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| 2008-02-29 作者:高鶴君 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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盡管浦發(fā)銀行和中國(guó)平安的再融資方案引起了市場(chǎng)的高度恐慌，但是，2月28日浦發(fā)銀行依然堅(jiān)定地推出了自己的再融資計(jì)劃。剛剛有所企穩(wěn)的市場(chǎng)又經(jīng)歷了一場(chǎng)小小的寒流——未來龐大的再融資計(jì)劃會(huì)不會(huì)聯(lián)袂而來？
企業(yè)對(duì)資金的渴求永遠(yuǎn)是沒有盡頭的，因?yàn)榭雌饋磉@個(gè)世界的機(jī)會(huì)是如此眾多，似乎只要有錢就能夠抓住這些機(jī)會(huì)。尤其是在我們的企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)還不完善的情況下，這種渴求帶來的沖動(dòng)力量更加強(qiáng)大。大股東們?nèi)狈φ嬲闹萍s愿望和力量，中小股東們更加無能為力，唯一可以做的是短線進(jìn)出，看見形勢(shì)不好馬上腳下抹油——開溜。所以，留給現(xiàn)有管理層的空間就無限巨大，故事編排得又動(dòng)聽又嚴(yán)密，足以迷惑各路人馬。只是當(dāng)時(shí)間流逝過后，人們回頭觀察的時(shí)候，原來那些美麗的故事顯得蒼白又荒唐。中國(guó)資本市場(chǎng)的歷史，已經(jīng)上演了很多這樣的故事。
作為這種故事的導(dǎo)演都是投資銀行。他們用很深?yuàn)W、很專業(yè)的語言來描述這個(gè)故事激動(dòng)人心的結(jié)局，顯得嚴(yán)密而且完整。什么市場(chǎng)需求、成長(zhǎng)性、模型等等，還有很多高深的函數(shù)來進(jìn)行證明。為什么投資銀行要如此盡心盡責(zé)地編排這些故事呢？因?yàn)橛写罅康馁M(fèi)用，故事只要上演，白花花的銀子就流進(jìn)了自己的口袋，如果故事真正能夠吸引人，還可以在市場(chǎng)上再分得一杯羹，甚至有可能這杯羹不是流進(jìn)公司的口袋，而是流進(jìn)個(gè)人的腰包，何樂而不為呢？
作為這種故事的演員，過去是普通的投資者——散戶(很多人說到散戶帶有嘲笑的味道，因?yàn)樗麄兇蠖鄶?shù)總是送錢)，現(xiàn)在的主體成了機(jī)構(gòu)投資者。因?yàn)樯羲湾X送多了以后開始變得不怎么相信那些故事了，于是，做這種故事主角變成了機(jī)構(gòu)投資者。這幾年，機(jī)構(gòu)投資者快速發(fā)展，擁有了呼風(fēng)喚雨的本錢。他們領(lǐng)著高薪，配備了龐大的機(jī)構(gòu)，調(diào)研的、分析的、數(shù)據(jù)的、投資的等等，似乎非常規(guī)范化、專業(yè)化。但是，當(dāng)他們扮演這種故事的主角時(shí)，這種專業(yè)化和規(guī)范化就顯得是表面文章了。因?yàn)樗麄兛梢杂?0倍、40倍的市盈率提供再融資，而這種市盈率是很多散戶都不愿意接受的，在國(guó)際成熟的機(jī)構(gòu)投資者大多也會(huì)笑一笑揮揮手拜拜了。
當(dāng)筆者看到很多機(jī)構(gòu)投資者以幾十倍的市盈率提供上市公司再融資的時(shí)候，常常會(huì)想到：巴菲特會(huì)這樣提供再融資嗎？這位蜚聲國(guó)際的價(jià)值投資大師提出了“護(hù)城河”概念。他所追求的是價(jià)值被市場(chǎng)低估的品種，過高的市盈率，再好聽的故事他即使聽見了也會(huì)當(dāng)成無。這也就是很多投資人如此信任巴菲特的原因。
盡管為企業(yè)融資是資本市場(chǎng)的內(nèi)在功能，為快速成長(zhǎng)的企業(yè)提供便捷的資金支持也是證券市場(chǎng)的職能。但是，如何提供融資、為什么樣的企業(yè)提供融資、以什么樣的條件提供融資，如何確保這些寶貴的資金真正投向正確的管理者、正確的項(xiàng)目，并且保證所投入的資金能夠達(dá)到預(yù)期、不被挪用，確實(shí)是我們的市場(chǎng)應(yīng)該嚴(yán)肅對(duì)待的問題。
這個(gè)問題之所以嚴(yán)肅，一是我們的市場(chǎng)要有能力識(shí)別那些真正有責(zé)任的管理者、有能力高效率地運(yùn)用資金而且確實(shí)需要資金的再融資，同時(shí)，要有能力為融資項(xiàng)目正確定價(jià)，對(duì)那些濫融資的企業(yè)能夠有效地拒絕。二是如果我們的市場(chǎng)不能有效識(shí)別正常的、正確的融資需求，就會(huì)使市場(chǎng)陷入混亂，沒有一個(gè)有效的價(jià)值中樞，困擾市場(chǎng)的投機(jī)風(fēng)氣就會(huì)越來越盛行，造成整體的信任危機(jī)。這種信任危機(jī)一旦普遍化，那些現(xiàn)在看起來呼風(fēng)喚雨的機(jī)構(gòu)們就會(huì)受到懲罰——老百姓大量拒絕購(gòu)買機(jī)構(gòu)們的產(chǎn)品，尤其是在他們的業(yè)績(jī)一天不如一天的時(shí)候。這種結(jié)果最終也會(huì)影響那些“導(dǎo)演”們，沒有演員，戲怎么唱呢？
所以，筆者急切地想聽到拒絕濫融資的消息。 |
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