中國(guó)短期內(nèi)可能面臨哪些金融風(fēng)險(xiǎn)？我們注意到，國(guó)內(nèi)一些學(xué)者近期加強(qiáng)了對(duì)此問(wèn)題的研究，而熱錢(qián)流出中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)，更是成為一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。
　　北師大金融研究中心的鐘偉博士就認(rèn)為，隨著長(zhǎng)期投機(jī)性外匯的日益囤積，中國(guó)資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)龐大。按鐘偉的估算，2006年和2007年底，中國(guó)境內(nèi)的熱錢(qián)大約分別為4000億和5000億美元，到2008年和2009年底，非常有可能突破6500億和8000億美元。他認(rèn)為，目前中國(guó)承受的熱錢(qián)流入規(guī)模已超出亞洲金融危機(jī)前整個(gè)東亞所承受的規(guī)模，但中國(guó)GDP規(guī)模至多只有那時(shí)日韓加上東盟GDP規(guī)模的1/4，他擔(dān)心，在資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)時(shí)，中國(guó)的資本管制難以有效阻擋熱錢(qián)撤出，這將給中國(guó)造成很大的金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　國(guó)內(nèi)其他一些學(xué)者也表示了類似擔(dān)憂。他們認(rèn)為，次貸危機(jī)正在繼續(xù)深化，在收入銳減的情況下，如果海外機(jī)構(gòu)投資者、外資企業(yè)等為了彌補(bǔ)總部損失而大舉出售在華資產(chǎn)，把資金調(diào)回母國(guó)，人民幣匯率將受到沉重的向下壓力。他認(rèn)為，在中期內(nèi)，只要上述機(jī)制啟動(dòng)，外逃的市場(chǎng)參與者達(dá)到一定數(shù)量，其余市場(chǎng)參與者就會(huì)在恐慌之中爭(zhēng)先恐后出逃，最后導(dǎo)致外匯市場(chǎng)不可收拾，人民幣匯率將發(fā)生大的變動(dòng)。因此，我們應(yīng)堅(jiān)決拒絕一次性大幅提升人民幣匯率，防范因人民幣升值周期到頂熱錢(qián)迅速套現(xiàn)回流的風(fēng)險(xiǎn)。
　　根據(jù)央行和海關(guān)總署4月公布的數(shù)據(jù)，一季度我國(guó)貿(mào)易順差和實(shí)際使用外商直接投資（FDI）共688億美元，同期外匯儲(chǔ)備新增額卻達(dá)到1539億美元，說(shuō)不出原因的850億美元帶有熱錢(qián)性質(zhì)。月增約300億美元，大大超出去年月均100億美元的水平。國(guó)內(nèi)一些專家認(rèn)為：熱錢(qián)的危害很大，進(jìn)來(lái)會(huì)推高資產(chǎn)泡沫，流走會(huì)沖擊經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。而目前美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息，相對(duì)目前中國(guó)國(guó)內(nèi)較高的資產(chǎn)價(jià)格，美元資產(chǎn)價(jià)格由熱趨強(qiáng)，不排除條件具備時(shí)熱錢(qián)的流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
　　這些觀點(diǎn)對(duì)政策制定存在著切實(shí)的影響。近期，國(guó)家外管局調(diào)減金融機(jī)構(gòu)短期外債余額指標(biāo)，對(duì)外匯業(yè)務(wù)量大的地區(qū)的銀行、機(jī)構(gòu)、個(gè)人結(jié)售匯以及結(jié)匯資金使用等進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)檢查等，以防止熱錢(qián)大幅流入流出，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生危害。國(guó)家外管局官員日前表示，在資本項(xiàng)目可兌換的過(guò)程中，資本的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有極強(qiáng)的突發(fā)性，國(guó)際資本的流動(dòng)也是復(fù)雜多變的，因此要把防范風(fēng)險(xiǎn)放在突出的位置。
　　熱錢(qián)的大規(guī)模流出對(duì)中國(guó)的確會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)，然而，如果僅僅將熱錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn)定義于當(dāng)前短期流動(dòng)的資金，這是沒(méi)有任何意義的。在我們看來(lái)，真正會(huì)觸發(fā)熱錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)的，還是要看中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。如果中國(guó)通脹惡化，由于通脹的侵蝕，即使是“長(zhǎng)錢(qián)”（長(zhǎng)期投資），也將被迫成為“短錢(qián)”（熱錢(qián)），以規(guī)避未來(lái)不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，決定了中國(guó)的熱錢(qián)是否能夠在可承受的范圍之內(nèi)，這不是資本管制可以決定的。
　　從戰(zhàn)略層面來(lái)看，對(duì)政策制定者來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的重點(diǎn)并不是拼命扎緊籬笆，防止熱錢(qián)在短期流出，而更要思考：熱錢(qián)在什么情況下才不會(huì)流出？既然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量遭受嚴(yán)重?fù)p害，通脹會(huì)把長(zhǎng)錢(qián)變成熱錢(qián)，那么政策的著力點(diǎn)就應(yīng)該是：如何通過(guò)發(fā)展與改革，來(lái)保證穩(wěn)定、可預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境，把短期的熱錢(qián)變成長(zhǎng)錢(qián)？