在內外環(huán)境迅速變化的市場背景下，如能及時調整、出臺促進市場穩(wěn)定和發(fā)展的政策，則行情不再詭譎，人心也會穩(wěn)定。這是A股市場可持續(xù)繁榮的前提。而次貸危機緩解后國際流動性涌入中國推高資產價格的苗子已經存在，時間不會超過一年，也許半年內就會在中國A股市場有充分表現。
根據中國古老哲學提示的自然和社會發(fā)展規(guī)律，凡是出現的現象，都是有其內在的道理。近期滬深A股表面上的詭譎行情就是內在原因與外在的群體心理相互作用的結果。
當前影響行情變化的主要內因是內外環(huán)境遭遇重大變數后宏觀政策所面臨的不確定性。始定于上年末的宏觀緊縮政策本是今年經濟工作的主線，但國內南方諸省50年一遇的嚴重雪災和因次貸危機帶來的美國經濟衰退之勢以及對世界經濟的嚴重損傷，將原來制定政策的有關因子改變了。根據外在環(huán)境變化適時調整已定政策，應是題中之義。在雪災中商業(yè)銀行系統(tǒng)發(fā)放了應對性救災貸款；投資銀行方面，證監(jiān)會及時放行了封閉式基金的發(fā)行；但在大面積減持的壓力下，國有股如何在國有資產保值增值最大化前提下的減持，似乎沒有具體的“法規(guī)”�，F在，在兩年前讓投資者普遍得利的股權分置改革到了投資者群體還“債”時，減持正演變成行情發(fā)展中的心理壓力。一旦這種心理壓力與緊縮的宏觀政策聯系起來，就會成為投資者離場的最好理由。
而“次貸危機”到底會產生多大影響及各國央行的努力究竟能否奏效，也還有太多的未知因素，這也使投資者很不安�！按钨J危機”
對西方國家經濟體本身造成的損失或許并不大，其影響的核心力量是對居民和機構的信心打擊并由此出現“信心鏈條”的危機。信心危機必然導致信用萎縮，信用萎縮必然導致消費萎縮、消費萎縮必然導致生產萎縮，生產萎縮又將導致信貸的萎縮。筆者認為，如果在“市場失靈”條件下，國際社會聯合起來反危機成功，那么，有關政府是低效率的傳統(tǒng)定論就會改寫。在現代經濟一體化進程中，政府反市場失靈的行為，應該是最有效率的。當然，在流動性過剩的背景下，實施以減息、減稅和注資為主要手段的國家行為，必然向市場注入更多的資金，在次貸危機緩解后特別是美元結束貶值重歸升值時，泛濫的流動性可能突然向以中國為代表的新興市場涌入，從而將資產價格推高到本輪牛市的頂點。
當中國經濟增長部分有70%左右與出口增長相關時，國內外各種利益力量的交互作用已經難纏難分。我們得從錯綜復雜的關系中去細細理出資本市場中主要的利益力量是如何博弈的頭緒來，這些主要的利益力量包括國內機構的力量，政府政策的力量，國際資本的力量和人數眾多的散戶的力量。
應該看到，無論是公募基金還是券商的集合理財，國內機構的力量在2007年“5·30”后全面散戶化，在利益追求下，他們無法實現政策企求的“穩(wěn)定”市場的作用。當機構資金規(guī)模在2007年夏天極其短暫的時間內迅速膨脹后，其管理、人才、理念、規(guī)范、風控等是否已經與市場發(fā)展吻合，可能還得歷史檢測。雖然“價值投資”一直是機構的旗幟，但當群體出現非理性時，真正的價值投資也會偏離價值航道，一旦政策突然變化，價值投資將成為機構拋售的主要理由。意圖通過發(fā)展機構來穩(wěn)定市場的政策導向，與機構的自身利益追求是“錯位”的。
很顯然，在市場極度不穩(wěn)定時，政府政策的力量可以實現市場穩(wěn)定，因為市場穩(wěn)定和市場發(fā)展是政府行為的內在利益目標。當國有股占市場最主要力量時，國家政策的取向在其潛意識里就是國有資產的保值增值�？茖W發(fā)展、和諧社會建設都需要國有資產的保值增值�？茖W發(fā)展、和諧社會建設是提高黨的執(zhí)政能力的基本要求。科學發(fā)展、和諧社會建設必須有相應的資金支持，國有資產的保值增值是實現資金籌措的最有效渠道。因此，面對自然災害和外部復雜多變的挑戰(zhàn)，適時調整宏觀經濟政策，保證A股市場穩(wěn)定和發(fā)展，將是題中之義。當然，增強黨的執(zhí)政能力，還包括推動產業(yè)升級，為中國產品在世界市場上取得主動定價權等等。從國家的利益出發(fā)，必然導出人民幸福、國家強大和與自然友好等概念，這些目標的實現都與股市的穩(wěn)定發(fā)展相互作用共同推進。
不能不有足夠估計，追逐剩余價值的國際資本在A股市場的進出，必然引發(fā)震蕩。我們發(fā)現，只要A股出現一定漲幅，就會有國際壟斷資本的代理人出來高喊泡沫論，就像改革開放初期不斷有國際“專家”高喊中國經濟崩潰論一樣。我們引進QFII是為了引進其先進的“價值投資”理念，引導國內的機構好好學習天天向上。問題是以QFII為代表的價值投資理念是建立在完善的市場機制體系之上，與中國正進行大規(guī)模深度改革的經濟體很不一樣。在整體投資者群體還是依“感性”投資時，在整體經濟體正在劇烈變革時，價值投資理論必然也在改造，即必然引進國家政策行為、群體非理性行為兩大參數，否則我們可能失去股權分置、整體上市和激勵機制改革中出現的體制性“價值”投資機會。
總之，在內外環(huán)境迅速變化的市場背景下，如能及時調整、出臺促進市場穩(wěn)定和發(fā)展的政策，則行情不再詭譎，人心也會穩(wěn)定，這是A股市場可持續(xù)繁榮的前提。筆者預期，在三月“兩會”后，特別是夏天開始時，政策明朗化的幾率較高，而次貸危機緩解后國際流動性涌入中國推高資產價格的苗子已經存在，時間不會超過一年，也許半年內就會在中國A股市場有充分表現。 |
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