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| 2008-01-29 評(píng)論員:周俊生 來(lái)源:東方早報(bào) |
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股災(zāi)和雪災(zāi)，成為近期中國(guó)的兩大讓人揪心的景觀。最近幾天的中國(guó)股市，出現(xiàn)了一輪近兩年少見的快速下跌，特別是昨天的又一次深幅暴跌，已經(jīng)使中國(guó)股市逼近崩盤的邊緣。
分析中國(guó)股市出現(xiàn)暴跌的原因，人們通常將其歸結(jié)到由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性股災(zāi)。但是，就我國(guó)目前的市場(chǎng)機(jī)制來(lái)說，由于人民幣還未成為全球性自由流通貨幣，并且外資進(jìn)出中國(guó)受到嚴(yán)格管制，即使有外資通過各種地上或地下的渠道滲透進(jìn)入，也很難成為市場(chǎng)的主流，因此全球性股災(zāi)更多地只能說是心理因素，或者說至多只是壓垮駱駝的最后一根稻草，但如果認(rèn)為駱駝就是這根稻草壓垮的，則不能說是符合事實(shí)的。
我們認(rèn)為，中國(guó)股市之所以出現(xiàn)今天的局面，只能從中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)部找原因。
中國(guó)股市建立以來(lái)，始終面臨著巨大的融資需求壓力，投資者隊(duì)伍的壯大與這種需求不成比例，市場(chǎng)資金盡管不斷增加，但一直無(wú)法滿足增大更快的融資需求。這直接導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)難以有效上升，甚至出現(xiàn)連綿不絕的熊市。
2004年推出的“國(guó)九條”開始使這種局面出現(xiàn)改觀�！皣�(guó)九條”針對(duì)當(dāng)時(shí)中國(guó)股市出現(xiàn)的弊端，進(jìn)行了實(shí)事求是的分析，并提出了讓投資者分享改革開放成果的口號(hào)，令投資者倍感親切、倍受鼓舞。其后開始推行股權(quán)分置改革。按當(dāng)時(shí)的說法，股權(quán)分置是令中國(guó)股市難以有效發(fā)展的一個(gè)重大問題，而股改可以將這個(gè)頑癥化解掉。它的基本思路是上市公司的控股大股東與流通股股東協(xié)商，由前者給予后者一定的對(duì)價(jià)補(bǔ)償，后者取得可以有條件上市流通的資格。因此，股改有一個(gè)另外的稱呼“全流通”。
全流通意味著股市流通盤的全面放開，這對(duì)市場(chǎng)資金的供需平衡帶來(lái)了巨大、甚至是顛覆性的影響。但是，管理部門對(duì)市場(chǎng)的這種劇變?nèi)鄙傩睦頊?zhǔn)備，市場(chǎng)的制度建設(shè)還基本停留在原來(lái)的狀態(tài)。當(dāng)投資者入市熱情高漲、指數(shù)急劇攀高時(shí)，管理者采取了與以往并無(wú)二致的做法，將大量規(guī)模巨大的企業(yè)迅速推上市場(chǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了市場(chǎng)的承受力。最近，在大量上市公司大股東的股權(quán)已經(jīng)解禁并進(jìn)入流通環(huán)節(jié)，可以在二級(jí)市場(chǎng)兌現(xiàn)、獲取暴利之機(jī)，中國(guó)平安又貿(mào)然推出數(shù)額巨大的再融資方案，終于使市場(chǎng)流動(dòng)性不堪承受，出現(xiàn)“多米諾骨牌式”的暴跌行情。
正是由于中國(guó)股市的制度建設(shè)仍然停留在原來(lái)的狀態(tài)，因此我們認(rèn)為，當(dāng)股改基本結(jié)束，大量上市公司未流通股權(quán)開始進(jìn)入流通市場(chǎng)的時(shí)候，如果管理部門沒有很好的應(yīng)對(duì)措施，將導(dǎo)致股改所取得的成果付諸東流。從目前的情況來(lái)看，隨著流動(dòng)性越抽越緊，這種危險(xiǎn)性正有成為現(xiàn)實(shí)的可能。
在股改完成之后，上市公司大股東持有的解禁股權(quán)上市流通已成為必然性，監(jiān)管部門再也沒有理由對(duì)其進(jìn)行限制。大股東在與小股東的博弈中已經(jīng)占據(jù)了主動(dòng)地位，當(dāng)股價(jià)高企時(shí)，面對(duì)巨大的財(cái)富誘惑，他們有足夠的理由棄股變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)投資增值。以前大股東限于股權(quán)不能流通，只得向自己治下的上市公司伸手，大量占用上市公司資金，使上市公司淪為其“提款機(jī)”，而現(xiàn)在這架“提款機(jī)”的功能已經(jīng)改由整個(gè)股票市場(chǎng)來(lái)承擔(dān)了�！按笮》恰苯饨堰M(jìn)入高潮，再加上無(wú)休止的融資、再融資，市場(chǎng)哪有招架之力可言？
我們判斷中國(guó)股市有回到股改之前的危險(xiǎn)性，當(dāng)然不是認(rèn)為指數(shù)將回到原來(lái)的點(diǎn)位，而是說市場(chǎng)正面臨著一級(jí)市場(chǎng)融資、再融資和二級(jí)市場(chǎng)大股東大量拋售解禁股的雙重壓力，使廣大散戶投資者遭受巨大的財(cái)產(chǎn)損失。水多了加面，但面多了卻難以加水，這是中國(guó)股市一直以來(lái)沒有解決好的問題，隨著市場(chǎng)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，這個(gè)問題已經(jīng)在更為廣闊的平臺(tái)上展開。一直高喊“流動(dòng)性過�！钡膬�(nèi)地資本市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)資金供給相對(duì)不足，這絕不是危言聳聽，有關(guān)部門對(duì)此必須給予高度重視，特別是在近期股市已形成災(zāi)難性暴跌的階段，更是必須以向投資者負(fù)責(zé)、向市場(chǎng)負(fù)責(zé)的態(tài)度，積極采取應(yīng)對(duì)措施。
一個(gè)淺顯的道理是，中國(guó)股市一旦回到股改之前，對(duì)于市場(chǎng)中的任何一方都將是災(zāi)難；發(fā)展到極端，投資者固然損失慘重，但有關(guān)部門一直努力的大力發(fā)展直接融資的目標(biāo)也將難以順利實(shí)現(xiàn)，股票市場(chǎng)的財(cái)富創(chuàng)造功能、發(fā)現(xiàn)合理價(jià)格的功能和融資功能都將受到重創(chuàng)。
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