危機(jī)有可能會(huì)通過(guò)外貿(mào)渠道對(duì)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。由于中國(guó)對(duì)出口（特別是對(duì)美國(guó)出口）的依賴程度較高，美國(guó)次債危機(jī)將會(huì)透過(guò)降低美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，影響到中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口大幅下降，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)乏力的情況下，就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩和供給過(guò)度問(wèn)題。政府就會(huì)采取更加嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施限制產(chǎn)能，并容易導(dǎo)致通貨緊縮，前幾年中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)類似情況。由此，出口不振將增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。另一方面，美元的持續(xù)下跌，導(dǎo)致了國(guó)際石油等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，原材料價(jià)格上漲對(duì)以進(jìn)出口加工為特點(diǎn)的中國(guó)企業(yè)盈利會(huì)構(gòu)成極大壓力。所以，隨著時(shí)間的推移，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)。
第四，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將更加突出。美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)很好的預(yù)警。由于投機(jī)炒作成風(fēng)，我國(guó)房?jī)r(jià)不斷上揚(yáng)，通脹壓力迫使央行持續(xù)升息，這一情況類似于次債危機(jī)爆發(fā)前的美國(guó)市場(chǎng)。但是，我國(guó)房地產(chǎn)信貸沒(méi)有信用分級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，假按揭和假收入資產(chǎn)證明并不少，信貸資產(chǎn)沒(méi)有證券化，房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)情況不明且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中在銀行體系內(nèi)。在央行近年來(lái)連續(xù)多次加息，我國(guó)住房按揭貸款正步入違約高風(fēng)險(xiǎn)期。為此，商業(yè)銀行必須及早采取措施控制按揭貸款和房地產(chǎn)項(xiàng)目商業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)，并要做出資金安排，提足風(fēng)險(xiǎn)撥備。
第五，中國(guó)的匯率制度會(huì)受到挑戰(zhàn)。美國(guó)次債危機(jī)會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元下滑，必然也會(huì)對(duì)主要與美元掛鉤的人民幣匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)前，中國(guó)外貿(mào)不平衡的矛盾更加突出，人民幣與美元息差縮小，流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹壓力逐步加大，熱錢(qián)流入加快及人民幣升值壓力不斷加大，使得中國(guó)處于加息和不加息兩難境地。同樣，在內(nèi)外部壓力下，將逼迫我們必須在急速升值和穩(wěn)步小幅升值之間做出艱難的抉擇，這對(duì)中國(guó)的貨幣政策和匯率制度提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
對(duì)我們來(lái)說(shuō)，要對(duì)美國(guó)次債危機(jī)的演變應(yīng)保持高度警覺(jué)，應(yīng)更加慎重地看待美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，并及早采取一些應(yīng)急預(yù)防措施，減緩美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。為此，筆者提出以下幾點(diǎn)建議：
一是政府可采取擴(kuò)張型財(cái)政政策，刺激內(nèi)需，消化出口剩余�？尚械乃悸肥羌涌煨罗r(nóng)村建設(shè)，開(kāi)拓農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)。
二是提高利率和匯率政策的主動(dòng)性、靈活性。一方面，避免利率提高過(guò)快刺破房產(chǎn)泡沫；另一方面，一旦國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退和通貨緊縮跡象，要及時(shí)調(diào)整貨幣政策，擴(kuò)大信用支持，阻止市場(chǎng)信心下滑。
三是采取更加有效的措施控制房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市風(fēng)險(xiǎn)。必須統(tǒng)一思想，強(qiáng)化宏觀調(diào)控措施的執(zhí)行力，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示和教育，提高風(fēng)險(xiǎn)撥備。
四是系統(tǒng)地評(píng)估當(dāng)前匯率制度政策效果。及早研究和周密安排各行業(yè)的應(yīng)對(duì)措施，加快衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展，為各行業(yè)創(chuàng)造應(yīng)對(duì)利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)工具。
五是加快社保體系建設(shè)，加快服務(wù)業(yè)發(fā)展步伐，擴(kuò)大社會(huì)就業(yè)。 |
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