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| 2007-11-09 葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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A股有泡沫所以會(huì)下跌，這是句空話。泡沫不一定會(huì)破，有時(shí)延續(xù)兩年，有時(shí)延續(xù)六年，從長(zhǎng)周期來(lái)看，會(huì)延續(xù)十幾年。
關(guān)鍵是目前的A股市場(chǎng)為什么破位下行？所謂央行加息累積效應(yīng)并不足以服人，不要說(shuō)現(xiàn)在還是負(fù)利率，以往央行的負(fù)利率股市仍然有漲有跌；美國(guó)推出全球首只做空中國(guó)股市獲利的ETF恰逢今日推出，但美國(guó)投資機(jī)構(gòu)的做空早就開(kāi)始，這未必表示國(guó)際主流資金看空中國(guó)市場(chǎng)，而只表示又多了一個(gè)重要的對(duì)沖手段。
近日溫家寶總理明確表示，既要防資產(chǎn)泡沫，又要防股市大起大落。所以，此次下跌也許可以逆向理解為防止大漲大跌的前奏�？磥�(lái)，資金急劇擴(kuò)張導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格上升已經(jīng)影響到了整體布局，股市暗中急剎車(chē)因此成為防止日后股市急劇下挫的重要原因。
現(xiàn)在收縮資本市場(chǎng)一是為了將資金引向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域，二是為了將資金引向境外市場(chǎng)，三是為了央企整體上市布局，四是為了順利推出股指期貨，五是為創(chuàng)業(yè)板推出積蓄資金動(dòng)能。短期下跌是為了長(zhǎng)期發(fā)展。
美元維持弱勢(shì)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)降息，人民幣升值的壓力沒(méi)減反升。如果市場(chǎng)對(duì)資金吸引力過(guò)強(qiáng)，將導(dǎo)致人民幣需求量繼續(xù)上升，那么政府就不得不在布局尚未完成的情況下，加大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間，這被許多人認(rèn)為是威脅中國(guó)制造大國(guó)地位的危險(xiǎn)之舉。只有將低層次的制造業(yè)引導(dǎo)向創(chuàng)新、品牌、高科技的制造業(yè)之路，中國(guó)的企業(yè)、就業(yè)等才不會(huì)受到?jīng)_擊。要維持人民幣兌美元一年5%至6%的升值幅度并非易事，政府不得不提前收割資本市場(chǎng)的財(cái)富，以免在一兩年內(nèi)就看到A股市場(chǎng)快速坍塌。按照樊綱先生的說(shuō)法，中國(guó)希望維持20到30年的8%以上的GDP增長(zhǎng)幅度，資本市場(chǎng)的透支會(huì)縮短這一增長(zhǎng)過(guò)程。
同時(shí)，社�；稹€y行機(jī)構(gòu)參股境外企業(yè)的跡象越來(lái)越明確，不僅凱雷、KKR等私募股權(quán)基金，曾經(jīng)遭受擠兌的英國(guó)北巖銀行也在尋求中國(guó)買(mǎi)家，而中國(guó)在非洲金融市場(chǎng)擴(kuò)張之快，同樣值得關(guān)注。以社保基金為例，20%以上的資金將投向境外。而央企的整體上市也是國(guó)內(nèi)核心改革領(lǐng)域之一，資本市場(chǎng)是央企的主要依靠，不論是大盤(pán)垃圾還是大盤(pán)藍(lán)籌，資本市場(chǎng)最后必須為這些央企接盤(pán)。因此，政府關(guān)心的是夯實(shí)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)，使資本市場(chǎng)有足夠的能力承接20個(gè)中石油這樣的大單。股指期貨的推出一致做多藍(lán)籌的現(xiàn)象不再出現(xiàn)，政府不可能在一個(gè)集體做多的情況下推出股指期貨，只有多空力量均衡股指期貨才能順利出生。
看空理由是如此之多。但換個(gè)角度，從長(zhǎng)期來(lái)看，以上諸多理由都為看多準(zhǔn)備了足夠的彈藥。值得關(guān)注的是，就在A股經(jīng)歷政策周期性緊縮之時(shí)，國(guó)外投行紛紛發(fā)表報(bào)告提振信心，標(biāo)準(zhǔn)普爾仍建議增持港股及H股，并將2008年恒生指數(shù)及國(guó)企指數(shù)目標(biāo)定為31000點(diǎn)及20000點(diǎn)。
關(guān)鍵是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)未變，人民幣升值趨勢(shì)也沒(méi)有變。以歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，日本匯率從1971－1989年的18年，日元對(duì)美元從360日元升到120，升值3倍，同期日本股市從2000點(diǎn)漲到39000點(diǎn)，漲幅20倍；從1985年－1990年，韓元升30％，股市漲5倍；從1998年－2005年韓元升70％，股市漲4倍。中國(guó)股市還會(huì)漲兩三年，現(xiàn)在不過(guò)是前進(jìn)中的退卻。從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)股市真正的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于源源不斷發(fā)行的大盤(pán)股的贏利能力，一旦這些企業(yè)在資金退潮后露出人浮于事、生產(chǎn)力低下的老面孔，股市的災(zāi)難頃刻而至。 |
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