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| 中國(guó)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)何在？ |
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| 2008-03-24 水皮 來(lái)源:華夏時(shí)報(bào) |
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套用一句話，救市不救市是個(gè)態(tài)度問(wèn)題，救得了市還是救不了市是個(gè)能力問(wèn)題。從國(guó)際上來(lái)看，金融市場(chǎng)的危機(jī)基本上是10年一次，2007年是美國(guó)的次貸危機(jī)，1997年是東南亞的金融危機(jī)，1987年是華爾街的黑色星期一，1977年是拉美的金融危機(jī)，1967年是英鎊危機(jī)，哪一次危機(jī)都不是靠市場(chǎng)的能力能夠化解的，最終不是當(dāng)?shù)卣母深A(yù)就是國(guó)際組織的一致行動(dòng)才挽救的。
當(dāng)然，并不是所有的人都贊同政府救市觀點(diǎn)的。即便在美國(guó)政府救市的問(wèn)題上，也有人持不同觀點(diǎn)，簡(jiǎn)單點(diǎn)講，就是美國(guó)救得，中國(guó)政府也救不得。
一種觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)政府救市是失敗的，道瓊斯指數(shù)越救越熊，中國(guó)政府救市也不會(huì)成功。
的確，道瓊斯指數(shù)從1月22日創(chuàng)出11600點(diǎn)的低點(diǎn)，此間美國(guó)政府又是注資又是降息，道瓊斯指數(shù)卻暴漲暴跌，反復(fù)震蕩，至今還沒(méi)有走入上升通道，但是，大家有沒(méi)有想過(guò)，如果沒(méi)有這些措施，道瓊斯指數(shù)會(huì)僅僅下跌17％就止步嗎？如果任由道指一路下瀉到10000點(diǎn)以下，美國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)的努力還有意義嗎？如果沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)的大力干預(yù)，全球的投資者對(duì)美國(guó)股市還會(huì)有信心嗎？
美國(guó)政府救市和中國(guó)政府的宏觀調(diào)控效果是一樣的，有人看到房?jī)r(jià)沒(méi)有大幅回落就認(rèn)為宏觀調(diào)控是失敗的，但是客觀地講，如果沒(méi)有宏觀調(diào)控，現(xiàn)在的房?jī)r(jià)或許已經(jīng)飛上了天。
另一種觀點(diǎn)則不同，認(rèn)同美國(guó)政府的救市，但是卻認(rèn)為中美沒(méi)有可比性，中國(guó)政府救市不可為。
為什么美國(guó)政府可以救市呢？因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)面臨的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)政府已經(jīng)到了不得不救的地步，是沒(méi)有辦法的事。中國(guó)的情況則有所不同，據(jù)所謂的有識(shí)之士指出，A股的調(diào)整不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，理由居然是現(xiàn)在基金的規(guī)模膨脹過(guò)快，不少環(huán)節(jié)存在問(wèn)題，市場(chǎng)調(diào)整正好給基金公司一個(gè)緩沖的機(jī)會(huì)，可以讓基金練好內(nèi)功，目前基金公司現(xiàn)金充裕，規(guī)模下來(lái)三分之一也不會(huì)有問(wèn)題。
基金是一種特別的機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)話實(shí)說(shuō)是一個(gè)拿真正的投資者的錢(qián)去冒險(xiǎn)的職業(yè)，掙了拿獎(jiǎng)金，虧了拍拍屁股走人。基金什么時(shí)候能夠練好內(nèi)功，又為什么要練好內(nèi)功，恐怕連自己都說(shuō)不清，而以此為理由反對(duì)政府救市，說(shuō)本末倒置是客氣的，不客氣的話就是腦袋被驢踢了，這種觀點(diǎn)能夠堂而皇之地被放在網(wǎng)站的頭條，實(shí)在令人哭笑不得。
大家知道股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反映的實(shí)際上是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心。證監(jiān)會(huì)的負(fù)責(zé)人在股市大跌后分析認(rèn)為，應(yīng)該對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)有信心，因?yàn)橐皇墙?jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)，二是上市公司業(yè)績(jī)?cè)谔嵘�，三是法律監(jiān)管水平在提升，但是同時(shí)也承認(rèn)現(xiàn)在最大的問(wèn)題在于投資者的信心不足。
為什么證監(jiān)會(huì)對(duì)股市有信心，而投資者對(duì)股市的信心卻瀕于崩潰呢？
信息不對(duì)稱(chēng)是一方面，政策取向的多變也是一方面，但是更重要的恐怕還是管理層和投資者對(duì)于股市現(xiàn)在面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)存在著較大的差異。
2008年是股改的關(guān)鍵年，大小非解禁是對(duì)全流通的重大考驗(yàn)，供求關(guān)系出現(xiàn)重大逆轉(zhuǎn)。毫無(wú)疑問(wèn)，在一個(gè)供求關(guān)系嚴(yán)重失衡的市場(chǎng)，任何所謂的估值都是蒼白無(wú)力的。上證指數(shù)從6124點(diǎn)調(diào)整到3500點(diǎn)，
動(dòng)態(tài)市盈率從60倍調(diào)整到25倍，這個(gè)市場(chǎng)就有價(jià)值了嗎？不一定。如果股票供給遠(yuǎn)大于市場(chǎng)需求，即便是動(dòng)態(tài)市盈率下降到10倍，這個(gè)市場(chǎng)依然沒(méi)有任何投資價(jià)值。因?yàn)楣蓛r(jià)沒(méi)有最低，只有更低，這就是真正的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)在美國(guó)是不存在的，只有在中國(guó)這樣的新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)才有，在這樣的市場(chǎng)預(yù)期中，所有的參與者都是輸家，散戶是輸家，機(jī)構(gòu)也是輸家，政府當(dāng)然輸?shù)酶�，基金連生存的可能都沒(méi)有，還練狗屁內(nèi)功。
特殊的年份，就必須用特殊的政策，更何況中國(guó)股市從來(lái)就是一個(gè)政策市，要不蹈政策市的覆轍，必須首先讓全流通平穩(wěn)過(guò)渡，讓市場(chǎng)有一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境，對(duì)未來(lái)有一個(gè)良好的預(yù)期，所謂開(kāi)源節(jié)流就是一個(gè)最現(xiàn)實(shí)的選擇。
如果說(shuō)化解市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就是救市，那么，這樣的救市，首先救的不是投資者，而是管理層。 |
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