在匯改之后的最初兩年里，和人民幣匯率話(huà)題聯(lián)系最緊密的，非失衡的國(guó)際收支莫屬。一方面，為了緩解由于驟增的外匯占款所帶來(lái)的流動(dòng)性壓力，人民幣匯率結(jié)束了持續(xù)10多年的單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，在一次性升值之后開(kāi)始了緩慢的爬升過(guò)程；另一方面，對(duì)于人民幣升值將給外貿(mào)企業(yè)帶來(lái)沖擊的擔(dān)憂(yōu)卻始終存在，很大程度上，這種擔(dān)憂(yōu)鑄造了一個(gè)無(wú)形擋板，將人民幣的年度升值幅度“卡”在3%、5%。
但經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性和變化速度總是超過(guò)我們的想象。從2007年下半年開(kāi)始，隨著CPI月度增速一路躥升，從4%到6%、到8%，不斷加速升值的人民幣匯率又有了新的伴生話(huà)題——通貨膨脹。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上，有一組簡(jiǎn)單的定義可以解釋匯率和物價(jià)之間的關(guān)系，即名義匯率、名義有效匯率和實(shí)際有效匯率。這其中，名義匯率是指直接公布、使用的表示兩國(guó)貨幣之間比價(jià)關(guān)系的匯率，例如我們常常掛在嘴邊的美元兌人民幣匯率中間價(jià)。
名義有效匯率是指一國(guó)貨幣與所有貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣雙邊名義匯率的加權(quán)平均數(shù)，在名義有效匯率的基礎(chǔ)上，再剔除通貨膨脹對(duì)各國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的影響，就可以得到實(shí)際有效匯率。根據(jù)特定的計(jì)算公式，名義匯率或者通貨膨脹的上升都會(huì)令本國(guó)貨幣的實(shí)際有效匯率升值。
這就解釋了本期圓桌中兩位嘉賓陶冬和何帆所言，當(dāng)名義匯率的升值速度跟不上經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，通貨膨脹就開(kāi)始升溫，最終同樣促成了實(shí)際匯率的升值。也誠(chéng)如余永定先生在去年接受本報(bào)采訪時(shí)所說(shuō)，“令人吃驚的不是中國(guó)出現(xiàn)了通貨膨脹,而是中國(guó)直到現(xiàn)在才出現(xiàn)了通貨膨脹”。
也許并不是所有的人都支持通過(guò)匯率快速升值來(lái)抑制通脹的看法，比如左小蕾，她不認(rèn)為升值能解決通脹問(wèn)題，而人民幣匯率從下半年以來(lái)的快速升值更主要是為了擴(kuò)大波幅、提高彈性。
但話(huà)說(shuō)回來(lái)，盡管在升值與通脹之間關(guān)系的問(wèn)題上持不同觀點(diǎn)，在應(yīng)當(dāng)讓人民幣浮動(dòng)空間更大、彈性更足這件事情上，大家卻似乎形成了比較一致的看法。
匯改以來(lái)，新的匯率形成機(jī)制已經(jīng)為人民幣匯率波動(dòng)創(chuàng)造了條件，央行也一度將匯率的日內(nèi)波幅區(qū)間放大，但是市場(chǎng)上幾乎仍然是一邊倒地預(yù)期人民幣將繼續(xù)快速升值。撇開(kāi)這種單邊預(yù)期對(duì)熱錢(qián)流動(dòng)、對(duì)貿(mào)易的影響，單是在銀行間即期外匯市場(chǎng)上，交易員的外匯操作施展空間就因?yàn)檫@種單邊的預(yù)期而受到了巨大擠壓。
既然政府官員也曾多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示，人民幣匯率最終將走向可自由兌換，匯率水平完全由市場(chǎng)決定，那么，如何讓人民幣匯率擁有更大的波動(dòng)彈性，打消掉市場(chǎng)的單邊升值預(yù)期，也許才是一個(gè)更值得思考和討論的話(huà)題。 |
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