越南正在經(jīng)歷金融震蕩，這就引發(fā)一個(gè)新問(wèn)題，中國(guó)乃至東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展將面臨怎樣的新機(jī)遇和挑戰(zhàn)？對(duì)此，筆者愿從以下兩個(gè)方面予以解析。

　　一是關(guān)于東亞增長(zhǎng)模式的“是”與“非”。眾所周知，包括中國(guó)在內(nèi)的大多數(shù)亞洲國(guó)家目前依然是出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，這是東亞發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，然而，現(xiàn)在這一優(yōu)勢(shì)正逐漸發(fā)展成該區(qū)域的劣勢(shì)。其判斷依據(jù)來(lái)自以下幾個(gè)方面：
　　第一個(gè)依據(jù)是，中國(guó)在延續(xù)東亞增長(zhǎng)模式當(dāng)中，發(fā)揮了非常巨大的作用，這主要體現(xiàn)在中國(guó)政府在投資環(huán)境改善上花費(fèi)的力度，為整個(gè)亞洲的經(jīng)濟(jì)活力體現(xiàn)打下了非常良好的物質(zhì)基礎(chǔ)。另外，中國(guó)市場(chǎng)的潛力和勞動(dòng)力的優(yōu)勢(shì)，使得東亞區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)神話延續(xù)到今天。
　　第二，中國(guó)目前在出口上的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)的貿(mào)易順差體現(xiàn)了其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不僅是中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的結(jié)果，和中國(guó)企業(yè)的迅速成長(zhǎng)有關(guān)，它也是整個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)活力的體現(xiàn)，是整個(gè)亞洲企業(yè)貿(mào)易的活躍體現(xiàn)。
　　第三個(gè)理由，既是東亞戰(zhàn)略的一個(gè)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也是造成今天東亞走入發(fā)展困境的一個(gè)大問(wèn)題——金融抑制。所謂金融抑制，是指亞洲國(guó)家政府有意圖地將金融抑制政策和產(chǎn)業(yè)政策配合起來(lái)，以追求東亞模式發(fā)展的最低成本和最高收益。抑制的具體形式就是管理自己國(guó)家的匯率和利率，甚至現(xiàn)在油價(jià)的管理，也體現(xiàn)了這樣一種產(chǎn)業(yè)政策和金融抑制思維。
　　在上個(gè)世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題和金融全球化強(qiáng)度還不十分明顯的時(shí)候，這一東亞發(fā)展戰(zhàn)略還很成功，它給東亞增長(zhǎng)模式帶來(lái)了活力——也就是政府來(lái)承擔(dān)出口導(dǎo)向或引進(jìn)外資引起的匯率和利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而使企業(yè)可以集中精力發(fā)揮自己產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮產(chǎn)品價(jià)格的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。但是在經(jīng)濟(jì)全球化、金融全球化，尤其是在世界經(jīng)濟(jì)失衡狀態(tài)越來(lái)越嚴(yán)重的今天，這一戰(zhàn)略就會(huì)暴露出本國(guó)金融體系嚴(yán)重的脆弱性?xún)A向。美國(guó)次貸危機(jī)、全球油價(jià)泡沫以及近期的越南金融風(fēng)暴都已經(jīng)從３個(gè)層面上暴露出東亞的這種脆弱性——東亞外匯資產(chǎn)的嚴(yán)重縮水；東亞對(duì)美出口疲軟；一些國(guó)家金融市場(chǎng)的震蕩和衰退。
　　這種脆弱性具有何種特征？
　　在東亞國(guó)家，一旦外商直接投資（FDI）撤離，本國(guó)銀行體系(亞洲金融體系的特色)在資源配置上就會(huì)出現(xiàn)混亂。一般而言，有外商投資的方向或和外商掛鉤的項(xiàng)目就存在經(jīng)濟(jì)效率以及良好的績(jī)效，國(guó)內(nèi)銀行根據(jù)這一“信號(hào)”，就可以放心和大膽地進(jìn)行商業(yè)貸款。這種“跟風(fēng)”掩蓋了它們業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力低下的缺陷。而一旦FDI資源配置信號(hào)失去，如外商投資撤離，或者外商投資進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，整個(gè)東亞模式國(guó)家的資源配置效率上的問(wèn)題就隨之暴露，資金很容易從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向虛擬經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫、金融危機(jī)。眼下的越南金融風(fēng)暴和以前東亞金融危機(jī)，就是這一問(wèn)題的極致表現(xiàn)。
　　東亞的金融脆弱性可以歸納出兩個(gè)層面上的問(wèn)題：
　　其一，在資本管理嚴(yán)格的國(guó)家上，金融抑制戰(zhàn)略帶來(lái)了嚴(yán)重的貨幣流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，尤其在現(xiàn)在成本輸入性的通脹環(huán)境中，很容易削弱本國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也嚴(yán)重削弱本國(guó)內(nèi)需的健康發(fā)展，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)惡性循環(huán)的態(tài)勢(shì)。
　　其二，在一些資本賬戶(hù)開(kāi)放的國(guó)家，如日本，實(shí)際上，金融抑制(剛性的低息貨幣政策)導(dǎo)致了大量的儲(chǔ)蓄外流，致使本國(guó)產(chǎn)業(yè)的空洞化。
　　金融脆弱性問(wèn)題需要東亞進(jìn)行區(qū)域合作來(lái)填補(bǔ)這種缺陷，否則會(huì)帶來(lái)更多的問(wèn)題。筆者認(rèn)為，韓國(guó)在東亞危機(jī)之后，果斷地開(kāi)放金融市場(chǎng)，大量引進(jìn)外資，包括容許外國(guó)金融機(jī)構(gòu)在本國(guó)高比例的持股，對(duì)于其后來(lái)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著積極作用。
　　上述東亞發(fā)展模式在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡的情況下，已經(jīng)變得越來(lái)越困難。很顯然，我們要重新調(diào)整增長(zhǎng)模式，大刀闊斧地進(jìn)行社保、教育、醫(yī)療、勞動(dòng)、金融和稅收制度的改革。改革的成功與否，關(guān)系到東亞發(fā)展模式能否成功轉(zhuǎn)型，也關(guān)系到亞洲能否形成自己的內(nèi)需市場(chǎng)，更關(guān)系到能不能在東亞區(qū)域內(nèi)平衡其龐大的儲(chǔ)蓄和投資問(wèn)題。如果沒(méi)有上述制度改革作為鋪墊，東亞就不可能自發(fā)地跳出對(duì)外依存的增長(zhǎng)模式，而這種模式下所滋生的金融脆弱性等問(wèn)題，在世界經(jīng)濟(jì)失衡狀況越來(lái)越嚴(yán)重的今天，會(huì)帶來(lái)越來(lái)越多的麻煩。